伯特利发展历程、主要产品、客户群体、产能与财务分析

以底盘为基础的系统集成方案解决商。

1.发展历程：中国汽车制动龙头企业，国内首家 One-box 量产商

公司成立于 2004 年，公司专注于汽车底盘系统及智能驾驶系统的研发、制造与销售，构 建汽车制动系统、电子电控、智能驾驶、悬架系统、转向系统、轻量化铸铝产品的自主开 发与制造能力，为移动出行提供安全舒适系统的解决方案。公司累计申请国内外专利 848 项，其中发明专利 383 项，专利涉及美国、欧洲、日本、韩国、欧盟等全球多个国家。2021 年实现首个线控制动系统（WCBS）量产，2022 年通过收购万达转向公司、与吉利控股集团 共同出资组建台州双利汽车智能底盘系统进军底盘业务。客户方面，公司目前配套服务的 主机客户有奇瑞、通用、吉利、长安、北汽、广汽、理想、东风、上汽、零跑、Stellantis、 福特、日产、沃尔沃、大众、特斯拉、塔塔、丰田、马自达、马恒达、小鹏、合众、红旗、 江铃、江淮、长城等。

公司是一家专注于汽车制动系统相关产品的龙头企业，其在制动领域占据着重要地位。公 司管理层行业经验丰富，技术背景深厚，发展路径清晰。公司董事长袁永彬是汽车制动安 全系统领域的国际知名专家，曾担任奇瑞汽车研究院副院长以及多个行业委员会的专家和 理事，2023 年 6 月至今，担任伯特利股份公司董事长、总经理。目前，公司第一大股东为 实际控制人袁永彬，其持股比例为 18.24%。此外，熊立武及芜湖伯特利投资管理中心（员 工持股平台）均为袁永彬的一致行动人，分别持有公司 1.85%和 4.83%的股份。公司第二 大股东为芜湖奇瑞科技有限公司，持股比例为 14.56%，芜湖奇瑞科技有限公司由奇瑞汽 车股份有限公司全资控股。

2. 主要产品：产品研发逻辑清晰，逐步攻关汽车底盘领域

公司产品矩阵不断丰富，产品发展逻辑清晰，逐步攻关底盘领域关键技术。产品开发路径： 盘式制动器→防抱死系统(ABS)→驻车制动系统(EPB)→车身稳定控制系统(ESC)→线控制 动(WCBS)。公司在产品研发符合行业发展进程，并且领先于国内大部分自主品。公司是全 球第二家实现 EPB 量产、中国品牌首家实现 ESC 量产、中国品牌首家实现 ONE-BOX 线控制 动系统的发布并量产的制造商，领先于国内大部分同行业自主品牌。

基于“汽车底盘系统及智能驾驶系统的研发、制造与销售”这一定位，公司目前已批量投 产的产品有：线控制动系统（WCBS）、高级驾驶辅助系统（ADAS）、电子驻车制动系统（EPB）、 整车稳定控制系统（ESC）、电动尾门系统（PLG）、电动转向系统（EPS），以及各类制动器、 轻量化铸铝转向节、控制臂、转向管柱、机械转向等。

3.客户：绑定国内外优质客户，产能持续扩张

公司在稳固现有客户的基础上，加大市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结 构。由最初的单一奇瑞汽车（二股东），逐步开拓其他主流国内外厂商主机厂。公司累积 客户有 50 家，2024 年新增客户 8 家。国内现有客户包括奇瑞、吉利、长安集团、北汽集 团、东风集团、广汽集团、理想、小鹏等。国际及合资客户包括通用汽车、Stellantis、 福特汽车、福特北美、北美某著名新能源客户、沃尔沃、东风日产、北京现代、安徽大众、 一汽大众等。 公司前 5 大客户集中度下降但仍占比较高：公司的重要客户包括吉利汽车、长安汽车、奇 瑞汽车、通用汽车等国内外知名的整车厂商。2024 年前五大客户销售额为 45.96 亿元， 占年度销售额 47.64%，这些客户的产品需求量较大且经营较为稳定，2021 年-2024 年， 前五大客户销售额的持续增长，占年度销售额保持在 45%左右。

公司核心客户近年销量表现亮眼，带动公司业绩增长。2024 年奇瑞汽车、吉利汽车销量 分别为 316.3 万辆、347.2 万辆，同比增加 44.8%、24.6%。公司受益于下游核心客户近年 来加速放量，带动公司业绩增长。2025 年前 5 月销量来看，吉利汽车销量为 163.6 万辆， 同比持续提升增加 27.3%；奇瑞汽车销量为 124.4 万辆，同比提升 13.3%。

产能方面，目前公司产能仍处于持续扩张阶段。2024 年公司投产 60 万套电子机械制动 （EMB）研发及产业化项目。公司在中国及墨西哥拥有 14 座生产基地，产品覆盖全球 50 多个国家和地区，积累了丰富的工厂建设和运营经验。墨西哥投资项目包括设备购置、土 地购置、建筑工程及流动资金等多个方面。项目建成后，将大幅提升伯特利在墨西哥当地 的轻量化及制动汽车零部件生产能力，预计形成年产 550 万件铸铝转向节、170 万件控制 臂/副车架，以及 200 万件制动钳（包括 100 万件前制动钳和 100 万件电子驻车制动钳） 的产能。

4.财务数据：智能电控带动业绩提升，整体盈利能力稳定

营业收入稳定：2025 年第一季度，公司实现营业总收入 26.38 亿元，同比增长 41.83%。 在汽车“电动化、智能化、轻量化”的背景下，受益行业高景气，公司经营业绩持续攀新 高。2020 年到 2024 年，公司营收由 30.42 亿元增长至 99.37 亿元，CAGR 为 34.8%。 智能电控带动业绩提升：分业务收入来看，2024 年公司智能电控、机械制动、机械转向分 别实现营业收入 45.30 亿元、44.49 亿元、5.59 亿元，同比分别增长 37.44%、32.11%、 15.69%，占比分别为 45.59%、44.77%、5.63%。其中，智能电控业务的高增长是公司 2024 年业绩的最大亮点，该业务全年实现营收 45.30 亿元，同比增长 37.44%，首次超越机械 制动业务，成为公司第一大业务板块。

盈利能力稳定，费用率整体处于稳定水平：2025 年 Q1 公司销售、管理、研发费用率分别 为 0.41%、2.55%、4.87%，同比分别变化-4.08%、0.03%、-1.09%。其中，研发费用主要用 于电子机械制动（EMB）研发及产业化项目、线控底盘制动系统产业化项目、电子驻车制 动系统（EPB）建设项目、高强度铝合金铸件项目等。净利润方面，2020 年-2024 年公司 归母净利润由 4.61 亿元增长至 12.09 亿元，CAGR 为 27.7%；归母净利润的增长主要得益 于公司营收的持续增长、新产品放量以及客户结构的优化。2025 年第一季度，公司归母净 利润 2.7 亿元，同比增长 28.97%，主要系核心客户销量增长、产品销量提升、费用控制与 规模效应、新项目与新客户拓展以及技术创新等因素。

公司相较于同行营收增速更快，净利润率领先于同行。我们选取同为底盘供应商的亚太股 份以及保隆科技作为比较，公司 2024 年营收增速为 32.96%，增速显著高于亚太股份和保 隆科技的 9.96%、19.12%。在净利润上表现优异，2024 年公司净利润率为 12.3%，3 家公 司平均净利润率为 7.36%，处于行业上游水平。