佰维存储研究报告：乘存储复苏东风，先进封测打开成长新空间.pdf

佰维存储研究报告：乘存储复苏东风，先进封测打开成长新空间。佰维存储专注存储行业多年，深耕存储解决方案和先进封测领域。佰维存储主要从事半导体存储器的研发设计、封装测试、生产和销 售，构筑了研发封测一体化的经营模式，公司可覆盖的中下游 环节占存储产品整体价值量的20%-50%，未来自研主控芯片等 业务有望实现更高价值量的覆盖。

佰维存储与国际主流存储晶圆、主控芯片厂商拥有密切合作关系。 我们认为公司与上游核心供应商建立的良好合作关系，有助于 公司在存储行业建立一定的供应链竞争壁垒。

根据IDC的预测，2024年存储均价有望全面复苏，其中DRAM 有望均价上涨约25%，而NAND价格有望上涨约10%。因此我们 认为在公司已计提23年存货跌价损失的情况下，公司的存货 将有望从存储涨价中获益。

消费电子市场优势显著，三大产品线覆盖全领域需求

嵌入式存储：公司是国内半导体存储厂商中通过 SoC 芯片及 系统平台认证最多的企业之一，与内外知名企业建立了密切的 合作关系，23年供应了如Meta AI眼镜等热门产品。我们认为 公司多年深耕嵌入式产品在产品技术、客户关系等方面拥有较 强的行业竞争力，未来营收有望仍将保持较高的增速。

消费级存储：公司的消费级产品拥有一定品牌竞争力，公司通 过自有品牌佰维（BIWIN）以及运营的惠普、掠夺者等品牌取 得了良好的市场表现。同时公司已陆续适配国产 CPU 平台以 及国产操作系统，我们认为国产信创领域的需求增长与PC行 业需求的复苏，公司消费级存储的营收有望继续快速增长。

工业级存储：主要包括工规级、车规级SSD 和工业级内存模组 等，公司于 2018 年获得 IATF16949:2016 汽车质量管理体系 认证，惠州先进封测中心也于2023年顺利通过IATF16949认 证。随着国产新能源汽车领域的高速发展，公司工业级存储未 来有望放量增长。

布局未来，先进封测业务开启新成长空间

佰维存储计划进一步发展先进封测业务，扩建惠州封测基地与新建 松山湖晶圆级封测产能。集微网预计26年全球先进封装需求 有望超越传统封装需求，同时AI行业的快速发展，对HBM等 新存储技术的需求增长明显，而HBM等新存储技术需要晶圆级 封装技术实现。

我们认为公司大力布局先进封测产业不仅符合市场发展趋势， 还有望打开新的成长空间。随着存储国产化需求的增加以及先 进存储技术需求的不断增长，公司在先进封测领域的布局未来将获得充足成长空间。结合公司在存储产业积累的产业链资源 与竞争优势，先进封测业务有望成为公司业务增长的第二曲线。