上美股份主营业务、发展历程、股权结构及管理层介绍

老牌国货深耕美妆，穿越周期再立潮头。

1. 历经波折重塑辉煌，立足大众进军高端

护肤+母婴+洗护多领域布局，立足大众进军中高端。上美股份是国内较早跑出多品牌 影响力的美妆集团，旗下布局护肤、母婴和洗护三个领域共 8 个品牌。 1）护肤：韩束（大众）+一叶子（大众）+安敏优（中高端），韩束是上美的主品牌， 定位大众抗衰，23 年占比 74%，收入 30.9 亿，体量国货第五；一叶子处于品牌调整期；安 敏优为合资品牌，定位敏感肌微生态护肤，主打自研专利成分青蒿油 AN+。 2）母婴：红色小象（大众）+newpage 一页（中高端）+安弥儿（中高端），红色小 象23年收入3.8亿，占比9%；newpage一页专注婴童敏感肌，2023年营收+498%至1.5亿， 占比 3.6%；安弥儿定位孕期敏感肌护理。 3）洗护：韩束洗护、一叶子洗护（大众）+极方、2032，极方使用腺苷赋活精华专研 固发；2032 为合资品牌，定位头皮和发丝护理。

我们认为，上美的发展历程可以划分为主品牌培育期、多品牌初创期、多品牌进阶期。 1）主品牌培育期（2002-2013）：培育主品牌韩束，打牢研发&供应链基础，凭借高 效渠道迅速积累国民度。2003 年吕义雄乘韩流之风成立韩束，并布局自主研发，2005 年首 个工业园区“苏州黎姿生产基地”动工，布局自主供应链。打牢产研基础的同时，韩束不 断开拓高效率渠道，2009 年进军电视购物，合作湖南快乐购等 30 多家电视购物频道，造就 了第一次爆发式增长，2011 年韩束在化妆品电视购物中占据 38%份额；2010 年在淘宝开设 旗舰店，开辟电商业务；2014 年成立微商事业部，微商是韩束第二次爆发式增长，曾创下 40 天销售破亿的业绩。高效渠道迅速放量，使韩束的曝光度和知名度大大提升，成长为国 民度极高的国货化妆品品牌之一。 2）多品牌初创期（2014-2019）：前瞻性布局多品牌抢占细分市场，开启强势大屏营 销时代，不断巩固产研硬实力。凭借韩束的成功经验和对中国护肤市场的洞察，上美陆续 推出一叶子（2014 年）、红色小象（2015 年）、安弥儿（2019 年）等品牌，逐步完成多赛 道、多价格带布局。同时不断巩固产研硬实力，2016 年在日本神户成立红道科研中心， 2018 年上海环球港总部科研中心和上海奉贤上美科技园（中翊日化）投入运营，2019 年日 本岗山工厂投产，上美中日双科研中心、双供应链体系正式形成。营销端，此时期正值中 国综艺大繁荣时代，上美自 2013年起开启大屏营销时代，冠名/植入湖南卫视、江苏卫视等 一线卫视热门综艺，大屏营销使韩束和一叶子多次出圈，业绩增长迅速，2016 年上市仅两 年的一叶子成为市场份额第一的面膜品牌，韩束红 bb 也成为爆款明星产品。 3）多品牌进阶期（2020 年至今）：韩束转型科学抗衰逐步建立心智，开始加大对母 婴品牌和中高端品牌的投入。2021 年功效护肤风起，韩束升级定位科学抗衰，一叶子也进 行转型探索。同时上美加大中高端布局力度，2021 年推出护发品牌“极方”，2022 年 5 月 推出专注婴童敏感肌的“newpage 一页”，6 月推出敏感肌专业护理品牌“安敏优”，在多 个细分赛道布局中高端品牌，满足不同需求不同消费水平的群体需求。2022 年 12 月公司在 港交所上市，2023 年韩束凭借短剧在抖音强势出圈，继电视购物、微商、综艺冠名后韩束 第四次踩中渠道/营销风口，实现爆发式增长。

2.股权结构高度集中，实控人吕义雄合计控股 83%

股权结构高度集中，实控人吕义雄合计控股 82.56%。公司股权结构高度集中，实控人、 董事长吕义雄直接持股 37.05%，并通过南印投资、红印投资、韩束企管、上海盛颜、诚印 企管间接持股 45.51%，合计控股 82.56%。南印投资、红印投资和诚印企管是上美的三个员 工持股平台。

3.管理层洞察敏锐、反应迅速，多次切中行业风口

吕义雄深耕美妆行业 22 年，罗燕任职上美 12 年。董事长、CEO 吕义雄 2002 年开始在 上海从事化妆品行业，2003 年创立韩束，从事化妆品行业超过 20 年，经验丰富。副总裁罗 燕 12 年加入公司，从事化妆品行业 12 年，对新媒体平台电商运营有独到方法论，2023 年 带领韩束在抖音实现了断崖式领先。副总裁宋洋 13 年加入公司，从业 10 余年，曾担任上 美全球新产品创新中心总经理和一叶子品牌总经理，现负责公司的研发和产品创新。董秘 廉明曾任丸美股份董秘，化妆品从业经验亦超过 10 余年。 管理层洞察敏锐、反应迅速，多次切中风口成就爆发式增长。

上美早期曾在电视购物 和微商渠道爆发式增长，也曾凭借冠名综艺屡次出圈，打造出韩束、一叶子和红色小象三 大主品牌，一叶子和红色小象均曾达到细分赛道中市占率第一，韩束也是国民度和知名度 极高的国货品牌。2023 年韩束在抖音凭借短剧出圈，并通过直播带货顺利承接短剧流量， 实现爆发式增长。多次营销出圈和爆发式增长，管理层和组织架构的卓越能力可见一斑：1） 吕义雄和管理层具有敏锐的市场洞察和果断的决策能力；2）组织架构灵活稳健，吕义雄和 管理层对职能团队拥有较强的控制力，职能团队反应迅速、调整灵活，具备较强把握机遇 的能力。 股权激励落地，锁定核心人才共享成长红利。2023年 11月公司通过限制性股票单位激 励计划，拟授出不超过 3980 万股新 H 股，合计不超过已发行股份总数的 10%。此次股权激励计划旨在吸引新人才及挽留对公司长期发展及成功有重要贡献的雇员，并表彰及奖励雇 员参与者对公司的贡献。