公募FOF基金发展现状及业绩表现如何？

2 季度仅偏债类 FOF 基金收益均值为正，与今年以来情况一致。

一、公募FOF基金发展

1.1 公募FOF规模持续缩水，新发数量下降

1.1.1 公募FOF数量与一季度持平，规模持续缩水

2 季度，公募 FOF 基金数量与一季度持平，规模减少 74.27 亿元。截至 2024 年 2 季 度末，公募 FOF 基金数量合计 499 只，总规模为 1394.85 亿元，与 1 季度数量相同，规 模减少 74.27 亿元。 公募 FOF 基金规模占非货基金规模比例为 0.80%，较上季度下降 0.10pct，自 2022 年 1 季度以来持续下降。

1.1.2 季度新发处于低位，持营规模持续为负

2 季度，公募 FOF 基金数量新发 7 只，其中有 3 只基金为发起式，新发规模合计 17.55 亿元，平均单只基金发行规模 2.51 亿元。鑫元鑫选安悦 3 个月持有以募集规模 4.73 亿元 居 2 季度新发规模之首，该基金为债券型 FOF，基金经理徐欢，托管行交通银行。 2 季度，公募 FOF 基金持营规模持续为负，本季度持营规模为-91.82 亿元，自 2021 年 4 季度末以来，持营规模持续为负。

1.1.3 各类型FOF基金规模均下滑，偏债型FOF占比仍最高

2季度，偏债混合型FOF基金数量减少2只，规模减少45.58亿元，规模占比达44.35%。 FOF 基金仍以稳健类产品为主，偏债混合型 FOF 基金本季度总数量达 179 只，数量占比 为 35.87%；偏债混合型 FOF 基金规模较 Q1 减少 45.58 亿元，2 季度末规模为 618.64 亿元，占全部 FOF 规模比例达到 44.35%，较上季度减少 0.86pct。 各类型 FOF 基金规模较 Q1 均出现下滑。2 季度，债券型 FOF 数量增加 1 只，规模 减少 1.31 亿元；股票型 FOF 数量持平，规模减少 0.33 亿元；混合型 FOF 数量减少 1 只， 规模减少 72.63 亿元，其中偏债混合型、偏债混合型、平衡混合型、目标日期型规模分别 减少 45.58 亿元、19.01 亿元、4.25 亿元、3.79 亿元。

1.2 八成基金规模下降，8只增长规模超5000万

1.2.1 二八法则显著，前十规模占比超20%

规模前十名 FOF 基金合计规模 309.41 亿元，占 FOF 总规模 22.19%。截至 2 季度 末，交银安享稳健养老一年规模为 51.02 亿元，仍居 FOF 规模之首，紧随其后的是嘉实 领航资产配置，规模达 50.77 亿元，两者之差仅为 0.25 亿元。规模前十名基金中，仅嘉 实领航资产配置 2 季度规模增加 28.52 亿元，其余基金规模均下降。

1.2.2 两成基金规模增长，嘉实领航资产配置居首

Q2 规模增长基金共 114 只，占比 23.17%。剔除新发基金，2 季度，规模实现增长的 FOF 基金共计 114 只，占比达到 23.17%，规模增长超 5000 万元的 8 只，其中规模增长 最大为嘉实领航资产配置，2 季度规模增加 28.52 亿元，占该基金规模 56.17%。

1.3 百亿FOF基金公司3家，嘉实规模增长显著

1.3.1 百亿FOF基金公司3家，兴证全球仍然稳居第一

公募 FOF 规模前十名基金公司其合计规模为 908.83 亿元。截至 2 季度末，共有 85 家管理人布局公募 FOF 产品，比一季度减少了一家；其中 63 家布局养老 FOF 产品线， 数量与 1 季度持平。 百亿 FOF 基金公司 3 家：兴证全球、易方达、交银施罗德，兴证全球仍然稳居第一。 自 2022 年 4 季度末，兴证全球开始位居公募 FOF 规模第一名，至今延续规模优势。相较 上季度末，前十大管理人没有变化，但排名发生变化：易方达从第 3 名升至第 2 名，交银 则下降一个位次至第 3 名，嘉实凭借季度规模增长 27.23 亿元从第 10 名升至第 7 名，其 余基金公司相对位次没有发生变化。

前十名基金公司中仅嘉实规模增长，其余均下滑。24 年 2 季度，前十名管理人中 9 家规模下滑，前十名基金公司规模集中度在 65%，与 1 季度末持平。

1.3.2 嘉实基金FOF规模增长显著

从规模变化看，24Q2 有 16 家基金公司 FOF 规模上升。其中嘉实规模增长显著，Q2 规模增长 27.23 亿元，汇丰晋信为 24 年 2 季度新开展公募 FOF 业务，规模增长为新发基 金。 招商基金位居养老 FOF 规模前十。养老 FOF 规模前十基金公司与总规模前十有 9 家 相同，仅招商基金凭借 22.95 亿元养老 FOF 规模位居第十名，民生加银养老 FOF 规模未 在前十。

1.3.3 头部效应显著，CR10维持在65%

公募 FOF 基金公司规模 CR10 为 65.18%，与上期基本持平。从不同时点规模前十名 FOF 管理人来看，CR10（前十大集中度）长期以来在 50%以上，随着布局公募 FOF 产 品线基金公司越来越多，CR10 略有所下降，最近 3 个季度都维持在 65%。养老 FOF 规 模前十大管理人集中度在 58%，最近 3 个报告期均在 57-59%之间，低于整体 FOF 规模 前十大管理人集中度。

1.4 百亿基金经理2人，多数基金经理在管规模下降

公募 FOF 基金经理头部效应显著，前十大基金经理管理规模合计 689.54 亿元，占 FOF 基金总规模 49.43%。截至 24 年 2 季度末，公募 FOF 基金经理超 150 人，以第一基 金经理管理规模来看，管理规模超百亿的有 2 人：兴证全球基金林国怀（145.68 亿元）、 交银施罗德基金刘兵（108.79 亿元），仅嘉实基金张静、赵迁 2 季度在管规模上升、排 名提高。

1.5 托管行共28家，招行规模和数量均第一

公募 FOF 托管行共 28 家，招商银行规模和数量均第一。截至 24 年 2 季度末，公募 FOF 基金托管行共 28 家，其中银行 24 家、券商 4 家。托管规模在百亿以上的 6 家，分 别为招商银行、建设银行、民生银行、农业银行、工商银行和浦发银行。招商银行以 84 只产品、212.52 亿元托管规模位居首位。 2 季度，建设银行托管规模增长最多，招商银行下滑最多。2 季度仅有 5 家托管行公 募 FOF 托管规模增长，其余均下滑，建设银行以 9.95 亿元位居规模增长第一位，招商银 行规模下降 16.82 亿元。 2 季度新发基金托管中，交通银行规模第一，招商银行数量第一。2 季度新发 7 只公 募 FOF 基金中，交通银行以 1 只基金、4.73 亿元托管规模位居规模首位，招商银行以 2 只基金、3.76 亿元规模位居数量第一。

二、公募FOF基金业绩

2 季度，A 股市场波动较大，结构分化；海外权益市场表现较好，美股、日股等上涨； 国内债券市场延续上涨趋势，对应到公募 FOF 基金业绩分化。我们选择 2023 年 10 月之 前成立（基于此类基金在 2024 年 1 季度已完成建仓）的 FOF 基金进行业绩分析。

2.1 公募FOF正收益占比五成，偏债类相对较好

2.1.1 公募偏股类FOF基金体现出优势

2 季度，仅偏债类 FOF 基金收益均值为正，与今年以来情况一致。计算各类型 FOF 基金收益算术平均值，偏债混合型 FOF 基金、偏股混合型 FOF 基金、平衡混合型 FOF 基金、目标日期型 FOF 基金 2 季度收益均值分别为 0.48%、-1.27%、-0.47%、-0.76%， 今年以来（截至 2024.07.15，下同）收益均值为 0.89%、-3.01%、-1.32%、-2.41%，仅 偏债类 FOF 收益均值为正。 与万得 FOF 基金指数对比来看，（1）2 季度，除偏债混合型 FOF，各类 FOF 基金 均跑输对应的 FOF 基金指数均值，且所有类型 FOF 基金指数的最大回撤、波动率的绝对 值亦相对较小，主要在于 FOF 基金指数统计范围包括 2023 年 10 月以后的基金，此类基 金有建仓期优势。（2）今年以来，除偏债混合型 FOF，各类 FOF 基金指数均跑赢对应 的 FOF 基金均值，除偏债混合型 FOF 基金指数的最大回撤，各类 FOF 基金指数的最大 回撤和波动率绝对值均小于对应的 FOF 基金。

与万得基金指数对比来看，（1）2 季度，偏股混合型 FOF 基金指数相对偏股类基金 指数具有超额收益 1.13%，偏债混合型 FOF 和平衡混合型 FOF 基金指数均跑输对应的基 金指数，超额分别为-0.26%、-0.60%。在最大回撤和波动率上，FOF 类基金指数的绝对 值均小于非 FOF 类基金指数，体现出 FOF 基金分散配置降低波动的优势。（2）今年以 来，偏股混合型 FOF 基金指数相对偏股类基金指数具有超额收益 2.67%，偏债混合型 FOF 和平衡混合型 FOF 基金指数均跑输对应的基金指数，超额分别为-0.59%、-2.92%。在最 大回撤和波动率上，除平衡混合型 FOF 和偏债混合型 FOF 最大回撤的绝对值略大于对应 的非 FOF 类基金指数外，其余指标的绝对值均小于基金指数，表明整体上 FOF 基金能够 在一定程度上降低波动。

2.1.2 偏债类FOF首尾差较小，正收益比例超五成

偏股类 FOF 离散度更高，偏债类 FOF 首尾差最小。将 4 类 FOF 基金产品收益平均 值、最大值、最小值、中位数制作为箱体图，不论是 2 季度还是今年以来，中位数均大于 平均值，偏债类 FOF 基金业绩首尾差最小。从各类型基金业绩和最大回撤的风险收益分 布散点图看，偏股类 FOF 离散度较高。 2 季度 FOF 正收益比例跑赢今年总体水平，偏债类正收益比例最高。偏股类 FOF、 偏债类 FOF、平衡类 FOF、目标日期型 FOF 四类基金产品 2 季度正收益比例分别为 33.93%、84.53%、33.33%、27.10%，全部 FOF 基金正收益比例为 52.42%，高于今年 以来全部 FOF 基金正收益比例 51.32%。

2.2 偏股类FOF相对偏股混合型基金指数超额为正

我们通过分析各类型 FOF 基金指数走势和对应风险的非 FOF 基金指数走势，观察 FOF 基金指数的超额收益。从图中可见，偏股类 FOF 基金相对偏股混合型基金指数超额 为正，体现出 FOF 基金分散配置控制波动的优势。

2.3 基于持仓穿透角度分析FOF基金业绩

由于 Wind 分类为事前分类，与实际投资结果会有一定差异。我们通过 FOF 基金持仓 穿透后权益仓位进行事后分类，便于将实际投资风险接近的产品进行对比。计算 2023 年 年报、2024 年 1 季报、2024 年 2 季报（季报通过前十大持仓按照比例折算）三个报告期 权益仓位均值划分不同类型。1）稳健型：权益仓位不超 30%；2）积极型：权益仓位大 于 60%；3）平衡型：权益仓位介于 30-60%之间。 基于穿透持仓后，（1）稳健 FOF、平衡 FOF、积极 FOF 风险收益通过箱体图来看， 与事前分类结果具有一致性，稳健 FOF 和平衡型 FOF 业绩聚集，首尾差较小，积极 FOF 业绩离散度较大。（2）积极 FOF 与主动权益基金（选择 2023 年 10 月之前成立的偏股 型基金、股票型基金、最近 4 个报告期股票仓位均值大 60%的灵活配置型基金和平衡混 合型基金）散点图来看，FOF 离散度更小，业绩处于主动权益基金的偏低位置，最大回撤 处于偏上位置。（3）稳健 FOF 与固收+基金（选择 2023 年 10 月之前成立的偏债混合型 基金、二级债基、可转债基金、最近 4 个报告期均值及最新报告期权益仓位均不超 30% 且大于 0 的灵活配置型基金、最新报告期权益仓位和转债仓位均不低于 10%的一级债基） 散点图来看，稳健 FOF 基金业绩基本分散在固收+的中间位置，表现相对一般。（4）平 衡 FOF 与平衡型基金（选择 2023 年 10 月之前成立的平衡型基金、介于固收+和主动权 益之间的灵活配置型基金）散点图来看，平衡 FOF 分布在平衡型基金居中位置。

2.4 Q2各类型业绩前十均取得正收益

建信优享进取养老目标五年持有以 3.34%取得 2 季度业绩之冠。偏债类 FOF 业绩相 对较好，前十名收益均在 1.30%之上，偏股类 FOF 中有 2 只业绩在 2%以上，平衡类 FOF 中有 1 只业绩在 2%以上，各类型前十均获得正收益。建信优享进取养老目标五年持有 2 季度收益 3.34%，位居第一，且该基金业绩持续强势，截至 2024 年 7 月 15 日，今年以 来收益达 6.32%。