波司登竞争优势体现在哪？

深耕羽绒服饰赛道，公司竞争优势较多壁垒深厚。

1.供应链高效为公司核心竞争力

“拉式补货、快速上新、小单快反”为公司平稳度过淡旺季提供坚实基础。作为羽绒服品牌，波司登经营受季节、温度变化影响较大，每年面临旺季较短、淡季较长的经营环境。若采用传统服装品牌公司的订货会模式，旺季较淡的年份次年淡季则会出现库存压力，从而导致品牌低折扣清库存，为品牌形象带来负面影响。在公司打造的供应链数字化管理模式下，通过“互联网+大数据+智能制造”打通终端店铺、品牌公司及代工厂的沟通链条，在首期只订 40%货品情况下根据线下实际销售情况快速下单快速补货，旺季补单频次提升至8次以上，快反周期稳定在 7-18 天，打破传统批量成衣 150 天订单周期，帮助公司在复杂多变的天气下实现对库存的良好管控。

2.核心品类及多季节产品研发并驾齐驱

主品牌产品矩阵丰富，专业科技与时尚设计并存。波司登主品牌拥有丰富的产品矩阵，充分满足潜在消费者多样化的消费需求，其中： 1）极寒系列，为高寒地区出行打造，2023 年第四代极寒系列羽绒服应用波司登“BO-HEAT 全新保暖科技体系”、“聚能仓”热反射科技面料及热能回馈科技，极寒系列部分产品应用 90%高绒子含量、采用 700+高质量鹅绒及户外专业防风面料，全方位提升保暖性能； 2）三合一冲锋衣，为城市及自然环境打造的轻户外产品，应用独创的热湿力平衡系统及700+轻奢鹅绒，时尚与专业功能兼具； 3）轻薄羽绒，为多场景、跨季节穿搭而生，轻薄羽绒第二次迭代创新应用拼接、绗缝艺术等方式，进一步提升产品时尚属性； 4）轻暖环保系列，应用杜邦公司的 SORONA 生物基纤维制作的环保面料，搭配马卡龙色系，产品更具活力； 5）防晒服，应用全新研制的 Tri-Tech+防晒面料科技，较传统防晒衣面料具备多次水洗后仍能保持高 UPF 值（高防晒能力）及保持良好的透湿透气的特点。

选料上乘制作精益求精，高质量产品助推波司登品牌力不断提升。深耕羽绒服行业近50载，波司登对羽绒服成品打造日益精细化、专业化。从内里看，波司登甄选胸腹间上等大朵鹅绒、单件含绒量均达 90%、畅销款式均使用 700 蓬高级羽绒（登峰系列应用1000蓬5A级羽绒），用优质内里材料保证每件产品的保暖性；从面料看，波司登应用先进的防风拒水面料（顶级款式搭配 Gore-Tex 面料），且面料及拉链均接受超万次耐磨测试，且成衣经受长期耐低温测试，全方位保障成衣实际使用质量；从缝纫技术看，波司登应用德国防绒针，每 3 厘米高达 13 针，高效防跑绒。

3.渠道升级有望助公司经营效率提升

公司聚焦单店增效策略，通过 Top 店体系聚焦目标市场。整体看，FY2019-FY2024，整体店铺下降 1411 家至 3217 家，主要系公司持续优化渠道质量战略，通过打造Top店体系，关注单店运营效率，将有限的资源集中于目标市场，同时，在旺季推出临时店铺扩展零售网络覆盖面。拆分渠道看，FY2019-FY2024，直营店铺占比提升7.08 pct 至74.73%，高线城市店铺占比小幅提升 4.10 pct 至 28.40%，公司位于高线级城市的高质量运营店铺占比持续提升。

波司登主品牌直营占比小幅提升，六代店升级持续进行。分品牌看，FY2019-FY2024，波司登主品牌下降 446 家至 2997 家，但主品牌分渠道看，直营店铺下降速度小于批发店铺，同期直营店铺占比小幅提升 1.92 pct 至 76.28%；雪中飞及冰洁线下店铺均大幅关店，系该类品牌线上走量更好而进行线下向线上切换的战略布局。此外，主品牌多以四-五代店为主，形象店及六代店升级仍持续进行。未来，我们预计公司仍将通过线上线下结合以及优先开设或保留高效大店的策略完成渠道优化，有望助公司提升经营效率。

4.产品大秀国际化夯实品牌形象

积极举办大秀并参与国际时装周，打造具有国际化视野的品牌。自2018 年以来，波司登先后参与纽约、米兰及伦敦国际时装周，并成功举办轻薄羽绒、风衣羽绒等新品发布大秀，积极增加品牌系列新品曝光度。此外，通过与国际知名设计师高缇耶、高田贤三等发布联名产品，提升品牌设计与时尚属性，驱动品牌力及品牌知名度不断提升，推动波司登向具备国际化品格和国潮气质的品牌快速发展。