皖通高速增长动能在哪？

经营区域位置优，车流增长具备动能。

安徽积极融入长三角一体化，加快打造新兴产业聚集地。公司经营区域位于承东启西、连南接北的安徽省境内，地理位置优越，是承接沿海发达地区经济辐射和产业转移的前沿地带。2019 年12 月，中共中央、国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，推动形成区域协调发展新格局；2020 年 1 月，安徽省发改委发布《安徽省实施长江三角洲区域一体化发展规划纲要行动计划》，提到“积极承接上海非大都市核心功能疏解和苏浙产业转移，整体融入长三角产业分工协作，打造具有重要影响力的新兴产业聚集地，加快构建现代产业体系”。2013 年至2023 年，全省战略性新兴产业产值年均增长 15%以上，占规上工业产值比重从20.7%提高到42.9%。展望后续，“长三角一体化”战略和“长江经济带”发展战略的深入实施有望催生更多的运输需求，从而为省内车流增长注入强劲动能。

公司核心路产区位优势显著，盈利能力较强。公司拥有合宁高速公路（G40沪陕高速合宁段）、205 国道天长段新线、高界高速公路（G50沪渝高速高界段）、宣广高速公路（G50 沪渝高速宣广段）、广祠高速公路（G50沪渝高速广祠段）、宁淮高速公路天长段、连霍高速公路安徽段（G30连霍高速安徽段）、宁宣杭高速公路、安庆长江公路大桥和岳武高速安徽段等位于安徽省境内的收费公路全部或部分权益。截至2024 年6 月30日，公司拥有的营运公路里程约 609 公里，所属路段多为穿越安徽地区的过境国道主干线，区位优势显著。2024 年 H1，公司路产综合货车占比约26%，收费公路业务毛利率为60.49%，预计后续具备较强顺周期弹性。

合宁高速已实现全线八车道通行，为公司后续发展提供有力支撑。合宁高速为上海至四川成都的“两纵两横”国道主干线的一部分，公司持有的合宁高速公路安徽段改扩建工程于 2016 年 11 月开工建设，2019年12月正式通车，特许经营权期限暂定为 5 年，自合宁高速公路原收费期限到期之日（2026 年 8 月 15 日）起算；正式特许经营权期限将根据今后评估情况和有关规定确定，自 2020 年 1 月起，特许经营权暂按公司预计的经营权期限，即剩余年限 25 年采用年限平均法摊销。非公司持有的合宁高速南京段以及滁河大桥“四改八”改扩建工程分别于 2021 年12 月、2022 年7月完工通车，合宁高速现已实现全线双向八车道通行。另外，与之相连接的合六叶高速“四改八”改扩建工程于 2022 年 12 月完工通车，G40 沪陕高速安徽段通行条件改善，对合宁高速通行费增长产生利好影响。2023年，合宁高速折算全程日均车流量为 45890 架次，较 2022 年增长约41%，较2019年增长约 89%；通行费收入（含税）为 14.27 亿元，较2022 年增长约19%，较 2019 年增长约 69%。2024 年前三季度，合宁高速折算全程日均车流量为 46312 架次，同比下降约 3%；通行费收入（含税）为10.58亿元，同比下降约 3%。

宣广高速改扩建通车在即，培育期过后有望增厚公司业绩。G50沪渝高速广德至宣城段是中西部地区通往长三角地区的高速公路主通道，也是皖江地区东向对接长三角的重要出口通道，在安徽省乃至全国高速公路网中都具有重要地位。近年来宣广高速交通量增长迅速，改扩建前的通行能力及服务水平已不能适应未来发展的需要。宣广高速改扩建PPP 项目中标收费期限为30 年，总体以老路原位扩建为主，其中广德城区段采用广德北线（新建段）双向六车道+广德南线（老路路面改善段）四车道路面改善的方案，其余路段采用老路四改八的扩建方案，2022 年 2 月开工建设，预计于2024年底完工，届时整体的通行能力将得到显著提升。改扩建期间，宣广高速的车流量及通行费收入有所下降；但参考合宁高速改扩建前后的变化，预计培育期过后宣广高速的经济效益将逐步增长，从而增厚公司业绩。2024年前三季度，宣广高速折算全程日均车流量为 12160 架次，同比下降约50%；通行费收入（含税）为 1.44 亿元，同比下降约60%，受改扩建施工影响同比降幅较大。

高界高速预计将进行改扩建，公司长期盈利能力有望进一步增强。高界高速也为上海至四川成都“两纵两横”国道主干线的组成部分，向东通过合安高速与公司经营的合宁高速公路相连，向西连接武汉、重庆、成都等城市，为连接中西部地区与东南沿海地区的重要干线公路。2015-2023年，高界高速折算全程日均车流量稳步增长，毛利率保持较高水平，资产质量较好。2024 年前三季度，高界高速折算全程日均车流量为25483 架次，同比下降约 13%；通行费收入（含税）为 6.15 亿元，同比下降约14%。根据公司公告，高界高速预计将进行改扩建，目前已启动前期研究申报阶段。若高界高速改扩建项目顺利开展并完工，则其收费期限有望进一步延长，同时将进一步增强公司核心路产的长期盈利能力。

路网结构优化，宁宣杭高速盈利能力大幅改善。宁宣杭高速公路连接江苏南京、安徽宣城和浙江杭州，是长三角区域打通省际“断头路”第一批重点推进项目。公司持有的宁宣杭高速安徽段之宣城至宁国段、宁国至千秋关段、狸桥至宣城段分别于 2013 年 9 月、2015 年12 月、2017 年12月正式通车，但仅安徽段通车导致宁宣杭高速车流量有限；2022 年9 月宁宣杭高速江苏段开通运营，同年 12 月宁宣杭高速浙江段开通运营，全线贯通后省际区域间交通更加便捷，交通量大幅增长。2023 年，宁宣杭高速折算全程日均车流量为 10417 架次，同比增长约 156%；通行费收入（含税）为2.85亿元，同比增长约 203%；毛利率转正至 1.07%。2023 年12 月宁安高速安徽段建成通车，皖浙两省之间又一“断头路”被打通，对宁千、宣宁高速效益增长产生新的利好。2024 年前三季度，宁宣杭高速折算全程日均车流量为17265架次，同比增长约 70%；通行费收入（含税）为3.33 亿元，同比增长约65%。随着长三角一体化战略深入实施，路网结构的优化有望带动宁宣杭高速车流量持续增长，从而进一步提升经济效益。

岳武东延线全线贯通，助力岳武高速安徽段经济效益提升。岳武高速安徽段是连接我国中、东部地区的一条快速通道，也是沟通安徽、湖北两省最便捷的省际区域干线之一。随着 2023 年 10 月28 日无岳高速通车，岳武东延线全线贯通，往返江浙与湖北方向的车辆选择从岳武路段行驶，岳武高速安徽段 11、12 月份通行费同比增幅达 82.39%。2023 年，岳武高速安徽段折算全程日均车流量为 9455 架次，同比增长约19%；通行费收入（含税）为1.50 亿元，同比增长约 12%；毛利率转正至2.29%。2024 年前三季度，岳武高速安徽段折算全程日均车流量为 16231 架次，同比增长约80%；通行费收入（含税）为 1.86 亿元，同比增长约78%。