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萤石网络研究报告：智能家居与物联云平台共振，萤萤之光护万家灯火。公司系国内视觉类智能家居龙头，拳头产品SHC（智能家居摄 像机）位居全球及国内市场销量第一。公司背靠全球AIoT龙 头海康威视，基于AI多维感知&认知能力切入智能家居赛道。

推荐逻辑一：智能家居品类不断扩充，硬件增收云增利。目前 公司旗下涵盖SHC/智能入户/智能服务机器人/智能控制/智能 穿戴5条核心自研产品线，同时引进智能宠物喂食器等N类生 态产品，基于AI与物联云平台2类能力构建出2+5+N的业务 矩阵。一方面，智能家居产品为云平台提供了庞大的用户基数， 为C端增值服务导流；同时，云平台提供的智能算法等塑造了 智能家居的差异化卖点，形成硬件增收云增利的商业模式。

推荐逻辑二：拳头产品SHC全球市占第一，毛利率远超同业。 公司23年以24.1%的销量份额位居SHC国内市占第一（据 洛图科技、公司及小米出货量统计核算得出），同时位居24Q1 全球销量份额第一（IDC）。公司基于①同业最多SKU+②人无 我有/人有我优的智能算法定位中高价格带的销售优势；基于 ①自有生产线+②全球出货量最高的规模效应成本优势。销 售与成本端的双重优势共同塑造了SHC远超同业的毛利率。

推荐逻辑三：智能入户塑造第二曲线，AI+机器人能力深化。 国内智能门锁低渗透叠加视觉系替换指纹锁双重驱动，公司智 能门锁性能看齐第一阵营水平，智能入户23年营收取得近 50%高增，1H24继续保持69%高增；打造智能家居第二增长 曲线。24年公司推出蓝海大模型进军具身智能，23年公司发 布商用与民用两款清洁机器人迭代产品能力，同时基于RK3助 理机器人深化AI代理能力。