香农芯创发展历程、战略转型及业务营收分析

电子元器件分销领先企业，推动产业链生态协同。

1. “分销+产品”推动协同发展，股权结构优化助力长久发展

“分销+产品”为公司二次战略转型核心，全产业链协同效应推动长期发展。香农 芯创成立于 1998 年，原名为聚隆科技，成立之初公司专营新型节能洗衣机减速离合器。 2015 年公司在深交所创业板上市；2020 年开始，公司正式向半导体行业转型，先后投 资入股甬矽电子、微导纳米、壁仞科技、好达电子等半导体企业。2021 年，公司以 16 亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”，成功进军电子元 器件分销行业。2023 年 5 月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子 公司海普存储（香农芯创控股 35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+ 产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。

收购联合创泰为公司第一次战略转型，电子元器件分销平台龙头业绩稳定：联合创 泰是国内同时拥有全球顶级主控芯片、存储器代理权的电子分销元器件分销商。通过收 购联合创泰，公司获得了 SK Hynix 海力士、MTK 联发科等一线品牌的代理资格，代理 产品的应用覆盖到服务器、手机、电视、车载等多个行业。目前联合创泰主要代理应用 于服务器级别存储产品的海力士存储器以及应用于手机、平板等终端消费应用场景的联 发科主控芯片。2023 年联合创泰净利润为 3.3 亿元，占公司净利润 86%，同比增长 17.3%。 进军企业级存储领域，公司第二次战略转型进展顺利：2023 年上半年，公司新设控 股子公司海普存储，香农芯创持股比例为 35%，主要用以布局企业级 SSD 的研发及产 业化，为服务器和数据中心提供高性能、高可靠性的存储解决方案。2024 年 4 月，海普 存储展出了新款企业级 SSD（固态硬盘）产品 HP600 系列以及 DDR4/DDR5 RDIMM 模 组等产品。

公司入股半导体公司，打造存算全产业链创造协同赋能。香农芯创充分利用分销平 台的市场优势，投资半导体设计、封测、设备、应用等各个环节的领军企业（好达电子、 甬矽电子、壁仞科技、微导纳米等），推动半导体产业链生态发展和升级，持续拓宽业务 领域。公司在疏通全流程供应链以及投资半导体产业链的过程中，有效推动了资本、信 息和技术在产业链内的广泛流动和共享，提高整个行业的创新、生产效率和交易效率。

核心管理层与公司深度绑定，参股优质半导体企业。目前，公司董事、联席董事长 黄泽伟持有公司总股本的 5%，核心管理层与公司深度绑定。2020 年，公司及子公司深圳聚隆景润科技有限公司先后投资好达电子、壁仞科技、甬矽电子和微导纳米四家半导 体企业，分别持股 0.5%/0.5%/1.9%/0.6%。2024 年 4 月 25 日，公司发布公告，将根据市 场实际情况择机出售所持有的这四家公司的股权，以便更好盘活公司存量资产、聚焦主 营业务，提高资产使用效率。

股权机构进一步优化，核心管理层与公司深度绑定。截止 2024 年 3 月 31 日，公司 前十大股东共计持股 51%。2024 年 1 月，领汇基石向无锡高新区新动能产业发展基金 转让 5.2%的股份，体现了无锡政府对公司未来发展的信心。另外，新联普和方海波分别 获得总股本 5%的转让股份，进一步优化了公司股权结构。

2. 分销业务快速增长，盈利模式成功转型

分销业务快速崛起，具有广阔发展前景。2021 年完成对联合创泰的收购后，公司作 为代理商在半导体产业链中起到传递上下游供应与需求信息、缓解原厂和客户库存压力、 提供账期等关键作用，营收能力大幅提高。2023 年度实现营业收入 112.7 亿元，同比减 少 18%，归母净利润实现 3.8 亿元，同比增长 20.4%，扣非归母净利润 3.1 亿元，同比 增长 19%，毛利率 6%，同比上升 1.4 个百分点。在目前代理商采购的发展模式被市场 广泛接受的趋势下，未来电子元器件分销业务仍将是贡献公司营业收入的主要力量。

2023 年为存储行业下行周期，终端需求旺盛带动公司业绩增长态势不变。分季度 来看，23Q1 实现阶段性营收最低点 15.7 亿元，但在云计算、互联网、人工智能的快速 发展以及全球服务器需求量不断扩大的背景下，此后三个季度营收持续增长，分别为 27.7/33/36.3 亿元。24 年 Q1 得益于下游对存储芯片需求的持续恢复，营业收入实现 23 亿元，同比增长 47%，扣非归母净利润实现 0.5 亿元，同比增加 193%。由于 24Q1 市场 波动较大，公司及子公司持有的股权公允价值减少，归母净利润 0.1 亿元，同比下降 83%。

转型后毛利率基本稳定，费用率小幅提升。2020 年之前公司洗衣机减速离合器产品 整体毛利率水平较高。业务转型后，毛利率和净利率相对产品型公司大幅降低，综合毛 利率在 4.8%左右，电子元器件分销历史毛利率稳定在 4%的水平。24Q1 毛利率 5.3%， 同比下降 0.8%，环比下降 3%，主要由销售产品结构变化引起。从费用端来看，23 年公 司整体费用率略有上升，主要因为 23 年销售费用和财务费用相比 22 年有所提升。同时 公司注重研发投入，从 23Q1 以来，研发投入呈上升趋势。24Q1 同比增加 110%。

3. 公司核心竞争力持续提升，分销与半导体领域市场空间广阔

发布 2024 股权激励计划，核心管理层与公司深度绑定。2024 年 1 月，公司发布 2024 年限制性股票激励计划，拟授予 1830 万股限制性股票，约占公布日总股本 4%，激 励对象共 25 人，包括公司董事、高级管理人员，核心技术/业务人员以及其他核心骨干。 其中，首次授予限制性股票 1552 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的 3.4%， 占本激励计划拟授予限制性股票总数的 84.8%。

公司看好两大业务板块发展潜力，制定股票激励计划充分彰显公司信心。此次激励 结合公司目前布局及未来战略规划，对 2024-2026 年在上市公司层面、半导体产业板块 （以海普存储为主）以及半导体分销板块（以联合创泰为主）分别进行考核。考核目标 具有一定的挑战性，能够聚焦公司未来发展战略方向，提升公司竞争能力以及调动员工 的工作积极性，稳定经营目标的实现。

将原厂优势转化为自身优势，提升分销和整合服务能力。联合创泰作为香农芯创的 分销平台及主要收入来源，与 SK 海力士、MTK 联发科等国际一线厂商建立了长期良好 的合作关系。经过多年经营发展，公司获得了众多原厂的授权资质，成为国内同时拥有 全球顶级主控芯片、存储器代理权的电子元器件分销商。并依托原厂的技术优势与品牌 力量，与国内互联网云服行业、ODM 头部客户群达成密切合作。 企业级存储产品获得认可，具备产业赋能优势：公司立足分销，向产业链上游尤其 是设计、封装领域进行拓展，新设控股子公司海普存储，布局企业级 SSD 研发及产业 化。利用多年在分销领域积累的优质原厂和客户资源以及在存储颗粒供应、销售渠道方 面具备的先天优势，海普存储将整合全球顶级资源，设计搭载国产主控芯片和固件的企 业级 SSD，推动国产化替代进程。目前公司在深圳和无锡设立了研发和生产基地，下游 潜在客户主要是信创类、互联网客户以及电信运营商等。