乐普医疗研究报告：创新驱动的“药品+器械”综合平台.pdf

乐普医疗研究报告：创新驱动的“药品+器械”综合平台。单一支架品类起家的“药械+服务”综合平台。公司成立于1999年，长期深耕于心 脏介入医疗器械领域，通过多元化布局形成“药械+服务”版图。2020年起，陆续 受到新冠、集采、反腐和零售渠道政策等多因素干扰，业绩略有波动。2024前三 季度，公司实现营收47.9亿元（-23.6%），归母净利润8.0亿元（-40.7%）。其 中，器械板块是公司的基石业务（营收25.6亿元，整体占比53.6%），药品板块也 是核心组成部分（营收14.8亿元，整体占比30.9%）。

重磅产品集采落定，核心业务平稳过渡。2019年起，公司器械（冠脉支架）和药品 （氯吡格雷、阿托伐他汀钙片）相关核心产品陆续纳入集采，并已完成后期续约。 在此期间，公司其他产品（如药物球囊、吻合器、超声刀等）也逐渐被集采覆盖。 随着集采有序落地，公司核心业务实现了平稳过渡，叠加集采政策边际趋于温和， 对公司经营的影响正在出清。

重视研发，创新产品正成为新增长引擎。1）在器械端，公司心血管植介入业务积淀 深厚，创新矩阵丰富，包括：“药可切”系列、冠脉血管内冲击波导管/设备等。同 时，公司在材料领域技术领先，生物可吸收支架、全降解封堵器等产品引领“介入 无植入”前沿趋势；2）在药品端，公司重点布局降糖/减重领域，三靶点GLP-1RAs 产品研发进展国内第一，全球仅次于礼来的瑞他鲁肽；3）公司近年来着重布局消费 领域，“菁眸VENTURA”角膜塑形镜已上市，并在眼科和皮肤科领域均有多样化 布局。综合来看，公司内生外延并举，创新矩阵正成为发展新动能。