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伯特利研究报告：汽车制动领域领军者，剑指底盘一体化。国产制动系统龙头企业，剑指智能底盘一体化。公司是全球第二家实现EPB 量产、中国首家实现ESC量产的企业。公司主要产品为机械制动（23年收入 占比45%）、智能电控（23年占比44%）、机械转向（23年占比6%），其 中机械转向为22年收购新业务，目标发展为智能一体化底盘供应商。公司主 要客户为奇瑞、通用、福特等，其中奇瑞旗下子公司芜湖奇瑞科技为公司第二 大股东，持股占比15%。

智能化加速EHB渗透，公司充分享受国产替代红利。根据观研天下预计，25 年国内EHB市场规模达149亿元，22-25年CAGR为21%。其中one box集 成度高、能量回收效率高。22年国内EHB市场中博世+大陆+采埃孚市占率 合计96%，但近年汽车芯片出现短缺，让车企重视供应链安全。公司作为国 内制动第一梯队，充分享受国产替代红利：1）产品领先优势明显：公司是国 内首家实现One-Box方案量产的企业，与国外量产时间差距缩短为5年（EPB 为10年）；2）量产经验丰富，奠定产品升级的数据基础：23年公司智能电 控产品销量达372万套，同增49%，处于国内第一梯队；3）产品认可度高， 背书效应强：公司与奇瑞等绑定程度较深，示范效应助力开拓新客户；4）前 瞻布局EMB，有望在行业下一轮产品升级中加大自身竞争优势。

构建“制动+转向+悬架”产品矩阵，打造底盘一体化供应商的稀缺性。发展线控底盘需要对底盘XYZ三个方向（制动+转向+悬架）进行融合控制，是车 企的核心竞争力之一。公司不断深化底盘全平台一体化战略，打造自身在底盘 一体化赛道的稀缺性，其中转向已于22年通过收购切入；悬挂方面，公司已 开展主动悬架集成控制等工作。轻量化方面，公司主要产品是铸铝转向节、铸 铝控制臂等，正在拓展副车架、铸铝卡钳、轮房等新产品，打造整车底盘轻量 化，主要客户为通用、福特、沃尔沃、Stellantis等，并持续推动墨西哥产能扩 张：1）墨西哥一期：年产能400万件轻量化零部件产品，已于2023年三季 度末投产；2）墨西哥二期：年产550万件铸铝转向节、170万件控制臂/副车 架、100万件电子驻车制动钳（EPB）、100万件前制动钳等产品。