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顾家家居研究报告：软体龙头发力全品类，大家居扬帆启航。软体龙头领军企业，向全品类大家居迈进：顾家家居成立于 1982 年，公 司以沙发为起点，拓宽产品矩阵至布艺沙发、功能沙发、软床及床垫、定制产 品等，逐步向大家居迈进。历经 40 年发展，顾家产品远销世界 120 余个国家 和地区，在全球拥有 6000 多家品牌专卖店，为国内软体家居行业中门店数最 多、覆盖面最广的龙头。2016-2022年公司营业总收入从 47.95 亿元增长至 180.1 亿元，CAGR 为 24.7%；归母净利润从 5.75 亿元增长至 18.12 亿元，CAGR 达 21.1%，业绩增长强劲。

沙发为基横向拓展，高潜品类打开成长空间。1）沙发业务：沙发作为公 司拳头产品保持稳健增长，2016-2022 年公司沙发收入 CAGR 达 21.1%。公司 从皮类沙发逐步横向拓展至布艺、功能沙发，2020 年中国功能沙发渗透率仅 15.9%，较美国 48%的渗透率仍有空间，2020 年顾家功能沙发市场份额位居第 二，未来有望进一步扩大市占率。2）床类业务上，公司床类产品发展迅速， 2016-2022 年公司床类业务收入 CAGR 达 32.8%，增速在可比公司中处于高 位，公司通过差异化战略、多层次定位，有望打开床垫品牌知名度和销量空间。 3）定制业务：2017-2022 年公司定制业务 CAGR 达 54.6%，2023 年将顾家定 制全面升级为“一体化整家”，随着定制模式逐渐跑通以及大家居战略稳步推 进，定制业务有望成为公司业绩增长的重要驱动力。

“1+N+X”战略持续推进，零售中心激发渠道活力。截至 2022 年底，顾 家在全球拥有 6743 家品牌专卖店，门店数量在行业内处于领先地位。伴随市 场需求增速放缓及快速开店的边际效益递减，2019 年起公司实行“1+N+X”渠 道模式，持续升级完善渠道结构，助力品类协同率和客单价的提升。同时，公 司推动渠道组织架构变革，推行区域零售中心，提升经销商反馈效率，赋能终 端决策灵活权，激发渠道活力。此外，公司在数字化战略、门店信息化、和仓 储物流等环节积极布局，推动公司从制造型向零售型家居企业转型。