泡泡玛特主营业务及经营看点在哪？

IP矩阵庞大，变现能力 强。

1.业务介绍：IP生产流程标准化，变现能力强

公司的业务主要可以分为产品端和变现端。1）产品端主要包括“IP创作-IP库-IP运营”三个环节，公司通过IP创作、IP发掘丰富IP库， IP运营是IP库成功商业化的关键，公司主要通过不断推出和宣传有趣的IP潮玩产品、IP授权，扩大IP的知名度和影响力。2）在变现端， 公司通过产品推广和线上下销售渠道触达批发商和消费者，截至2023年6月末，公司国内/国外门店数分别为340/38家，线上渠道覆盖国内 的天猫、京东、抖音，以及海外的Amazon、Shopify等。

IP挖掘、生产流程标准化

足够的IP和艺术家储备是打造爆款产品的必要条件，公司具备完整的IP发掘与IP产品打造生态。公司的IP主要是由自主发掘的艺术家、成 熟的IP提供商以及内部设计团队开发:1）合作艺术家是公司IP的主要创作者，公司与超过350位艺术家保持紧密联系，对于优秀IP公司会 购买知识产权的拥有权（如Molly、Pucky等），对于其他IP公司主要通过支付转让费、合作的方式获取IP。2）公司与全球知名的IP提供 商建立了稳固的授权关系，例如迪士尼和环球影画，公司会选择适合潮流玩具的IP，并与IP提供商签订非独家授权协议。3）公司拥有一 支具备丰富行业经验的设计师团队（PDC），开发出的BOBO&COCO、小野、小甜豆、PINO JELLY、Zsiga等IP受到消费者的广泛认可。

2.产品端：IP矩阵庞大，自有IP占比持续提升

公司形成了庞大的IP矩阵，核心IP稳健增长、生命周期长，自有IP占比持续上升。1）公司的IP矩阵庞大，据泡泡玛特天猫旗舰店，目前 热门艺术家IP共有27个，此外公司还与漫威、柯南等知名IP合作。2）分IP看，公司的核心是艺术家IP（包括自有IP和独家授权IP），近 年合计占比在70%~80%，占比呈提升趋势；非独家IP的占比近年在10%~15%之间波动，除2022年均保持较快的增速；外采IP的比例逐年下降， 近年下降至10%以下。

核心头部IP表现出色，THE MONSTERS成为新晋头部IP

公司的核心头部IP表现出色，新IP不断丰富。公司的头部IP已从2019年的MOLLY拓展到SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO，近年SKULLPANDA、 MOLLY、DIMOO的收入占比分别在13%~20%/14%~17%/8%~13%之间；此外，DIMOO、小野近年成长速度较快，补充头部IP矩阵；2024上半年THE MONSTERS在LABUBU搪胶和积木产品的拉动下同比增长292%，占比达14%。整体来看，公司的头部IP交替互补、THE MONSTERS品类扩张+出海 成功成为新晋头部IP，共同推动公司快速成长

产品端：供应链管理为IP价值的变现保驾护航

供应链是实现IP设计的必要通道，2D设计到3D产品的落地对潮玩销售也至关重要。1）泡泡玛特供应链的制造环节在细节方面极为严苛， 泡泡玛特副总裁袁俊杰接受《新商业理论局》采访时表示，“从前端开模开始算，一个10厘米或者20厘米的小公仔，一百多道工序那还算 是少的，多的话两三百道工序也有。”潮玩产品的零件普遍也在20~30个左右。泡泡玛特产品的工艺细节在行业内领先，据泡泡玛特高级 采购专家孟强“模具制造、分模线打磨、结构配位的紧密程度，以及对搪胶、高透、渐变色产品的工艺应用等均是行业领先水平。2）柔 性供应链改革顺利。泡泡玛特供应链管理中心像是一个中台，连接起IP管理与授权、市场、工厂、门店多个环节，既要对产品质量负责， 也要动态把控前端需求和后端生产的供需平衡。2020年起公司就开始着手柔性供应链的改革，不断提高对销售预测的准确性，对订单数量 也有很好的控制，因此库存周转天数从2022年的156天下降至2023年6月30日的132天。

3.变现端：品类扩张推动线下店效提升

渠道是公司触达消费者的关键环节，公司通过线下零售店、抽盒机、天猫抖音线上店、微信公众号等多方位触达消费者，构建了立体的渠 道网络。1）从线下渠道看，2023年以来公司国内收入的增长主要由同店店效提升所驱动，2024上半年公司国内的零售店和机器人商店的 数量相比2023年末+3%/-0.05%，2023年店效为683万元/年、2024上半年店效为395万元/半年（同比增长13.8%），同店店效提升主要是受 到了品类扩张战略的带动。

线上多方位触达消费者，抖音渠道发展迅猛

渠道是公司触达消费者的关键，公司通过线下零售店、抽盒机、天猫抖音线上店、微信公众号等多方位触达消费者，构建了立体的渠道网 络。2）公司近年的线上渠道结构变化紧跟线上电商平台的变迁，2023年开始公司的抖音渠道迅速崛起，2024上半年抖音渠道占线上收入 的19.1%。整体来看，2024上半年受到积木、卡牌等品类的拉动，收入同比增长34.0%至11.0亿元

海外收入持续高增长，渠道覆盖超过20个国家和地区

渠道是公司触达消费者的关键环节，公司通过线下零售店、抽盒机、天猫抖音线上店、微信公众号等多方位触达消费者，构建了立体的渠 道网络。3）公司2018年开始布局全球海外市场，持续获得现象级的增长，在较高的基数之上2024年上半年海外零售店/海外机器人店/海 外线上分别同比增长442%/110%/875%。截至2024年6月末，公司在港澳台及海外地区的零售店数量达到92家，同比增加54家，在20多个国 家和地区均实现线上和线下的全渠道入驻，在日本、韩国、新加坡、美国、澳大利亚、新西兰、英国等国家，开设了多家线下品牌店和快 闪店；线上通过开设全球官网独立站，入驻亚马逊Amazon各国站点、速卖通Aliexpress、虾皮Shopee和Lazada等主流电商平台，销往了超 过80个国家和地区。

“会员+社区+展会”全方位运营粉丝社群

渠道是公司触达消费者的关键环节，公司通过线下零售店、抽盒机、天猫抖音线上店、微信公众号等多方位触达消费者，构建了立体的渠 道网络。4）公司的线上下渠道、IP、会员体系相辅相成，近年来会员数量保持强劲增长，截至2024年6月末，会员数量达3893万人，同比 增长28.1%，会员销售贡献保持在90%以上的高水平，会员复购率在45%左右。