安琪酵母海外拓展及优势在哪？

海外市场加速扩张，预计 2025 年收入增长 20%+。

回顾安琪海外拓展历程，主要分为三个阶段：（1）2000-2009年：2000年安琪确定 “做国际化、专业化酵母大公司”的战略目标，开启海外扩张。彼时海外酵母巨头 在欧洲、中东、非洲等市场基本垄断，公司开启销售渠道的本土化布局，01-09年海 外收入复合增速47.7%。（2）2010-2020年：公司考虑糖蜜产区位置，先后在埃及、 俄罗斯建厂，降低成本的同时加大对欧非中东的辐射，10-20年海外收入复合增速 12.0%。（3）2021年至今：疫情影响下对手鲜酵母难供应，干酵母替代鲜酵母部分 市场，安琪保障供应且服务能力强，抢占对手份额。2022年以后安琪推动渠道网络 继续下沉，叠加YE市场扩容，海外业务加速扩张，预计21-24年海外收入复合增速 23.9%。目前安琪在全球具备33个生产基地，员工超过1.2万人，产品销往170个以 上国家，2024年全球市占率21.0%处于第二位。

分区域看，北美、欧洲、澳洲竞争格局稳固，以乐斯福和英联马利为主导，受益健 康化诉求近年来欧美市场YE需求较旺盛。安琪是全球最大YE厂商，埃及和俄罗斯工 厂产能已于年初投产，有望通过差异化竞争抢占欧美份额。公司未来海外增量主要 来自非洲、东南亚、南美洲等新兴市场：非洲市场以安琪、乐斯福、英联马利占主 导，近年来受益非洲烘焙需求扩容，且干酵母更适应非洲气候，安琪在非洲市占率 持续提升。根据宜昌市国资委，安琪在中东、东北非市占率超过40%；东南亚人口 增长快，乐斯福和英联马利均有产能布局，安琪在菲律宾、印尼市场表现强势，2025 年3月公告计划建立印尼工厂加大东南亚产能布局；南美洲市场以英联马利占主导， 安琪目前布局较少，以国内产能出口为主，未来有望在当地布局产能。

安琪海外产品性价比高，干酵母和YE具备优势。（1）产品性价比优势：安琪埃及 和俄罗斯工厂离糖蜜产区较近，海外糖蜜价格远低于国内，且公司酵母工厂产能较 大均处于3-4万吨，对手工厂产能小分布散，公司具备成本优势。酵母产品差异化程 度低，B端客户更注重性价比以及稳定性，安琪海外酵母定价低于乐斯福和其他对手， 产品具备性价比优势。（2）差异化竞争：受益干酵母活性更稳定、生产自动化程度 高、常温运输、易储存、碳排放低等优势，近年来干酵母替代鲜酵母趋势明显，安 琪作为干酵母技术优势公司有望受益；基于价格和渠道策略，安琪在饼店等中低端 市场优势较大，乐斯福占领高端客户市场；安琪海外产品结构里YE占比高，YE产能 超14万吨处于全球第一，而乐斯福和英联马利通过合资公司运营YE业务，较安琪专 业化程度较低且产能相对较少。受益欧洲、北美等发达地区居民健康化需求，安琪 YE有望延续高增长。

安琪本土化建设渠道网络，销售人员服务能力强。安琪海外渠道基本面对B端客户， 在欧洲、俄罗斯、非洲等地设立子公司并配备销售人员管理经销商，依靠经销商销 售扩大经营杠杆。根据wind，2024Q3末公司经销商数目达23680万个，其中国内/ 国外分别为17834/5846个，较2019年同比增长39.4%/82.7%，海外渠道扩张较快。 为配合经销商渠道网络建设，公司销售人员亦持续增长，2023年全球销售人员数目 达1760人，相比乐斯福和英联马利较多。公司销售人员对客户需求响应快，服务内 容包括烘焙技术指导、提供产品配方、市场营销等方案，整体服务能力较对手强。

安琪干酵母和YE技术领先，持续巩固研发优势。酵母菌种的发酵效率、功能、活性 等属性受培养环境和生产工艺而变化，因此研发和技术迭代对酵母企业较为重要。 安琪技术积累主要在干酵母以及YE领域，2023年研发费用投入6.0亿元，研发费用 率4.4%，在食品饮料属于较高水平。从人员配备上，公司技术人员数目持续增长， 2023年达853人，占员工比例7.2%，占比不断提升。研发推动公司产品创新不断，例如近年来酵母蛋白的技术推进，根据公司官网，公司在白洋工厂1.1万吨酵母蛋白 项目已于年初完成厂房封顶，公司酵母蛋白的蛋白质利用率高达96%，超过所有植 物性蛋白质，产品应用范围也从蛋白棒、高蛋白谷物和薯片拓展至酵母蛋白粉、饼 干和替代肉类等，契合低碳、健康的饮食趋势。