五新隧装主要产品及经营情况如何？

2024 水利水电及矿山为主要增长行业，后市场营收+103%。

1、 水利水电、矿山营收分别+96%/78%，后市场营收 5761 万元+103%

五新隧装成立于 2010 年，属于专用设备制造业，公司聚焦为“隧道施工与矿山 开采”提供成套智能装备与服务，深耕铁路、公路、水利水电、矿山等领域。 公司主要产品包括隧道产品、矿山产品、凿岩机（零部件）三大类，并提供租 赁服务和售后服务。公司的隧道产品经过多次更新换代，目前推出隧道施工新方案 ——开挖三件套（双曲臂凿岩台车、立拱装药台车、混凝土湿喷机），提供包括凿岩 台车、混凝土湿喷机、锚杆台车、立拱装药台车、隧道衬砌台车、防水板/钢筋作业 台车、养护台车和远程操作系统等钻爆法隧道施工成套智能装备。

从行业分类看，2024 全年铁路、公路市场仍然是五新隧装主要的营收来源。2024 全年铁路市场实现营收 4.54 亿元，同比下降 20.32%；公路市场实现营收 2.40 亿元， 同比下降 25.75%。水利水电市场和矿山开采市场则分别实现营收 5033.53 万元 /4740.51 万元，分别同比增长 96.06%/78.36%。 按产品分类看，2024 全年五新隧装在主机市场实现营收 7.12 亿元同比下降 20.61%，后市场则实现营收 5761.31 万元同比增长 102.60%。

2024 年铁路、公路、水利水电、矿山开采的毛利率分别为 34.16%、29.57%、26.34%、 34.59%。矿山开采方向的毛利率实现 6.18pct 的增长。

2024 前五大客户销售占比达到 44.67%，其中中国中铁占 18.58%。

2、 2024 国内水利建设投资+12.8%，采矿业固定资产投资增长 10.50%

从下游行业看，五新隧装产品主要应用于公路、铁路、水利水电、矿山开采及 后市场等方向。 2024 年从投资规模来看，据中国国家铁路集团有限公司数据，2024 年全国铁路 完成固定资产投资 8506 亿元，同比增长 11.3%，持续保持高位运行；投产新线 3113 公里，其中高铁 2457 公里，铁路建设成效显著。截至 2024 年底，全国铁路营业里 程达到 16.2 万公里，其中高铁 4.8 万公里，持续巩固世界铁路技术领跑地位。 公路建设方面，2024 年公路固定资产投资仍维持较高水平，但较 2023 年同期有 所下降，交通运输部数据显示，2024 年我国完成公路建设固定资产投资 25774 亿元。

水利水电建设方面，2024 年以来深入贯彻落实《国家水网建设规划纲要》，全面 推动完善水利基础设施体系。根据中华人民共和国水利部数据，2024 年全年新开工 国家水网重大工程 41 项，实施水利工程项目 46967 个，完成水利建设投资 13529 亿 元、同比增长 12.8%。

国家能源局《2024 年能源工作指导意见》指出要“优化抽水蓄能中长期发展规 划布局”、“稳步推进水电核电开发建设。有序推进重大水电工程前期工作。”中共中 央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，明确提出要加快西 南水电等清洁能源基地建设，科学布局抽水蓄能，稳妥推进能源绿色低碳转型。政 策指引下，2024 年我国可再生能源保持高速度发展、高比例利用、高质量消纳的良 好态势，为保障电力供应、促进能源转型发挥了重要作用。国家能源局数据显示， 截至 2024 年 12 月底，全国水电累计装机容量达到 4.36 亿千瓦，其中常规水电达到 3.77 亿千瓦，抽水蓄能达到 5869 万千瓦。

采矿业方面，2024 年以来采矿业固定资产投资延续增长态势，根据国家统计局 数据，2024 年 1-12 月实现累计同比增长 10.50%，其中有色金属矿采选业固定资产 投资大幅增长，同比增长 26.70%；非金属矿采选业、黑色金属矿采选业固定资产投 资增速平缓，分别实现同比增长 12.70%、6.70%。

后市场方面绿色化、智能化转型加速推进，成为循环经济的重要增长极。一方 面，从国家层面政策来看，国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方 案》明确要求“深入推进工程机械等传统设备再制造”，工业和信息化部等七部门《推 动工业领域设备更新实施方案》（2024 年 3 月）提出淘汰落后低效工程机械设备，加 快再制造技术应用。另一方面，随着存量设备规模扩大及设备智能化升级加速，后 市场服务需求持续增长。据五新隧装 2024 年报显示，2024 年 1-12 月，金属制品、 机械和设备修理业实现营业收入 2466.20 亿元，同比增长 17.10%。

3、 2025Q1 五新隧装实现营收 1.73 亿元，归母净利润 3,254.27 万元

2024 全年五新隧装实现营收 7.99 亿元，归母净利润 10,464.15 万元。2024 年铁 路、公路市场存在一定的资金压力，新开工项目减少，存量项目施工进度阶段性延 缓，设备需求量降低。 2025Q1 实现营收 1.73 亿元，归母净利润 3,254.27 万元。

2022-2025Q1，五新隧装毛利率分别为 35.48%、36.84%、32.85%、33.24%，净 利率分别为 14.37%、17.16%、13.10%、18.86%。

2022-2025Q1 期间费用率整体下降，2025Q1 下降至 15.98%。研发费用率保持在 5%以上，2024 全年研发费用规模 4,334.25 万元。