赛力斯销量及盈利空间如何？

销量强势+规模效应提升，公司盈利有望持续提升。

1.问界：M7、M9 问鼎高端，M8 蓄势待发

公司现有问界车型包括问界 M5，问界 M7，问界 M9 三款车型，M8 有望年内发布：公 司现有主力车型中，问界 M7+M9 贡献了主要销量。展望后市，M7/M9 销量强势有望维 持。此外，M5 竞争力有望改善，M8 预计年内发布。

问界 M5：定价 24.98-27.98 万，增程+纯电车型，定位年轻家用轿车。问界 M5 提供 纯电版本和增程版本两种动力选项。增程版车型搭 1.5T 发动机，电机的最大输出功率 分别为两驱/200kW、四驱/365kW，纯电续航里程达到 255km。纯电版本为后驱车型， 最大功率为 200kW、最大扭矩达 360N·m，CLTC 纯电续航里程为 602km。

问界 M5 当前月销范围在 2500-8000 辆左右，波动较大，后续鸿蒙座舱+ADS3.0 升 级下，有望在细分市场跑出。25 万元主力家用市场竞争激励，Model 3、小米 SU7 皆为 新能源标杆车型，月销均过万。问界 M5 当前月销范围在 2500-8000 辆左右，受新版本 发布、智驾更新的影响，波动较大。2024 年 10 月，鸿蒙智行宣布问界 M5 和问界 M7 开 启新版本 OTA 升级，包含升级全新 HUAWEI ADS 3.0 城区智驾领航辅助和 HarmonyOS 4 鸿蒙座舱，以及新增离车泊入等功能，智能驾驶赋能下，有望在细分市场跑出。

问界 M7：定价 24.98-32.98 万，增程大五座/六座车型，定位中高端家用。问界新 M7 采用增程式混动形式，提供强劲的起步加速性能。在动力和续航方面，问界新 M7 搭 了由 1.5T 四缸涡轮增压增程器和华为驱动电机组成的增程式动力系统，提供了两驱和四 驱两种动力选择。在 CLTC 工况下，该车的满电满油综合续航里程可达 1300 公里，纯电 续航里程为 240 公里。据鸿蒙智行官方消息，问界新 M7 10 月大定突破 2 万台，年度交 付突破 17 万。

对标竞品，公司车身尺寸略大于理想 L6，智能驾驶能力是核心优势。问界 M7 的五座版 本，主要竞品车型为理想 L6，此外，探岳、比亚迪唐等 SUV 也与 M7 有竞争。而问界 M7 的六座版本，除了理想 L7 之外，别克 GL8、腾势 D9 是主要竞品车型。 当前问界 M7 月销范围在 1.5-1.8 万辆内，已逐步进入稳态。

问界 M9：定价 46.98-56.98 万，增程/纯电大六座车型，自主豪华家用标杆。问界 M9 配置分为纯电版和增程版，增程版综合续航里程为 1362km，纯电版综合续航里程为 630km。问界 M9 搭 了华为的 ADS 2.0 高阶智能驾驶系统，可以实现城市道路和高速 路段的自动驾驶和辅助驾驶功能，提升驾驶的安全性和便利性。问界 M9 上市 10 个月累 计大定超 16 万辆，50 万元以上豪华车型销量排名前列，持续刷新中国新能源汽车品牌 新纪录。

对标竞品，问界 M9 在舒适性、智能驾驶方面全面领先。问界 M9 作为标杆车型，动力 总成搭 （“巨鲸”800V 高压碳化硅平台（纯电）、第四代增程平台；途灵智能底盘搭 封闭式空悬+ADS 路面预瞄；车身搭 一体化压铸车架。内外饰方面，搭 HUAWEI XPIXEL 华为百万像素智慧投影大灯+副驾舒云双享座椅+AR-hud，豪华感实现全面领先。 当前问界 M9 月销范围在 1.5-1.8 万辆内，9 月五座版上市，有望贡献额外增量，此外 后续随着超级工厂产能爬坡，销量有望进一步提升。

问界 M8：预计定位介于 M7 与 M9 之间，有望年内发布。问界 M8 内部采用 6 座布局， 姿态和轮廓与现款 M9 类似，而前脸造型更接近于现款 M7。新车车身线条平流，采用了 短前悬设计，尺寸上与问界 M9 较为相似。而先前曝光的谍照显示，问界 M8 有望配备 M9 同款尾灯，同样支持“灯语编程”功能。

2. 产能瓶颈全面打开+供应链升级，盈利能力有望进一步提升

公司拥有三大工厂，智能制造助力产品高质量交付。公司在重庆两江、沙坪坝、江津、 长寿及湖北十堰等地拥有多处生产基地。 两江工厂：2019 年正式投产，主要生产问界 M5； 凤凰工厂：2022 年正式投产，主要生产问界 M7； 超级工厂：2024 上半年投产，主要生产问界 M9。超级工厂拥有超 3000 台机器人， 并实现关键工序 100%自动化，同时通过行业领先的 9000T 压铸机，提高了生产效 率。

供应链升级，高销量+引入优质供应商，助力单车成本进一步下行。问界 M9 供应链中 国产供应商较多，如沪光股份、宁波拓普、星宇股份等。与国外供应商相比，国内供应 商企业具备成本低、响应快等优势，有助于公司进一步降本，提升产品竞争力。

公司当前已迈过盈亏平衡线，后续随着销量规模与中高端车型占比的进一步提高，盈利 能力有望向同价位合资车企看齐。一般，车企盈利能力随品牌溢价逐步提升，对比近五 年的盈利水平，主力合资品牌（大众、本田、丰田）利润率普遍在 5%以上，豪华品牌（奔驰、宝马）利润率普遍在 7%以上，超豪华品牌（保时捷）利润率普遍在 11%以上。 公司目前销量规模已经迈过盈亏平衡线，未来利润率有望向同价位合资车企看齐。