五新隧装股权结构、主要产品、财务及技术研发情况如何？

五新隧装成立于 2010 年，属于专用设备制造业，公司聚焦为“隧道施工与矿山 开采”提供成套智能装备与服务，深耕铁路、公路、水利水电、矿山等领域。

1、 股权结构：实际控制人为王薪程，控股股东为五新投资

从公司的股权结构来看，实际控制人为王薪程，控股股东为湖南五新投资有限 公司。截至 2023 年末，湖南五新投资有限公司（五新投资）持有公司股票 31,612,223 股，持股占比 35.12%，为公司控股股东。湖南中铁五新重工有限公司（五新重工） 共持股 7,142,857 股，占比 7.94%。五新隧装的实际控制人王薪程通过五新投资 （35.12%）、五新重工（7.94%）控制公司 43.06%的股权，共 38,755,080 股。

2、 产品业务：包括隧道产品、矿山产品、凿岩机（零部件）及服务

公司主要产品包括隧道产品、矿山产品、凿岩机（零部件）三大类，并提供租 赁服务和售后服务。公司的隧道产品经过多次更新换代，目前推出隧道施工新方案 ——开挖三件套（双曲臂凿岩台车、立拱装药台车、混凝土湿喷机），提供包括凿岩 台车、混凝土湿喷机、锚杆台车、立拱装药台车、隧道衬砌台车、防水板/钢筋作业 台车、养护台车和远程操作系统等钻爆法隧道施工成套智能装备。

（1）凿岩台车主要应用于爆破孔的钻眼施工。隧道断面的每一次爆破需要在断 面上钻孔 200 余眼，爆破一次能够进尺 0.5 米到 2 米不等。传统爆破钻眼作业方式下， 需要近 10 人搭架施工，手持风枪钻孔成型，较易钻偏爆破孔，导致隧道断面超挖或 欠挖，安全风险较大，同时也易导致该工序在隧道作业循环中费时较长，耽误工期。 公司生产的凿岩台车能够自动定位，利用液压力快速钻孔成型，双臂/三臂同时作业， 能大幅提高施工效率和安全性。

（2）混凝土湿喷机/组是一种带自行走功能的泵送和气力相结合的大型高端混凝 土喷射设备。主要应用于隧道开挖后的初期支护，利用作业机械手和混凝土喷射系 统，通过操作人员遥控操作，将掺和了速凝剂的特制混凝土通过高压喷射到刚开挖 的隧道洞壁上，并迅速固化，以防止隧道塌方和渗水，保护隧道施工顺利实施。公 司混凝土湿喷机/组由作业机械手系统、控制系统、泵送系统、速凝剂掺和系统、空 气压力系统、动力系统、承载底盘等复杂系统组成，融合了机械设计与制造技术、 电气及智能控制技术、液压控制技术等高端技术，是一种多系统、多接口管理的智 能集成产品。

（3）锚杆台车是在井下巷道顶板或侧帮中钻凿锚杆孔并完成部分或全部安装锚 杆工序的自移式设备。锚杆台车由底盘、电机、油泵、水箱、油箱、油路管道、操 纵系统、安装设备等部分组成，可广泛应用于矿山、地铁、水利等工程中。

（4）公司的立拱装药台车包括 HLG312E、HLC212 和 HLC312 三种型号。立拱 装药台车 HLC212 和 HLC312 可用于隧道全断面和台阶法施工的钢拱架（含型钢拱 架和格栅拱架）安装与钢筋网铺设和质量检测、风水管安装、缺陷修复、注浆等多 种高空作业平台。立拱装药台车集拱架安装、钢筋网铺设、爆破装药等多种高空作 业于一体，可适用高速公路、铁路全断面法、台阶法的多榀拱架预制分段、多榀拱 架预制折叠、单榀拱架折叠作业方案。

（5）隧道（隧洞）衬砌台车主要应用于隧道内壁的二次衬砌，二次衬砌成型后 即形成隧道投入使用的内壁面（隧道闭环中的重要受力部分），隧道（隧洞）衬砌台 车包含集中控制系统，具备自动就位、自动脱离、自动行走的功能，能够高效率地 完成施工作业。2022 年 10 月，公司“隧道（隧洞）衬砌台车”获评第七批国家级制 造业单项冠军产品；该产品为公司拳头产品，2023 年经中国工程机械工业协会组织 鉴定已达到国际先进水平，部分技术达到国际领先水平。

（6）防水板作业台车主要应用于隧道防水布的敷设，隧道防水布位于喷射混凝 土和二衬混凝土之间，其功能是防止山体中的积水渗入到隧道内。防水板作业台车 能够在轨道上自动行走，利用作业臂架装置高效地完成防水布的敷设，替代以往人 工作业。

（7）公司提供数字养护台车 SYT12 和数字养护台车 SYG12 两种养护台车，适 用于双线铁路、双线公路、单线铁路、三线公路隧道洞内二次衬砌后的混凝土养护， 具有自动养护、一机多能等优点。

公司的矿山产品包括智能掘进钻车、铲运机、撬毛台车、矿用锚杆台车、矿用 液压掘进钻车，覆盖作业断面从 4 ㎡到 195 ㎡。

（1）公司提供的智能掘进钻车包括智能掘进钻车 WD581、锂电版智能掘进钻 车 EWD561、智能掘进钻车 WD561 等类型，为非煤矿山中小巷道掘进量身打造，彻 底解决了矿山 3×3M 以下中小巷道机械化施工的行业痛点。

（2）铲运机是—种利用铲斗铲削土壤，并将碎土装入铲斗进行运送的铲土运输 机械，能够完成铲土、装土、运土、卸土和分层填土、局部碾实的综合作业。公司 提供的铲运机包括电动铲运机 DC-1 和柴动铲运机 YC-1 两种类型。

（3）在地下矿山采掘作业循环中，爆破后必须对作业现场的顶板及两帮清除破 碎的、不稳固的浮石,以确保现场作业人员和设备安全，而撬毛台车可用于清除浮石。 五新隧装提供 QT650 型撬毛台车，适用于 4 ㎡-36 ㎡的各种地下金属矿山巷道及地 下工程的撬毛作业。

（4）针对矿山开采领域，公司提供矿用锚杆台车 MT571，适用于 9-36m²断面 的非煤矿山、水利水电巷道内打管缝锚杆支护作业，最小工作断面 3.2m×3.2m，最 大工作断面 6.4m×6.3m。

（5）公司的液压掘进钻车包括两臂矿用液压掘进钻车 WD582 一种类型。两臂 矿用液压掘进钻车 WD582 适用于 8m²-45m²的矿山巷道、水利水电、公路铁路、地 下洞库、隧道掘进孔作业，最小工作断面 3m×3m，最大工作断面 8.7m×6.3m。

除以上隧道产品和矿山产品外，五新隧装还提供 U1838ME 凿岩机。液压凿岩 机作为重要的工程设备之一，在矿山、公路、水电、铁路、建筑等领域的工程施工 中不可或缺，是用来直接开采石料的工具，它在岩层上钻凿出炮眼，以便放入炸药 去炸开岩石，从而完成开采石料或其它石方工程。此外，凿岩机也可改作破坏器， 用来破碎混凝土之类的坚硬层。

从技术路线来看，公司产品生产所需的主要原材料包括钢材、钢结构件、液压 件及其辅件、汽车底盘等四类。加工改造方式为：对钢材类原材料通过激光切割机、 剪板机、锯床、折弯机、刨铣床、钻床、铣边机、平面钻等专业机器设备，进行切 割、拉锯、剪版、折弯、铣边、钻孔、切割等下料和机加操作，形成钢结构件。将 自产及外购的钢结构件、液压件及其辅件、汽车底盘等原材料通过铆焊、喷涂和装 配，最终形成公司产品。

目前公司隧道智能装备产品 2023 年实现营收为 8.97 亿元，占公司总营收的 94.00%，毛利率为 35.90%。2021 年至 2023 年，隧道智能装备产品的营收分别为 6.56 亿元、5.06 亿元、8.97 亿元，占营收比例分别为 95.00%、93.51%、94.00%，均超过 93%，是五新隧装目前主要的收入来源。其他产品及服务 2021-2023 年营收分别为 2751.31 万元、2665.05 万元、3562.23 万元。2023 年，经营租赁业务实现营收为 2158.81 万元。2023 公司隧道智能装备产品的毛利率和其他产品及服务的毛利率分别为 35.90% 和 59.47%，相较于 2021 年的 30.15%和 49.17%均有一定幅度的提升。

在产品销售的基础上，五新隧装积极拓展隧道智能装备租赁业务。2020 年，公 司租赁收入金额为 619.83 万元，较 2018 年的 398.26 万元提升明显，CAGR 为 24.75%。 其中，公司的主要租赁客户为中国中铁股份有限公司、中国交通建设股份有限公司、 中国铁建股份有限公司等公司。

从销售方式来看，公司业务主要是通过各个项目招投标以及推广直销的方式获 取，采用“直销为主，代理为辅”的销售模式，下游客户主要为铁路、公路、水利 水电、市政工程等隧道（隧洞）工程施工企业。公司 2021 年至 2023 年前五大客户 销售收入占比分别为 48.91%、52.57%、47.00%，客户集中程度较高。

3、 财务情况：2023 年营收 9.54 亿元(+76%)、净利润 1.6 亿元(+111%)

2023 年公司实现营收 9.54 亿元（+76.34%），创历史新高。2022 年，由于国内 工程机械行业处于下行调整期，叠加工程有效开工率不足，导致公司营业收入下降， 同比下降 21.63%。2023 年，公司营收再次实现正增长。2020 年至 2023 年，公司实 现营收分别为 4.51 亿元、6.90 亿元、5.41 亿元、9.54 亿元，CAGR 为 28.42%。随着 矿山市场和海外市场的拓展，公司营收有望进一步提升。

五新隧装 2023 年毛利率为 36.84%，期间费用率基本保持稳定。2023 年公司毛 利率为 36.84%，相较于 2020 年的 35.63%小幅上涨。2020-2023 年公司毛利率分别为 35.63%、31.35%、35.48%、36.84%。公司 2020 年至 2023 年的期间费用率分别为 16.54%、 14.36%、20.11%、17.28%。整体保持稳定，公司具有较强的成本控制能力。

五新隧装 2023 年销售净利率为 17.16%，归母净利润为 1.64 亿元，同比上涨 110.55%，增幅较为明显。公司 2020 年至 2023 年净利率分别为 15.40%、14.31%、 14.37%、17.16%。随着公司销售规模的扩大和市场竞争力的提升，公司归母净利润 预计继续增长。

4、 技术研发：2023 年拥有 75 项发明专利，研发费用率 6%

从五新隧装拥有的技术角度来看，截至 2023 年末，公司拥有专利 350 项，其中 发明专利 75 项，实用新型专利 254 项、外观设计专利 21 项。公司核心专利获得较 多重要奖项，其中包括“一种混凝土喷浆车”、“隧道台车可视化定位检测系统”荣 获“第十九届中国专利优秀奖”；“一种夹持装置及隧道拱架作业车”荣获“第二十 一届中国专利优秀奖”；“一种隧道衬砌台车”荣获“第二十二届中国专利优秀奖” 等。隧道施工装备产品生产过程中融合了多学科、多领域的专用技术，加工精度要 求高，制造工艺相对复杂，技术门槛比较高。五新隧装拥有混凝土湿喷机/组产品和 隧道（隧洞）衬砌台车产品制造的核心技术，目前处于细分行业领先水平。

五新隧装为提高产品竞争力、开拓市场、缩短生产周期、丰富产品体系，持续 加大研发投入。截至 2023 年底，公司大部分在研项目进入项目结项验收阶段，预计 将进一步提升公司竞争力，提升行业地位。

2023 年，五新隧装研发技术人员占比为 17.70%。公司一直十分注重产品的研究 开发与技术创新，建立了一套完整的研发体系，通过加强研发队伍建设，形成了系 统的人才培养体系。从人员结构来看，截至 2023 年末，本科及以上学历占研发团队 92.59%，研发技术人员共有 108 人，占员工总数的 17.70%。

2023 年，五新隧装研发费用率处于行业中上水平。2020 年与 2021 年，公司研 发费用率与同行业可比公司较为接近，2022 年与 2023 年，公司加大研发投入比率， 处于可比公司中上水平。2023 年，公司的研发费用为 5635.79 万元，研发费用率为 5.91%。