佰维存储发展历程、股权结构、主营业务与研发实力分析

深耕存储行业，“存储+封测”一体化布局。

1.发展历程：专注存储行业十余年，存储+封测布局

2010 年成立，构筑存储+封测一体化模式。佰维存储成立于2010年，以存储器产品起家，同步布局封测制造，构筑了研发封测一体化的经营模式，在存储介质特性研究、固件算法开发、存储芯片封测、测试研发、全球品牌运营等方面具有核心竞争力，并积极布局芯片IC 设计、先进封测、芯片测试设备研发等领域。

中长期战略“5+2+X”。其中“5”代表了公司聚焦五大应用市场（手机、PC、服务器、智能穿戴和工车规），其中在手机、PC、服务器等三大主要细分市场着力提升市场份额与核心竞争力，力争实现与更多一线客户的深度合作，在智能穿戴和工车规市场投入战略性资源，力争成为主要参与者。“2”代表了公司二次增长曲线的两个关键布局：芯片设计和晶圆级先进封测，芯片设计将为公司打造服务高性能存储器奠定坚实的技术基础，晶圆级先进封测将构建存算合封所需的封装技术基础，确保公司在AI 和后摩尔时代的行业竞争力。“X”代表了公司对存算一体、新接口、新介质和先进测试设备等创新领域的探索与开拓。

2.股权结构：国有资本入股，股权结构稳定

国家集成电路产投基金为第二大股东，控股子公司涉及存储和封测领域。截止 2025 年 5 月，公司实际控制人、董事长为孙成思先生，控股17.59%，大基金二期为第二大股东，控股 8.00%。控股子公司成都佰维存储、深圳佰维存储、武汉泰存科技、杭州芯势力主营存储器业务，广东芯成汉奇、泰来科技（惠州佰维存储）主营封测业务。

3.主营业务：存储+封测完整性布局，营收稳增，拓展国内外一线客户

公司领先布局存储器+先进封测，为客户提供一站式解决方案服务。存储器主要包含嵌入式存储、PC 存储、工车规存储、企业级存储、移动存储及先进封测服务，覆盖消费电子、工业电子、医疗电子、汽车电子和通信电子等多个下游重要领域，布局完善，应用广阔。特色先进封测服务以子公司泰来科技作为制造基地，封装工艺国内领先。

2018-2024 年收入 CAGR 32%、稳健成长。1）收入构成：公司嵌入式存储和消费级存储（PC 存储+移动存储）是公司主营业务收入的主要来源，2024 年嵌入式存储主营收入占比66%、消费级存储占比31%，工车规存储占比 1%，先进封装及测试占比2%。2）收入增速：2018-2024 年公司营收 CAGR 为32%，稳健成长，2024年营收67 亿元，yoy+86%，主要受益于存储行业复苏带来的量价齐升以及公司在智能穿戴领域的前瞻布局。

存储行业周期变化，公司盈利能力周期波动明显。1）毛利率&净利率：2018-2024 年毛利率 2%~18%，净利率-18%~4%，2023年达到最低毛利率 2%、最低净利率-18%，2024 年达到最高毛利率18%，2021 年达到最高净利率 4%。存储产品价格波动大，公司毛利率和净利率呈现周期波动。 2）分产品毛利率：2018-2024 年，先进封测及测试的毛利率达到30%~40%，在公司中是最高的。存储器产品方面，工车规存储产品毛利率最高，在20%左右波动，2024 年工车规毛利率达到 39.43%，创历史新高；嵌入式存储毛利率-8%~19%，波动比较大；消费级存储（PC 存储+移动存储）毛利率0%~18%，同样于 2024 年达到历史新高 17.85%。3）利润：2018-2024 年归母净利润-6.24~1.61 亿元，扣非净利润-6.42~0.67亿元，2023 年达到最低归母净利润-6.24 亿元,最低净扣非净利润-6.42亿元，受行业下行影响业绩承压。2024 年业绩扭亏为盈，归母净利润达到1.61亿元，扣非净利润达到 0.67 亿元，均为近年来最高水平。24 年股份支付费用为 3.38 亿元，剔除股份支付费用后归母净利润为4.99 亿元，yoy+201.18%。

季度盈利能力波动明显。 公司收入和利润周期波动较为显著，利润受库存结构影响较大。1）季度收入：公司收入自 23Q2 开始环增，连续环增4 个季度，24Q2持平，因 24Q3 行业旺季不旺，24Q3 收入环比-8%，24Q4 收入环比+5%，25Q1 进入淡季，环比-8%。2）季度利润：公司24Q1 扭亏为盈，创历史单季度利润高点，后续直至 25Q1 利润环比下滑。3）季度毛利率&净利率：公司 24Q2 毛利率、净利率达到历史最高点，24Q3 毛利率和净利率向历史中枢水平靠近，25Q1 毛利率 1.99%，周期性波动较为明显。4）存货：公司存货主要由原材料和库存商品构成，2023 年公司预期原材料价格处于低位，并采取了积极的备货策略，23Q1 存货量明显增长，24Q1公司转为按需采购，后续存货水平较为平稳，25Q1 存货账面价值38.11亿元。

内销市场占比超 50%，经销收入占比减少。1）内销市场占比超50%。公司外销收入以中国香港地区收入为主，近两年内销市场占比超越外销，内销收入主要集中于华南、华东等电子产业发达地区。2）经销占比减少。公司采用直销与经销相结合的销售模式，2019-2021 年，随着公司产品的市场知名度不断提升、销售网络逐步完善，经销模式收入占比不断提升。2022年公司经销/直销分别占比 77%/23%，2023 年公司经销/直销分别占比57%/43%，2024 年公司经销/直销分别占比50%/50%，公司经销占比逐年减少、直销比例逐年提升。

把握行业上行机遇，大力拓展国内外一线客户。2021 年至2024年，公司前五大客户的营收占比分别为 44.56%、39.61%、32.34%和46.71%，客户集中度相对较高。近年来，随着公司长期的技术积累与市场开拓，相关产品在在国内存储厂商中市场份额位居前列，并已进入各细分领域国内外一线客户供应体系。在手机、PC、智能穿戴、企业级SSD、车规等多个应用领域，公司已经进入了 OPPO、传音控股、联想、Acer、Google、小米等多家国内外一线知名厂商。

4. 研发实力：管理层稳定，持续增加研发投入

高级管理人员长期合作，管理层稳定。孙成思先生于2015 年至今担任公司董事长，其他各位董事高管均于 2019-2021 年入职，至今公司高级管理人员长期合作，管理层人员稳定。公司已建立起一支完整的专业团队，覆盖存储解决方案开发、晶圆级先进封装技术研究与生产运营的完整专业团队。核心团队成员均拥有超过十年的行业经验，在存储技术的研发、量产、和创新应用方面具备深厚积累，尤其精通晶圆级先进封装的关键工艺及高效存储解决方案的设计优化能力，能够针对客户多样化需求提供定制化服务。这种团队实力为公司技术创新和市场竞争力提供了坚实保障。

持续加大研发投入，提升公司技术水平，保障未来核心竞争力。2023年公司投入研发费用 2.5 亿元，同比+98%，2024 年公司投入研发费用4.5亿元，同比+79%，公司通过持续增加的研发投入，加大芯片设计、存储解决方案研发、先进封测及芯片测试设备等领域的研发投入力度，并大力引进行业优秀人才，增强公司的核心竞争力。