乐普医疗药品及服务业务表现如何？

长期稳定的现金流业务，OTC渠道销售粘性大。

1、药品集采完成，公司原料+制剂一体化优势大

公司的药物板块主要以仿制药为主，主要从事降血脂、降血压、降血糖、抗心 衰、抗血栓五大类心血管疾病仿制药的研发、生产和销售工作，旗下从事药品业务 的子公司包括乐普药业、浙江乐普药业。公司也是借助收购，于 2013、2014 年通过 收购河南新帅克药业（乐普药业）、新东港药业（浙江乐普药业）进入药品领域，获 得了氯吡格雷、阿托伐他汀两大品类。

2019 年底至 2020 年初，公司氯吡格雷与阿托伐他汀钙两大产品的国采陆续落 地，2021-2022 年续标工作也顺利完成，于 2021 年 12 月和 22 年 9 月分别中选广东 联盟集团带量采购、重庆联盟集采带量采购。两种药品在集采续标中价格降幅较温 和，中标省份扩大，也使得公司基本实现了药品集采周期的平稳过渡。2022 年上半 年公司制剂（仿制药）实现营业收入 153,364.62 万元，同比略降 1.64%，原料药实现 营业收入 21,409.14 万元，同比下降 4.00%。公司原料药和制剂板块均出现收入下降 幅度收窄的趋势，而且公司因为有原药料的优势，在整个生产成本上也更有优势。

另外，公司借助医疗机构、零售药店、线上医药电商平台，通过线上线下相结 合，院内院外互补的各种营销渠道，确保药品板块业务的可持续性稳定发展，尤其 是 OTC 渠道消费者对品牌的忠诚度持续加强，OTC 快捷、方便的购药服务免去了消 费者在社区医院、高等级医院拿药排队的不便。目前公司建立有专门负责 OTC 及健 康管理产品的线上及线下团队，直接服务终端消费者，覆盖全国近20万家零售药店，截至 2021 年 9 月底，全国共有《药品经营许可证》持证企业 60.65 万家，乐普医疗 药品覆盖门店比例达 33%。

除了氯吡格雷与阿托伐他汀钙两大品种外，公司也在不断丰富产品管线，单硝 酸异山梨酯缓释片、阿卡波糖片、替格瑞洛片、阿哌沙班片、缬沙坦氨氯地平片、西 格列汀片等新产品陆续通过一致性评价或按一致性评价进行新仿制药研发并获批上 市，对公司制剂板块起到有效补充作用。

而且，对于公司而言，新上市的药品，既可以通过集采中标快速放量，也可以借 助公司在 OTC 渠道的优势，在院外市场实现新产品的上量，公司在药品价格和药品 放量的取舍上有更多的选择空间。 综上，我们预计药品板块公司能够在 2023 年重新回到正增长的轨道上，2023- 2025 年预计增速区间保持在 5-10%之间，分别实现收入达 35.58 亿元、37.70 亿元和 39.28 亿元。

2.服务：围绕健康管理，加固护城河

（1）AI-ECG 生命体征监测业务快速拓展 公司健康管理业务包括家用型医疗器械和以 AI-ECG 为核心的生命体征监测产 品，家用医疗器械产品为消费者提供居家健康管理。以 AI-ECG 为核心的生命体征 监测产品为客户提供包括远程心电监测在内的生命指征监测服务，销售产品包括医 疗设备、软件系统、医用耗材和数据分析服务。

公司以AI-ECG为核心的生命体征监测业务目前正处于商业化开拓阶段。公司 通过 B 端和 C 端差异化的产品布局，配套相应商业模式，推动该业务板块增长。（1） 医疗机构端，公司推进监护仪、心电图机等产品常规销售，同时公司也积极与医疗 机构展开合作，搭建 AI-ECG 心脏数据中心，通过网络将各级医疗机构互联，解决基层医疗机构读图难的痛点，满足患者诊疗需求。（2）个人用户端，公司提供各类可穿戴设备，满足居家场景下的生命体征监测需求，并提供AI心电数据分析和实时预警等服务。公司通过自有OTC销售团队，在药店逐步铺开包括一体机在内的各类产品，同时也积极开展线上电商平台销售。

依托于 AI-ECG 心电人工智能平台，公司将软硬件产品相结合，进行家庭和院 内场景下的各类生命指征监控，实现人工智能心电实时、长程监控及辅助诊断，并 可协助基层医院突破报告解读产能瓶颈，并完成质控升级，还可为慢病患者提供便 捷的远程服务。截至 2021 年底，公司的 AI-ECG 心脏中心已累计应用在超过 9100 家 机构，实现实时心电服务量 4000+万份、累计实时心电服务量 16000+万份，实现动 态心电服务量 45+万份，累计动态心电服务量 250+万次。

（2）家用医疗器械板块。公司医疗级家用诊疗器械产品包括：医用级家庭小型便携式制氧机、医用雾化 器、电子血压计、电子红外线体温额温枪、家用血糖仪、乳腺治疗仪、盆底康复治疗 仪、盆底肌肉康复器、痛经仪、无针注射器 Lejet 等，在线上电商平台和线下药店均 有销售。目前也有正在研发连续血糖 CGM 监测器械、连续血压 ECG 器械和糖化血 红蛋白检测仪等。

（3）医疗服务板块。专科医院：主要包括安徽省合肥高新心血管病专科医院、北京市东直门医疗门 诊部。公司依托医院专家资源优势，发挥省市区域心血管病医联体优势，形成重大 创新器械、创新药品的联创试验基地优势，广泛服务于危重人群急救、住院人群治 疗、术后康复人群复查和中老年慢病人群药品治疗。 互联网医院：主要包括安徽省乐普心血管病互联网医院、宁夏银川心血管病互 联网医院、海南心血管病互联网医院和正在筹建的北京心血管病互联网医院，应用 于全国 20 个省 423 家战略合作药店诊所患者心血管疾病诊断、会诊和专家咨询服 务，实现与基因检测中心、同心管家和一键式家庭医生咨询急救系统互联互通。

第三方检测实验室：爱普益医学检验中心，主要包括北京医学检验中心、苏州 医学检验实验室等区域检验实验室，服务内容覆盖全国 27 个省、自治区和直辖市。 专注为客户提供临床检验、病理、分子诊断、高通量测序等检验服务。主要应用于心 血管疾病、肿瘤疾病、妇幼健康、人体免疫、临床病理等的诊断筛查。医疗服务和健康管理板块具有较强的口碑效应和规模效应，随着品牌影响力增 强，预计未来该板块的毛利率和净利润率水平也会有所提升。我们预计随着终端门 诊量的增加、AT-ECG 产品的进院率提升以及新产品的逐渐放量（对消费医疗类产品， 如 OK 镜、玻尿酸等医美类产品），该板块未来仍能保持 CAGR 15-20%增长。