顾家家居品牌矩阵、发展历程、股权结构及营收分析

从单品经营转型，向全品类大家居发展。

1. 软体头部企业，品牌享誉全球

享誉全球的提供一体化整家解决方案的家居品牌。公司专业从事沙发、软床、 床垫等软体家具以及全屋定制家居产品的研究、开发、生产与销售运营。产品层面， 公司拥有客厅、餐厅、卧室、整家定制产品系列，产品包括沙发、软床、餐椅、床垫、 配套产品、定制家具、红木家具等，其中沙发是公司的主要产品。公司旗下拥有主品 牌“顾家家居”、高端子品牌“居礼”、德国高端品牌“ROLF BENZ”，并与美国高端功能 沙发品牌“LAZBOY”、意大利高端家居品牌“NATUZZI”战略合作，组成了满足不同消 费群体需求的产品矩阵。客户层面，通过多品牌战略、全品类产品矩阵以及渠道优 势，公司成功吸引各类消费者，客户群体广泛，涵盖中低、中高、高端消费群体，并 积累了一批优质的海外大客户。产能层面，公司拥有多个基地，在国内下设杭州下 沙、河北深州、江东工厂和黄冈工厂等大型生产基地，在国外积极布局生产基地，目 前海外生产基地包含越南、墨西哥。

深耕行业四十余年，公司发展主要经历了三个阶段： 阶段一，单品类发展期（1982-2009 年）：聚焦休闲沙发，开启品牌国际化之路。 1982 年，江苏南通顾家工坊创建，传承自天台的手工技艺，积累沙发制作工艺，创 立“休闲”系列产品；2003 年，浙江顾家工艺沙发制造有限公司成立，创立“顾家工艺” 品牌，确立“因为顾家，所以爱家”的品牌主张；2007 年，KUKA HOME 荷兰品牌专 卖店开业，开启品牌国际化之路。 阶段二，多品类上升期（2010-2017 年）：品牌迅速发展，多品类持续推进。 2010 年，“顾家工艺”品牌成功升级为“顾家家居”，推出“睡眠中心”系列产品，开始由 单品类逐步拓展；2012 年，公司与美国功能沙发品牌 LA-Z-BOY 联合推出全新功能 沙发品牌“顾家家居·LA-Z-BOY”，同年推出全新“顾家布艺”系列产品；2015 年推出全 新“功能沙发”系列产品，同年顾家家居“1 号垫”上市，引发行业和消费者喜爱，成功 塑造互联网思维打造的现象级产品，同年 8 月公司推出“全屋定制”系列产品；2016 年顾家家居成功登陆上证 A 股。 阶段三，大家居战略期（2018 年-至今）：渠道组织变革，大家居模式推行。渠 道组织方面：2018 年，公司推行区域零售运营中心改革，营销运营体系全面下沉， 由原先的半事业部制逐步调整为目前的按供应链环节划分。同时，搭建门店信息化 系统，精准掌握终端零售情况，逐渐从制造型向零售型家居企业转型；2019 年，公 司初步实现“1+N+X”布局，店态全面升级，实现渠道管理数字化。大家居模式方面： 2018 年 1 月公司联手意大利高端家居品牌 Natuzzi 成立合资公司，2 月收购德国顶 级家居品牌 Rolf Benz，6 月收购美式家具品牌“宽邸”，11 月收购出口床垫品牌“玺堡 家居”，全面推进大家居战略；2019 年公司海外首个研发基地——米兰设计研究中心 成立，墨西哥生产基地华富山一期启动，为海外业务增长提供后端制造保障；2020 年顾家健康晾衣机上市，推动公司向全屋化方向发展；2021 年推出独立轻时尚品牌 “天禧派”；2022 年提出“新价值链整装”模式，推出专供整装渠道产品系列“顾家星选”； 2023 年公司提出一体化整家业务战略，解决用户一站式需求。

2.盈峰集团成为控股股东，股票激励计划推动企业发展

盈峰集团为控股股东，股权结构集中稳定。截至 2024Q3，公司实际控制人为何 剑锋，控股股东为宁波盈峰睿和投资管理有限公司，目前持股比例达 29.42%。第二 大、第三、第四、第五大股东分别为顾家集团有限公司、TBHomeLimited、芜湖建 信鼎信投资管理中心（有限合伙）、香港中央结算有限公司、李东来，持股比例分别 为 12.55%、5.01%、5.00%、2.74%、2.03%，其他主要股东为信托/基金等公司。

核心管理团队表现卓越，激发公司经营活力。董事长顾江生深耕软体家居行业 多年，具有丰富的经验。董事李东来在顾家家居有限公司中担任多个关键角色，包 括总裁、战略委员会委员、提名委员会委员，在公司战略规划和运营方面有着深厚 的经验。

实施股票激励机制，调动团队积极性。为了进一步建立、健全公司长效激励机 制，充分调动公司董事、管理人员及核心技术（业务）人员的积极性，公司在 2017 年发布《顾家家居 2017 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予的限制性股票数量 为 1873.10 万股，占激励计划草案公告时公司股本总额 41250.00 万股的 4.54%。2 017 年限制性股票激励计划分三期来完成，并分年度对公司营业收入增长率(A)及净 利润增长率(B)进行考核，从而确定激励对象各期可解除限售数量。2024 年 9 月公 司发布《顾家家居股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予的限 制性股票数量 983.5288 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额 82189.1519 万股的 1.20%。股权激励分三年进行考核，考核目标为 2025、2026、2027 年净利 润分别不低于 2021-2023 年三年平均净利润的 100%、105%、110.25%。

3. 营业收入回暖，毛利率表现亮眼

公司整体营业收入稳步提升，盈利能力逐步增强。2013 年-2023 年，公司营业 收入整体呈现上升趋势，从 26.82 亿元增长至 192.12 亿元，CAGR 为 21.76%；归 母净利润从 4.04 亿元增长至 20.06 亿元，CAGR 为 17.38%。2024 年，在国际贸易 和房地产市场的影响下，家居行业延续了弱复苏的态势，公司积极迎合家居主力消 费人群的偏好趋势，2024 年前三季度实现营业收入 138.01 亿元，同比下降 2.37%； 归母净利润 13.59 亿元，同比减少 9.49%。

以沙发为主产品，以境内为主市场。分产品拆分，2023 年公司沙发/床类产品/ 集成产品/定制家具/红木家具/信息技术服务/其他/其他业务分别实现收入 93.50/41. 04/30.28/8.80/0.55/8.70/1.64/7.62 亿元，同比+4.21%/+15.36%/+0.39%/+15.57%/ -21.81%/+5.49%/+20.97%/+13.17%，占比 48.67%/21.36%/15.76%/4.58%/0.29% /4.53%/0.86%/3.96%，公司以沙发产品为主。分地区拆分，2023 年公司境内/境外 分别实现营业收入 109.35/75.15 亿元，同比+6.13%/+6.84%，占比 56.92%/39.1 2%。疫情过后，公司继续扩展海外市场，积极拓展客户，推动了海外地区的收入增 长。

核心产品毛利率提升。2023 年公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具/红木家具 /信息技术服务/其他/其他业务的毛利率分别为 35.83%/37.11%/28.22%/27.51%/14. 32%/84.26%/4.14%/38.05%，毛利率同比+3.06/+1.95/-0.16/-5.59/-2.99/-0.75/+2.5 1/+0.72pcts。2021/2022/2023/2024H1 公司综合毛利率分别为 28.87%/30.83%/32. 83%/33.03%，同比-6.34/+1.96/+2.00/+1.52pcts。由于原材料价格的部分下跌，叠 加持续推进的精益制造和研发能力，公司降本增效，自 2021 年起毛利率逐步上升。

2024 年费用率持续保持低位。2024Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财 务费用率分别为 15.95%/2.16%/1.83%/0.15%，分别同比-0.28/-0.03/+0.45/+0.21p cts，财务费用率的增加主要系汇兑损益增加的影响。2024Q3 归母净利率为 9.84%， 同比减少 0.77pct。