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皖通高速研究报告：公路上市公司市值管理典范——看皖通市值管理“三要素”。上市公司高质量发展是市值管理的基础。1、皖通高速是安徽省内唯一的公路 类上市公司。截至2024年末，公司营运公路里程约609公里，加上委托代管， 管理的高速公路总里程达5411公里。公司核心路产趋于成熟。2、财务表现： 1）公司ROE水平位于行业领先，24年达到12.8%，行业前三。2）前三大收 入路产（合宁、高界、宣宁）贡献毛利占7成；公司单公里通行费收入行业居 前（629万/公里，行业24年为517万/公里）；公司重视成本管控见成效，单 公里成本管控优秀。

重视股东回报、提高分红比例是有效获得正反馈的市值管理方式。1、在《风 起大国央企-中特估视角看红利资产（高速公路篇）》中我们提出：“分红-市值-资产：以分红为起点，实现多方共赢的良性循环。”1）从事件驱动角度看， 提高分红比例（当期及未来三年以上承诺）对市值、估值的提升是直接有效的， 市场当即给予明确正反馈。2）提高分红对于市值催化或并非一次性，通过提 升投资者长期回报预期，驱动价值投资对市值的稳步提升。3）上市公司市值 及估值得以修复后，与控股股东之间的有效互动有望增加。2、皖通高速提高 分红比例后，市值表现亮眼。自2021年公司提高分红率开始，从当年11月初 的0.8倍PB快速在2022年初修复至1倍，在2023年3月超过1.2倍PB， 2024年8月超过2倍，当前为2.2倍（截至2025/4/25）。

大股东大力支持，上市公司积极争取：可持续发展视角做大做强上市公司平台 提升市值潜力。1、安徽交控集团：安徽省高速公路投资运营管理平台，路产 资源丰富。截至2023年末，集团全资及控股的营运路产达到75条，运营总里 程约占安徽省已通车里程的92%左右，2023年通行费收入超过3亿的路产共 有25条。皖通高速拥有的营运公路总里程占集团的14.3%，2023年收入规模 占比9.71%。2、集团大力支持、上市公司积极争取，通过资产互动做大做强 上市公司平台。1）21年收购集团旗下安庆大桥，贡献稳定收入与毛利，24年 为公司第四大收入路产。2）2023年拟收购六武高速，3年业绩承诺期彰显大 股东支持（后终止）。3）2025年现金收购阜周公司与泗许公司，持续扩大主 业规模。2025年并表后预计将成为公司业绩带来新增量。3、大股东增持公司 H股股份，反映公司未来持续稳定发展的信心。