圆通速递发展历程、股权架构、主营业务及核心优势在哪？

国内快递龙头之一，快递业务贡献主要业绩。

1.发展历程：发家国内电商快递业务，切入国际化布局

公司成立于 2000 年 5 月，由董事长 喻渭蛟带队在上海市长宁区创办；2005 年，公司率先和淘宝电商合作，开启“线上线下” 融合新模式；2009 年，公司与 IBM 合作开发金刚系统，为公司后来的全方位数字化转型奠 定了核心系统基础；2014 年，圆通航空获中国民航局批准成立；2015-2016 年，公司分别 引入阿里巴巴战略投资以及登陆上交所主板上市；2020 年，公司“东方天地港”全球航空 物流枢纽选址落户嘉兴，并于 2023 年全面开工。公司自创立以来，优先发展国内电商快递 业务并与领先的电商平台开展合作，同时积极布局相关资产基础设施，并尝试国际化出海拓 展。

2.股权架构：创始人持股比例较低，阿里系入股 20%

截止 2024 年 3 月末，公司前十大股 东持股比例合计 65.3%，股权结构相对稳定。其中，实控人喻会蛟、张小娟直接及通过圆通 蛟龙持有公司合计 35.4%股权，占比在我国快递公司中相对较低；阿里系在 2015 年作价 25.21 亿元实现增资入股，于 2020 年进一步受让公司股份 3.79 亿股（占当时公司股份总数 的 12%），截止 24 年 3 月末阿里系旗下杭州灏月及杭州阿里创投合计持有公司 20.1%股权。 实控人持股比例相对较低的情况赋予了加盟商和潜在战略投资者入股的空间，或有助于总部 与加盟商的利益协同以及战略资源导流。

资产情况：公司资产布局覆盖国内外。截止 2023 年底，公司快递服务网络覆盖全国 31 个 省、自治区和直辖市，地级以上城市已基本实现全覆盖，县级以上城市覆盖率达 99.9%；公 司加盟商数量 5071 家，终端门店超 82000 个；公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心 73 个，布局自动化分拣设备 238 套；公司全网干线运输车辆近 7500 辆，其中自有干线运输车 辆 5354 辆；公司自有航空机队数量 13 架。

3.业务结构：公司聚焦快递主业，同时布局货代及航空等业务

1）快递业务方面，2023 年 营收 522.69 亿元，同比增长 13.3%，占比 90.6%；毛利率 10.3%，毛利润 53.66 亿元，占 比 91.6%。2）货代业务方面，由 2017 年 11 月收购的中国香港上市公司“先达国际”（22 年 12 月更名为“圆通国际快递”）经营，2023 年营收 30.68 亿元，同比下降 31.6%，占比 5.3%；毛利率 10.3%，毛利润 3.15 亿元，占比 5.4%；3）航空业务方面，圆通航空于 2014 年成立，已成为国内航空货运领域的头部企业之一，2023年营收11.99亿元，同比下降32.5%， 占比 2.1%；毛利率-20.3%，毛亏损 2.44 亿元。

4.三大核心优势赋能公司快递业务经营能力

全网数字化工程夯实精益管理组织能力

圆通在通达系加盟制快递公司中率先推动全面数字化转型。公司自 2009 年起持续投入大量 资金合作开发拥有自主知识产权的快递服务运营系统——“金刚系统”，公司以该底层数据系 统为基础，进一步开发了全链路管控系统，形成了包括“管理驾驶舱”、“网点管家”、“客户管 家”等核心系统平台，覆盖揽收、中转、派送、客服等全业务流程，面向总部内部、加盟商 及客户。2019 年，潘水苗先生任总裁后公司开始推行全网一体化、标准化体系的建设，着 力打造“非直营的直营体系”。公司以提升数字化、信息化、智能化为主线，提升内部运营的 安全和效率，并为全链路的信息数据采集、产业链上下游的信息交互提供支持和保障。

公司把分公司数字化标准化作为一号工程，打造“非直营的直营体系”，我们分析本质上是 将数字化工程带来的精益运营红利从总部的干线及分拣层面扩散至全链路（末端），从帮助 加盟商降本增效的过程当中获取末端服务品质的改善、网络凝聚力的提升以及对加盟商补 贴开支的下降。2023 年，公司在全网派出 70 多个落地小组和专业团队，加盟商覆盖范围 已超 1800 家。2024 年公司有望总结上一年度“一号工程”落地过程中的经验，提炼方法和标 准，加速推进全网落地，全方位助力加盟商经营降本增效提质。截至 24 年 4 月 26 日，加 盟商覆盖范围已近 2000 家，全网综合经营实力显著提升。

规模效应及资产布局夯实经营履约能力

规模效应稳步释放，23 年年度市占率重回行业第二。 1）2015 年前：分拨中心的直营化有助于产能扩张、成本管控及服务标准化，公司陆续推动 分拨中心直营化，2013-2014 年公司市占率位居行业第二、仅次于申通，2015 年跃居行业 第一，份额达到 14.7%。 2）2015-2017 年：行业进入自动化设备布局红利期，但公司当时切入航空国际业务并发展 B 网，且少数加盟商网点出现管理问题（例如 17 年北京花园桥网点快递积压），16 年起公 司市占率下滑至行业第二，18 年成为行业第三，被韵达反超。 3）2019 年至今：潘水苗先生进入公司任职，逐步重视快递业务产能投放及数字化变革，于 2023 年公司市占率 16.1%，反超韵达成为行业第二。

干线资产：通过路由优化、装载率提升和运力管理改善增强干线运输能力。 1）路由优化：加大运力统筹，综合调度自有运力、加盟运力与社会运力，在部分区域精准 调度航空腹舱资源，减少快件中转与回流次数。持续优化转运中心产能建设，拓展城配中心、 建包中心辐射范围，推进运力统筹下沉赋能，持续推广无缝对接，动态优化路由规划。 2）装载率提升：优化干线运输车辆装车绩效考核，提升甩挂车辆、双边运输车辆、大型运 输车辆等的占比，加强现场装载和返程空载管理，降低空返成本，全方位提升车辆装载票数 和装载率。 3）运力管理改善：推动车辆管理智能化、数字化，实现实时动态监控；适度扩大车队规模 及提升车辆自有率；完善干线运力采购体系，通过运盟系统全程监控的方式提升汽运结算效 率，实时监控预警超标运价情况，推动燃油、车辆及保险的集中招采。 公司运输工具的账面价值由 2013 年末 1.65 亿元高增至 2023 年末 7.14 亿元；全网干线车 辆数量由 2018 年 5100 辆增长至 2023 年 7500 辆，车辆自有化率从 2018 年 23.5%提升至 2023 年 71.4%。

分拣资产：“通胀型”的房屋建筑物及土地使用权资产具备先发优势，精益化生产有望继续 提升效率。圆通早期更侧重于投资“通胀型”的房屋建筑物及土地使用权资产。公司 2023 年末房屋建筑物账面价值 109.70 亿元，土地使用权账面价值 46.42 亿元，仅次于中通。公 司枢纽转运中心数量从 2016 年 62 个提升至 2023 年 73 个，单个转运中心日均操作业务量 从 2016 年 19.65 万件提升至 2023 年 79.58 万件（复合增速 22.1%）。未来公司有望持续加 强自动化分拣设备的升级改造，增加无人化、少人化等新技术设备的应用，采用和推进柔性 分拣，并投入窄带自动化分拣机、翻板机、圆盘分拣机等设备，逐步打造“无人中心”，从 而显著提高转运中心的自动化、智能化水平。

职业经理人制度夯实战略决策能力

圆通是国内快递行业较早引入职业经理人制度的公司。当企业发展到具备较高的规模化、 体系化、精细化程度后，引入职业经理人是一个较优的选择,有助于企业在快速变化的商业 环境中增强学习能力，实现所有权和决策权的分离，以推动战略决策科学性、客观性的提升。 2016 年上市前期及初期，公司先后从 UPS、顺丰、中国外运、德邦等公司引入职业高管； 2019 年，公司进一步深化职业经理人制度建设，潘水苗先生（具备高新技术实体行业及一 级金融市场投资复合背景）出任公司总裁；2024 年一季度，公司引入周建（曾就职顺丰、 百世）出任圆通速递国际执行董事及副总裁。我们认为，职业经理人制度的深化，反映的是 公司快速学习反应能力的提升以及治理的完善。