萤石网络发展历程、股权结构、管理层及财务分析

强调视觉能力，AI+萤石云双核驱动成长。

1.发展历程：脱胎于海康威视，生态体系已进化至“2+5+N”

脱胎于海康威视，生态体系进化至“2+5+N”，萤石网络智能家居和物联网云平台竞争力持续 提升。回望来路，萤石品牌 2013 年诞生于海康威视旗下，2015 年脱胎开启公司化运营，2022 年 登陆科创板上市，2024 年生态体系由“1+4+N”升级至“2+5+N”。剖析业务，“智能家居+物联网云 平台”双主业构筑坚实的竞争力基础，智能家居摄像机基本盘稳固，新入局智能穿戴赛道丰富业 务矩阵，具备高盈利能力的物联网云平台占比不断提升，公司整体经营持续向上。挖掘亮点，公 司强调以视觉感知技术为基础实现关键能力升级，具备强大的软硬件开发实力，自建供应链体系 在成本与质量控制方面发挥优势，安全体系构建赋能长期健康可持续发展。

2.管理层与股权结构：跟投计划绑定人才，高管具有海康威视背景

跟投计划激发创新动力，核心高管皆具海康威视背景把握公司战略方向。1）股权结构：海康 威视为公司控股股东（持股 48%），中国电子科技集团有限公司为实际控制人，股权结构清晰稳定。 公司第二大股东青荷投资系海康威视跟投计划对创新业务进行跟投的持股平台，持有萤石网络 32% 的股权。由此，公司发展与跟投计划参与人利益深度绑定，有利于招揽人才、推动创新、提升管 理能力。2）管理层：现任公司高管皆具备海康威视背景，在技术及管理方面具有丰富经验，有利 于公司智能家居硬件、视频处理分析等云技术的研发和公司运营。

3.财务分析：云平台、出海业务占比提升，盈利能力向好

收入端：收入规模持续扩大，云平台及海外收入占比提升。1）整体来看，2018-2023 年公司 收入规模持续扩大，2022 年受疫情等外部因素影响增速放缓，2023 年受益于产品、渠道积极优化 而恢复双位数增长（48.40 亿元，+12.39%），2024H1 维持稳健增速（25.83 亿元，+13.08%）。2） 分行业看，2021年起公司物联网云平台业务占比提升，2024H1增长至19.15%(4.95亿元，+29.97%), 平台设备接入数和用户数不断增加。从智能家居产品看，公司对智能家居摄像机的依赖减弱，占 比由 2021 年的 69.34%下降至 2024H1 的 55.88%，智能入户产品业务增速加快，2024H1 占比达到 12.70%（3.28 亿元，+68.97%）。3）分地区看，公司海外业务比重提升，2024H1 内/外销收入分别 为 17.35（+6.35%）/8.49（+29.86%）亿元，占比分别 67.15%/32.85%。海外市场业务的较高速增 长或系新市场区域、新渠道和新客户的持续开拓所致。

盈利端：2023 年盈利能力明显改善，2024H1 业绩稳健增长。1）归母净利润：2023 年公司业 绩恢复性高增（5.63 亿元，+69.01%），2024H1 增长稳健（2.82 亿元，+8.94%）。2）利润率：2023 年受益于原材料成本下降、高利润率的云平台及海外业务占比提升、供应链管理优化等，公司毛 /净利率明显改善（分别同比+6.43/+3.90pct），2024H1 分别达到 43.34%/10.90%。3）费用端： 2024H1 销售/管理/研发/财务用率为 14.61%（+0.70pct）、3.30%（-0.01pct）、16.35%（+0.26pct）、 -2.45%（-0.49pct），其中销售和研发费用率提升主系公司持续进行海内外渠道拓展，销售活动相 关费用增加，同时不断加大新产品、新工艺的研发投入。

募投项目助力增产提效，研发实力持续提升。公司 IPO 所募集的资金主要用于投资萤石智能 制造重庆基地、新一代物联网云平台、智能家居核心关键技术研发、萤石智能家居产品产业化基 地等项目。其中，萤石智能家居产品产业化基地已于 2024 年 6 月投入使用；萤石智能制造重庆基 地亦预计于 2024 年完成交付，公司产能有望进一步扩大，公司整体生产效率或将提升 30%，生产 不良率下降 20%。项目建成后，公司整体云平台 AI 及 IoT 开放平台能力有望增强，对于射频技术、 视觉环境感知等底层技术的研发掌握更具优势。