伯特利各项业务布局进展如何？

盘式制动器业务稳健发展，进军高端制动卡钳赛道。

制造盘式制动器上市公司主要有伯特利、亚太股份和万安科技。伯特利机械制 动产品业务主要包括盘式制动器，轻量化零部件和制动卡钳等，受智能电控产品发 展的影响，2023 年占比低于 50%。亚太股份的汽车基础制动，主要产品包括盘式制 动器，鼓式制动器，制动泵和真空助力器等，其中盘式制动器是汽车基础系统的重 要收入来源，2020 年占比超 60%。万安科技产品按应用领域划分主要包括商用车、 乘用车及新能源汽车领域，主要产品包括：气压盘式制动器、气压 ABS、EBS、AEBS、 ESC、EPB、ECAS、XEPS、液压盘式制动器、液压 EPB/EPBi、EHB、电动真空 泵、钢、铝合金底盘模块、铝合金固定卡钳等。 伯特利机械制动器业务营收稳健，毛利率较高。亚太股份为传统基础制动器领 先企业，由于制动产品结构差异影响，亚太股份的汽车基础制动器业务营收和毛利 率较低，2023 年毛利率为 15%。万安科技的气压，液压制动系统业务同样受到行业 周期影响，原材料价格的波动给公司成本带来一定压力，同时受国内同行的竞争压 力，公司产品的销售价格呈下降趋势。相较之下，伯特利制动器业务规模稳定上行， 毛利率水平较高。

盘式制动器是公司传统业务中最早实现批量投产和生产的起步业务，在 2005 年实现了第一个制动器总成批量投产，为公司最初的发展提供了动力。 作为一级供 应商，公司已与奇瑞、吉利、长安、上汽、北汽集团等国内头部自主品牌车企建立 了稳定的合作关系，并为长安汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、北京汽车、北汽银翔、 重庆力帆、凯翼汽车、比亚迪、宇通客车等多家知名汽车制造商提供配套服务。 公司的盘式制动器主要为液压盘式，包括前盘式制动器总成、后盘式综合驻车 制动器总成及后盘中鼓制动器总成，主要用于乘用车。公司的盘式制动器以正向设 计开发为主，可根据整车参数及安装要求设计出相应的产品，具有协同客户同步开 发的能力，具有重量轻、低拖滞、低噪音、刹车灵敏、散热快、安全系数高等优势， 广泛适配轿车、SUV、轻卡、商务车型。公司生产的盘式制动器零配件主要包括卡 钳总成、转向节、轮毂、轮毂轴承单元（或轴承）、制动盘、挡泥板等。其中核心零 配件卡钳总成由公司自主研发和生产；转向节、轮毂及制动盘为部分由公司采购毛 坯进行机加、部分直接采购成品；制动片、轮毂轴承单元（或轴承）及挡泥板等零 配件全部为外购。除盘式制动器总成外，公司也以散件方式对外销售卡钳总成、制 动盘等部分零配件。其卡钳总成产品系列齐全，基本涵盖了轿车、SUV、轻卡、商 务车的所有型号卡钳。

低拖滞阻力卡钳能有效降低拖滞，提高电动车续航里程，其应用或将随新能源 汽车的快速发展加速渗透；低跳动制动器能降低制动系统在制动过程中产生的振动 和噪音的制动器，有助于提升车辆的制动性能和乘坐舒适性。在稳定发展现有盘式 制动器等机械制动系统产品的同时，公司全面开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动 制动器产品，推动固定式卡钳的开发和推广，降低整车能耗，增强为中高端乘用车 的配套能力。

在 2012-2018 年，伯特利借助美国萨克迪成功出海进入国际化配套体系，但此 时主要扮演的是 Tier 2 的角色。2012 年 12 月，公司紧抓汽车零部件轻量化发展趋 势，与美国萨克迪公司合资成立威海伯特利汽车安全系统有限公司和威海萨伯汽车 安全系统有限公司。美国萨克迪公司为非主机厂客户，威海伯特利通过威海萨伯对 其销售的铸铝转向节、铸铝支架等产品均为毛坯件，再由其进行机加工后最终销售 给通用汽车公司和福特汽车公司等国外主机厂客户。同时，威海伯特利也向通用汽 车全球体系内的上汽通用等主机厂客户直接供货。因此公司凭借产品优势和美国萨 克迪公司的销售渠道与客户网络，成功地打开了全球轻量化市场 2019 年，美国萨克迪因自身原因全面停业，伯特利得以进入通用汽车和福特汽 车一级供应商序列，产品也由毛坯件变为成品件。2021 年，伯特利投收购了萨克迪 所持的威海伯特利和威海萨伯的股份，使这两家公司成为其全资子公司。同年 9 月， 伯特利注销了威海萨伯。此后，伯特利利用威海伯特利直接向包括美国在内的国际 市场销售轻量化制动零部件，成功地从 Tier 2 升级为 Tier 1。

目前，公司的主要产品包括铸铝转向节、铸铝支架及铸铝控制臂等，并且在逐 步开发铸铝副车架、铸铝卡钳和铝合金制动盘等产品。铸铝产品客户覆盖通用、 Stellantis、沃尔沃、福特、现代、马恒达、雷诺江铃、吉利、北汽、上汽、奇瑞、 小鹏、蔚来等，产品直接出口美国、加拿大、英国、法国、德国、西班牙、比利时、 瑞典、墨西哥、韩国等多个国家。 与传统的铸铁转向节相比，铸铝转向节可以减重约 40%-50%，符合汽车整车、 零部件轻量化的发展趋势，能够降低油耗，更加环保。威海伯特利在铸铝转向节等 轻量化制动零部件的技术、制造、工艺、质量控制、市场营销方面建立的基础，将 有助于公司在转向节、卡钳等基础制动零部件未来由铸铁向铸铝升级换代时，在技 术、成本等方面获得领先优势。

随着国内汽车市场进入结构性竞争阶段，“出海”有望为国内汽车零部件上市公 司提供新的发展机会。根据伯特利可转债募集说明书，轻量化零部件如转向节、控 制臂，公司展望其产品国内单价约为 122 和 265 元，而出口单价为 325.92 元和 458.92 元，均高出 200 元左右。海关总署的数据显示，我国汽车零配件出口额持续 增长，2022 年出口额为 810.89 亿美元，同比增长 7.31%， 2023 年汽车零部件出 口金额为 876.61 亿美元，同比增长 8.10%。汽车零部件公司‘出海’有助于扩大市 场份额。通过在全球范围内建立生产基地和采购网络，相关公司可以更好地利用各 地的资源优势，降低生产成本，并提高供应链的灵活性和可靠性。轻量化零部件制 造商在出海方面尤为积极，原因在于海外市场在轻量化领域存在明显的供需缺口， 特别是在供给方面存在较大不足。目前，包括拓普集团、爱柯迪在内的多家企业都 已制定了海外建厂的计划，当前伯特利的海外产能布局推进节奏较快。

伴随汽车智能化、电动化趋势的演进，叠加国产替代趋势，中国品牌有望迎来 历史性发展机遇。伯特利从 EPB 开始，不断推进其产能扩张、产线升级。随着 EP B 市场进入传统产品增长“天花板”，伯特利逐渐扩展到线控制动、ADAS 系统等其他 高技术含量领域。公司在 2007 年制造出首个 EPB 样件，2012 年 EPB 和液压 ABS 实现量产。在 2019 年成功推出国内首个 One-Box 线控制动系统 WCBS，并于 202 1 年实现量产，同时积极布局智能驾驶 ADAS 领域。2022 年，伯特利收购万达转向， 产品拓宽至转向领域，公司正持续推进电控转向产品的研发，并逐步实现向线控转向系 统进阶。通过技术创新和市场拓展，伯特利已成为国内智能化底盘领域的领导者， 持续推动汽车智能化和电动化的发展。

随着全球汽车产业向智能化、电动化的转型，伯特利凭借其在传统制动领域的 深厚积累，进一步扩展智能电控业务，通过持续的研发投入和市场拓展，正逐步成 为全球底盘平台型企业。智能电控产品作为公司第二大业务，其营业收入从 2018 年的 7.20 亿增长至 2023 年的 32.96 亿，2023 年营收占比达到 45.64%，与机械制 动产品成为公司的两大支柱产品线。智能电控产品线毛利率相对稳定，2022 年毛利 率有一定幅度下滑，但都维持在 20%以上。

2022 年 5 月，公司与奇瑞科技全资子公司瑞智联能共同完成对浙江万达的收购， 收购完成后公司为浙江万达第一大股东，股权占比 45%，瑞智联能股权占比为 20%，万 达公司成为公司控股子公司。浙江万达汽车方向机股份有限公司是国内专业从事汽车转 向系统产品研发生产的一级汽车零部件供应商。公司主要生产各类转向器、转向管柱系 列产品，产品配套德国大众、美国英格索兰、上汽通用五菱、江铃、奇瑞、吉利、上海 大众、一汽大众、众泰、庆铃、长丰猎豹等国内外大中型汽车公司厂商。通过收购万达 转向，公司产品拓宽至转向领域，公司汽车底盘系统产品结构逐步完善、产品线更加丰 富。

伯特利在完成收购后，其转向产品线得到扩展，主要分为机械转向产品和电控转向 产品。1）机械转向产品：包括机械转向管柱、转向中间轴、机械转向系统等，其中机械 转向器产品采用轻量化一体压铸成型技术，结构简单、刚性好，提供最大 11,000N 的助 推力，同时还设有间隙补偿机构，有利于提升整车 NVH（噪声、振动和声振粗糙度）性 能。目前公司机械转向产品已配套大众汽车、上汽通用五菱、江铃汽车、奇瑞汽车、吉 利汽车等国内外大中型汽车厂商。2）电控转向产品：公司正持续推进电控转向产品的研 发，并逐步实现向线控转向系统进阶。除了 C-EPS 产品，2022 年，公司还启动研发转 向效率更高的 DP-EPS 和 R-EPS 产品。另外，公司自主研发无刷电动助力转向系统， 较于传动的液压助力及有刷助力，具有更高的效率和更快的响应速度，目前已拥有广泛 的客户基础及车型应用案例。

公司通过本次收购，切入汽车线控转向赛道，逐步进行汽车智能底盘一体化布局。 机械转向产品也在 2023 年营收达 4.83 亿元，同比增长 74.29%，毛利率也从 2022 年 的9%上升到2023年的14%；24年一季度机械转向产品销量73.9万套，同比增长 54%。 2024 年一季度，受下游整车市场处于一年中的销售淡季，以及国内春节假期等因素影 响，产品毛利率存在小幅下降。

从公司 2022 年 5 月收购万达公司以来，万达转向经营情况显著改善，23 年盈利显 著改善， 2023 年净利润 4606.03 万元，同比增长 1218.65%，净利率也从 0.61%提升 至 4.47%。后续随 EPS 技术的不断提升，转向业务利润率有望持续上行。 本次收购将整合双方的技术优势，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线， 实现线控制动+线控转向业务齐头并进，助力公司发展线控底盘。线控制动、转向作为 最先实现规模化的两大线控技术，将率先享受智能底盘千亿市场带来的巨大增量。