乐普医疗研究报告：国内心血管巨头，放眼全球的医药全子行业布局引领者：创新驱动大象起舞，利润集中释放.pdf

乐普医疗研究报告：国内心血管巨头，放眼全球的医药全子行业布局引领者：创新驱动大象起舞，利润集中释放。乐普医疗作为经历集采的心血管龙头，传统业务稳中有升，开辟医美+创新药两大新 增长曲线，我们认为该两块业务将分别对公司未来 1-5 年及 5 年后有较大利润增厚。

经历集采的心血管龙头，传统业务收入利润回归稳态。乐普医疗作 为国内领先的心血管龙头，产品矩阵丰富。2025H1，公司实现营业 收入 33.69 亿元，同比下降 0.43%；实现归母净利润 6.91 亿元，同 比下降 0.91%。

战略布局心血管代谢类创新药物，民为生物打开想象空间。我们认 为公司在口服剂型、靶点选择、国内销售团队等多个角度有独特优 势，看好其未来在国内销售和海外 BD 预期。创新药子公司民为生 物（公司控股 54.5%）聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症 领域。截至 2025 年 8 月，MWN109 片处于肥胖/2 型糖尿病适应症 一期，MWN105 注射液、MWN109 注射液均已进入肥胖适应症临床 二期。

医美重磅产品接连获批增厚市值，积极拓展非医保领域。我们认为， 公司以严肃医疗经验研发消费医疗产品有较强的学术和研发优势， 看好公司医美产品快速放量。2025 年 6 月以来，聚乳酸真皮注射填 充剂（童颜针）、注射用透明质酸钠溶液（水光针）等新品接连获批。 截至 2025 年 8 月，注射用透明质酸钠复合溶液（PDRN）进入申报 注册阶段。