五新隧装发展历程、产品体系、股权结构及经营情况如何？

深耕隧道工程装备制造业，营收利润快速增长。

1.公司定位：国内隧道施工装备领军“小巨人”，积极拓展非煤矿山等新市场

隧道设备“小巨人”，成立于 2010 年，手握 300+专利，产品销往海外多个国家和 地区。2021 年，公司成为国家级第三批专精特新“小巨人”企业。公司重视技术 研发创新，截至 2023 年报，公司已拥有授权专利 350 项，并构建了较为完备的知 识产权保护体系。产品服务于国内外 4000 多个项目，产品远销至欧洲、南美洲、 非洲、东南亚、南亚、中亚、中东等近 20 个国家和地区。

深耕隧道施工智能装备 10 余年，公司实现了台车、凿岩机、湿喷机等产品，下游 覆盖隧道施工、矿山、抽水蓄能下游领域。

2015-2017 年，公司研发出隧道拱架作业车、新一代混凝土喷浆车、自动浇筑衬砌 台车、防水板作业台车、三臂凿岩台车等产品，覆盖野外隧道施工中各个重要的工 序环节，产品形成公司业务基本盘。

2021 年，公司成功研发了数字锚杆台车、数字养护台车、智能掘进钻车和国内首 创双曲臂凿岩台车，进军矿山领域。

2023 年，公司积极把握非煤矿山、抽水蓄能等工程建设机遇，推出锂电版智能掘 进钻车、电动铲运机等电动化装备。通过多年积累，公司已掌握先进的整机智能控 制技术、机械手设计及智能控制技术、高性能喷嘴和喷射装置设计及制造技术、液 压系统技术和自动浇筑混凝土技术等，产品性能处于国内领先水平。

2. 产品体系：广泛应用于钻爆法隧道施工与矿山开采，客户覆盖国内头部企业

钻爆法是当前主流的一种隧道挖掘方法。钻爆法和盾构法是隧道工程中常用的两种 施工方法，它们有着各自独特的优势和适用范围。我国采用钻爆法修建的隧道占比 高达 70%以上，是当前主流的一种隧道挖掘方法。

钻爆法：一种传统的隧道开挖方法，通过使用钻机和爆破装置来进行隧道的开挖。 它的优势在于可以适应不同类型的地质条件，施工速度较快。但是钻爆法在施工过 程中会产生大量的粉尘和噪音，对周围环境和工人的健康造成影响，同时爆破作业 对周围建筑物和地下管线有一定的影响。

盾构法：近年来发展起来的一种新型隧道开挖方法，它是将盾构机械在地中推进， 通过盾构外壳和管片支承四周围岩石防止发生往隧道内的坍塌，同时在前方用切削 装置进行挖掘。盾构法施工过程中，对周围环境和周围建筑物的影响相对较小，适用于对环境影响要求较高的工程。但是盾构法对地质条件有一定的要求，适用范围 相对较窄，同时施工速度相对较慢。

产品广泛应用于钻爆法隧道施工与矿山开采，已批量供货国内隧道施工和矿山开采 企业。公司目前主要产品为凿岩类、锚杆台车类、立拱装药台车、湿喷机等，广泛 应用于铁路隧道、公路隧道、地下矿山、水利水电、抽水蓄能电站、地下洞库等领 域。

积极布局智能化产品，扩充隧道设备产能。2016 年 3 月，公司增发 430 万股，募 集金额为 2580 万元，主要用于新产品研发及基础设施建设。2021 年 7 月，公司通 过 IPO 募投项目中募集的资金约 8700 万元用于隧道装备智能制造升级改造项目、隧道智慧工地研究中心建设项目和补充流动资金。达产后预计形成每年 150 台混凝 土湿喷机/组、250 台台车和 20 台立拱安装车的生产能力。公司积极布局智能化组 件生产，扩充三大类产品产能，有望促进生产线数字化和产品智能化技术升级迭代。

3.股权结构：公司股权结构稳定

公司最大股东为五新投资有限公司，股权结构稳定。截至 2024 年 3 月 31 日，五新 投资直接持有公司 35.12%的股份，同时通过其所控制的五新重工间接控制公司 6.65%的股份（五新重工持有公司 7.94%的股份，五新投资持有五新重工 83.81%的 股份），五新投资直接或间接控制公司 41.77%的股份，为公司控股股东。王薪程通 过五新投资、五新重工间接控制公司 14.04%的股份，为公司实际控制人。

公司看好长期发展，积极回购股份用于员工激励。截至 2024 年 1 月 29 日，公司通 过回购股份专用证券账户以连续竞价方式回购公司股份约 240 万股，成交金额为 5338 万元。2024 年 5 月 17 日，公司公告发布 2024 年员工持股计划，资金总额 3192 万元，持股规模合计不超过 240 万股,占公司当时总股本的 2.6660%。激励条 件为，以 2023 年净利润为基数，2024-2027 年的净利润增长率分别达到 10%、21%、 33.1%、46.41%，且每年经营现金流净额/净利润不低于 70%。2023 年公司净利润 1.6 亿元，2024-2027 年目标净利润分别约为 1.8、2.0、2.2 和 2.4 亿元。

4.经营情况：营收规模稳健增长，盈利能力有望持续提升

过去 5 年营收、归母净利润 CAGR 均保持在 20%以上。2018-2023 年，营业收入 CAGR=21.49%，归母净利润 CAGR=28.39%。得益于公司加速拓展水利水电、地下洞库、 非煤矿山开采市场，公司业务量在疫情后迅速增长，2023 年实现营收 9.54 亿元， 同比+76%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比+111%。

费用管控良好，研发投入持续增加。2018-2024Q1，公司期间费用率（销售费用率、 管理费用率、研发费用率、财务费用率）基本维持在 15%-20%左右。其中研发费用 率总体呈上涨趋势，研发占收入比例持续增长。

毛利率水平稳定，利润率水平稳步提升。 2018-2024Q1 公司整体毛利率水平稳定 在 30%以上，归母净利率水平由 13.01%逐渐上升至 18.71%。负债方面，2021 年起公司无银行借款等有息负债，经营情况较为健康。公司 2018-2021 经营活动现金流 量较为稳定，2022、2023 年出现高水平增长。