乐普医疗股权结构、平台优势及业绩分析

平台型医疗器械企业，内生动能充沛。

1.单支架起家，形成“药械+服务”版图

乐普医疗成立于 1999 年，于 2009 年 11 月在深交所创业板上市。公司长期深耕于心脏介入医疗 器械领域，在2000年成为国内首家获得冠脉支架输送系统产品注册证的企业；随后公司坚持研发 升级，产品不断丰富与迭代，现已成为行业领军企业。 同时，公司积极进行多元化布局，形成“医疗器械+药品+医疗服务/健康管理”版图；除心血管领 域外，公司陆续进入外科、眼科和皮肤科等多个医疗细分领域，覆盖广泛。

公司股权结构清晰，实控人为蒲忠杰先生。1999 年 6 月，公司由中国船舶重工集团公司第七二五 研究所（简称“七二五所”）和美国 WP 公司共同出资组建，其中七二五所以现金出资 882 万元， 美国 WP 公司以两项高新技术成果作价出资。2014 年 6 月，董事长蒲忠杰先生通过资管计划受让 七二五所持有的5.58%股份，增持后蒲忠杰先生及其一致行动人成为公司控股股东。截至2024年 11 月，蒲忠杰先生及其一致行动人合计持股 24.23%，股权结构稳定。

管理团队结构合理，具备深厚行业经验。董事长蒲忠杰先生历任北京钢铁研究总院高级工程师， 美国佛罗里达国际大学研究助理，美国 WP 医疗科技公司技术副总经理，自 2007 年 12 月至今任 公司董事长、技术总监，经验丰富。公司管理层其他成员则具备医疗、金融等多个行业的丰富经 验。整个管理团队具备全行业视角。

2.布局服务&健康管理，巩固平台优势

积极发展医疗服务&健康管理，巩固心血管平台优势。2023 年，该板块实现营收 12.6 亿元（- 2.4%）。而 24H1 公司服务业务实现营收 5.0 亿元（-27.8%） ，主要由于疫情后国内外生命指征 监测相关家用医疗器械产品需求走弱所致。

完善心血管全产业链生态系统。公司战略布局线下心血管专科医院、线上互联网医院，并在此基 础上建设心血管病大数据服务中心，实现了对心血管疾病“预防-诊断-急救-治疗-康复”的全周期 覆盖，以巩固心血管领域领先地位。同时，心血管医院是公司创新产品的临床试验平台，为研发 提供了强有力的支撑。

重视消费产品，开拓眼科等多领域。公司自主研发“菁眸 VENTURA”角膜塑形镜，采用了专利 STD 光学设计系统，包括 BC 区非球面设计、独有的缓冲弧、AC 线性设计三大特色，使近视控制 效果更有保障、安全性更高。同时，消费业务有多个产品处于研发或申报注册阶段，未来或将成 为公司新兴增长动力。

人工智能辅助成为健康管理业务的重要支点。公司以自主研发的 AI-ECG 为核心，全方位布局生 命体征监测产品。目前，公司人工智能整体解决方案已覆盖医疗、康复和健康三大领域，涉及产 品包括：心电图机、生物反馈治疗仪、心脏健康手表等。 同时，公司积极将人工智能运用于新兴业务，如血糖管理。2024 年 10 月，公司自主研发的无创 血糖仪（NeoGlu 01）正式获得 NMPA 注册批准，其人工智能模型能够自动识别信号特征与血糖 水平的关联，从而提供监测结果，该款产品具备无创、无痛、无需耗材的优势。

3. 业绩受多因素扰动，药械是核心业务

2013-2021 年快速发展，近年出现波动。2013-2021 年，公司营收从 13.0 亿元增长至 106.6 亿元 （CAGR=30.1%），归母净利润从 3.6 亿元增长至 17.2 亿元（CAGR=21.6%），发展迅速。22 年开始，公司陆续受到集采、新冠和相关政策影响，业绩出现较大幅度波动。

目前，“器械+药品”是公司主要营收来源，同时“服务”也有一定增量。2024 前三季度，公司 器械板块实现营收 25.6 亿元（同比-10.5%），占比为 53.6%，主要系集采、体外诊断业务去年疫 情相关高基数等因素所致，毛利率因产品结构变化而出现一定波动；药品板块实现营收 14.8 亿元 （同比-38.9%），占比为 30.9%，主要系零售渠道政策所致，毛利率下滑。

公司经营稳健，费用管控良好。近年来，销售费用随着公司经营规模的扩大有所摊薄。2022 年起， 为进一步扩充产品管线，增强竞争力，研发费用率小幅提高。整体上费用管控保持稳健态势。