乐普医疗创新药进展如何？

药品稳健现金流，多管线+代谢创新药驱动未来持续增长。

1. 集采过渡+续约利空出清，县域等销售渠道下沉药品持续改善

心血管疾病管理用药平台型企业，集采降价幅度收窄、利空出清。公司是国内心血管疾病管理用药平台型公司之一，旗下从事药品业务的子公司包括乐普药业、浙江乐普医药，产品主要包含原料药及制剂，共有90 款药品被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023 年）》。2019 年国采第一批扩围中，公司的两款核心产品阿托伐他汀钙片与硫酸氢氯吡格雷中标，2021 年底已完成续标工作，两种药品中标省份规模扩大，对比两次集采价格，两种药品的价格降幅较为温和。2023 年受到江苏集采降价影响，公司产品丢标对业绩产生一定波动；2024 年公司硫酸氢氯吡格雷片、阿托伐他汀钙片、瑞舒伐他汀钙片已中标广东联盟阿莫西林等药品集中带量采购，本次核心品种硫酸氢氯吡格雷及阿托伐他汀产品降价幅度不足 12%，我们预计上述两款产品的价格降幅已接近底部，公司基本实现了药品在集采周期的平稳过渡。

截至 23 年末，公司恩格列净片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、枸橼酸托法替布缓释片、甲磺酸乐伐替尼胶囊、瑞舒伐他汀钙片、硝苯地平控释片、甘精胰岛素、磷酸奥司他韦干混悬剂顺利获批上市，进一步丰富公司在药品板块的业务布局。博鳌公司旗下甘精胰岛素产品于23年12月份取证，并于24年4月在全国药品集采中以63.88元（第三低价格）3ml：300 单位/支中标，有望依托集采实现新产品放量。叠加核心品种原料药自供，公司近年药品板块毛利率稳定 65%+，依托产品集采放量，业绩有望恢复增长。

普惠医疗加速渠道下沉，公司百强连锁零售药店覆盖率近90%。普惠医疗存在刚性需求且增长稳定，公司药品业务深耕 OTC 零售市场，通过OTC业务的持续性发展可更好地抵御政策类风险。基于零售端做大做强的战略，公司进一步推动销售渠道下沉，在县域市场组建药品销售团队，进行药品业务的新渠道开拓，新市场的开拓有望为公司带来新驱动力。 截至 2023 年末，公司销售团队已覆盖 36 万多家零售药店，其中百强连锁覆盖率近 90%。公司根据产品特性和定位，制定了精准的自营及分销战略，针对院外市场，公司拥有 900 多人的 OTC 团队，主要负责公司仿制药、中成药在线下药店终端的铺货、推广和销售。

2. 从心血管疾病管理用药到代谢类创新药，药品后发在即

控股民为生物，进入代谢类疾病创新药领域。公司积极布局心血管创新药物，控股上海民为生物，聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症等领域；民为生物拥有 GPCR 激动剂筛选平台 LAGMA 和 RAF™超长效分子开发平台，可筛选具有多功能的大分子，并延长大分子药物半衰期，减少用药频率，提高患者依从性。民为生物研发管线侧重减肥、降脂、NASH、心衰等不同适应症的新型靶点产品。

1）公司自主研发的 GLP-1/GCGR/GIP-Fc 融合蛋白MWN101 项目推进顺利，已开展 2 型糖尿病和肥胖的Ⅱ期临床试验，该产品是国内第一家进入临床Ⅱ期的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 三靶点GLP-1类产品，也是第3 款挑战司美格鲁肽的国产GLP-1药物，预计 25Q1 可开启Ⅲ期临床。从机制看，该药属于全球第5 款申报临床的GLP-1R/GCGR/GIPR 激动剂。在 MWN101 之前，已有4 款同类产品率先进入临床试验，但均为跨国药企的产品；其中礼来的 Retatrutide（靶点GLP-1R/GCGR/GIP）进展最快，目前处于Ⅲ期临床试验阶段，韩美制药的HM15211（同靶点）同处于Ⅱ期临床试验阶段。 2）公司肥胖适应症口服三靶点 GLP-1/GCG/GIP 脂肪酸链修饰候选药物MWN109 项目目前正在临床前研究,预计较快进入IND 申报阶段。