皖通高速经营表现如何？

区位优势显著，盈利能力较强。

安徽皖通高速公路股份有限公司成立于 1996 年8 月15 日；1996年11月13 日公司发行的 H 股在香港联合交易所有限公司上市；2003年1月7日公司发行的 A 股在上海证券交易所上市。公司为中国第一家在香港上市的公路公司，亦为安徽省内唯一的公路类上市公司。截至2024 年6月30日，公司第一大股东为隶属于安徽省国资委的安徽交控集团，股权比例为31.63%；第二大股东为招商公路，股权比例为29.94%；其他A股股东持股比例为 14.28%，其他 H 股股东持股比例为24.15%。

收入端：通行费收入为主。公司的主营业务为投资、建设、运营及管理安徽省境内的部分收费公路。1）优化产业结构方面，公司于2021年6月21日召开第九届董事会第九次会议，审议通过了《关于合肥皖通典当公司清算解散事项的议案》，同意皖通典当清算解散；2022 年12 月6日，皖通典当注销完毕，不再纳入合并范围。2）主业收购扩容方面，公司于2021年12月 24 日以同一控制下的企业合并方式收购控股股东安徽省交通控股集团有限公司全资子公司安徽安庆长江公路大桥有限公司100%股权和相关股东债权，大桥公司主要从事安庆长江大桥和岳武高速安徽段的收费和运营。3）具体经营模式方面，公司通过投资建设、收购或合作经营等多种方式获得经营性公路资产，为过往车辆提供通行服务，按照收费标准收取车辆通行费，并对运营公路进行养护维修和安全维护。2024 年上半年，不考虑建造期收入/成本，收费公路业务收入约占公司总营业收入的98%；而收费公路业务收入中，约 99%为通行费收入，其余约 1%为服务区收入。2024年前三季度，合宁高速、高界高速、宣广高速三条路产合计通行费收入（含税）占公司总通行费收入（含税）的 60%以上。

成本端：固定成本占比高。公司收费公路业务的成本包括折旧及摊销、通行养护成本以及其他成本，2023 年这三项成本分别占公司收费公路业务成本的 59.7%、12.7%、27.6%。2021-2023 年，公司折旧及摊销金额分别为9.23、9.38、9.14 亿元；无形资产摊销金额分别为7.41、7.59、7.56亿元，主要为收费公路特许经营权摊销。公司收费公路特许经营权在相关公路开始营运时依照当地政府部门授予的特许经营期限采用年限平均法进行摊销，单个项目每年的折旧摊销成本较为固定，运营初期盈利能力较弱，路产的毛利率会随着车流量的爬坡、通行费的增长而有所提升。

利润端：盈利能力位前列。受疫情扰动、路产改扩建、收购资产并表等因素影响，公司近几年的经营业绩有所波动，但整体盈利能力处于高速公路行业上市公司前列。2021-2023 年，不考虑建造期收入/成本，公司毛利率在60%左右，归母净利率接近 40%；加权平均净资产收益率由12.58%提升至13.51%。2023 年，公司实现归母净利润 16.60 亿元，同比增长14.87%；受益于出行复苏，通行费收入同比增长 9.94%。2024 年前三季度，公司实现归母净利润 12.21 亿元，同比下降 9.60%；受国内有效需求不足、恶劣天气天数较多、宣广高速改扩建等不利因素影响，通行费收入同比下降7.61%。

分红比例相对较高，后续或有提升空间。公司账上现金充足，每年经营性现金流充沛，资本开支规模主要随着改扩建项目的开展呈现阶段性的波动。公司于 2021 年 11 月发布《关于股东回报规划（2021-2023 年）的公告》，承诺未来三年（2021-2023 年）现金分红比率不少于当年实现的合并报表归母净利润的 60%。2023 年，公司每股派发现金红利0.601元（含税），现金分红总额 9.97 亿元，占归母净利润的60.05%，现金分红比例处于高速公路行业上市公司前列。展望未来，公司表示将充分考虑政策导向，在保证公司现金流充足和发展需要的情况下，持续回报投资者。