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萤石网络研究报告：端云协同打造智能家居闭环生态，全渠道发力市场开拓。“智能家居+云平台”端云融合筑牢核心优势。公司脱胎于海康威视旗下 的安全智能生活品牌，基于视觉技术优势，发展了“智能家居+物联网云 平台”双主业，构建了公司的核心竞争力。公司2023年以来业绩表现优 异，尤其利润端呈现高速增长态势。公司智能家居产品贡献主要收入及毛 利，云平台服务作为高毛利率业务保持快速增长，其营收占比呈现上升趋 势，公司收入结构有望持续优化。受益于公司精益化的供应链管理以及渠 道结构和产品结构的不断优化，公司盈利能力持续提升。

智能家居核心产品凝聚竞争力，全渠道布局加速市场开拓。我国智能家居 市场快速发展，其中视觉类产品引领智能家居主动交互新模式。公司基于 核心视觉技术，发展了四大核心智能家居产品线：智能家居摄像机是公司 的拳头产品及营收支柱，智能入户是公司的第二增长曲线，智能服务机器 人、智能控制目前仍处于培育期。公司智能家居业务总体保持快速增长态 势，毛利率持续提升，为公司未来稳定发展奠定基础。公司市场营销体系 完备，国内国外市场并举，线上线下渠道协同，助推市场持续开拓。

云服务发展势头良好，赋能公司成长。我国智慧生活视觉相关设备云平台 市场快速增长，发展潜力将持续释放。公司基于萤石物联网云平台，面向 C端提供SaaS增值服务，面向B端开放PaaS云平台。公司云平台订阅 模式带来的业务韧性显著，其C端APP已拥有行业内前两位的月度活跃 数量，萤石物联云平台的视觉类设备连接数在国内拥有较高覆盖度。随着 公司的设备接入数和用户数量不断增加，以及平台能力的不断强化，公司 云业务高速增长，为未来可持续高质量发展提供支撑。