裕太微主要产品、股权结构、财务及研发实力分析

以太网芯片稀缺龙头，优质产业资金合作入股。

1. 立足以太网物理层芯片，布局全系列有线通信芯片产品

裕太微电子成立于 2017 年，成立以来不断在芯片研发实现突破，多款 芯片实现量产，公司产品以以太网物理层芯片作为市场切入点，不断推 出系列芯片产品，包括以太网车载芯片、以太网交换芯片、以太网网卡 芯片，是中国大陆极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售的以太网 物理层芯片供应商。未来公司将以以太网物理层芯片为中心和基础，构 建物理层产品、网络产品、网络处理器 SOC 产品等多轮驱动的产品体 系，为国内外客户提供更高综合价值的全系列有线通信芯片产品。

公司目前已拥有一系列可供销售的以太网物理层芯片产品型号，根据性 能和下游应用可分为商规级、工规级和车规级三大类别，可满足不同客 户在不同应用场景下的多样化需求。 1）商规级：适用于安防摄像头、电视机、机顶盒等各消费和安防领域 需要以太网通信的应用；客户包括普联、诺瓦星云、海康威视、大 华股份等； 2）工规级：适用于交换机、工业互联网、工业控制等电信、数通、工 业领域需要以太网通信的应用；客户包括盛科通信、汇川技术等 3）车规级：适用于如辅助驾驶、液晶仪表盘等车载以太网应用。客户 包括德赛西威等。

根据网络传输速度的不同，目前市场上基于铜双绞线的独立的以太网物 理层芯片产品又主要可分为百兆 PHY、千兆 PHY、2.5G PHY、5G PHY、10G PHY。

2.股权结构：实控人与一致行动人合计持股 49.34%，哈勃科技入股

公司目前无控股股东，实际控制人为史清、欧阳宇飞。截至发行 前，公司实控人欧阳宇飞、史清分别直接持有公司 12.24%、 16.55%的股权。公司实际控制人欧阳宇飞、史清及其一致行动人 瑞启通、唐晓峰合计持有 49.34%的股权。此外，哈勃科技作为公司机构股东直接持有发行人 9.29%股份，另外还有烽火、诺瓦、 汇川、中移、小米等多家产业链战投入股，与哈勃合计持有公司约 30%股权。直接持股超过 5%的个人股东中，唐晓峰任公司董事， 其配偶曹李滢曾与史清、欧阳宇飞及刘雄共同出资成立裕太微的前 身裕太有限，后曹李滢将其持有的 60.00 万元注册资本（占公司注 册资本的 8.61%）无偿转让给唐晓峰。另一个人股东李海华未参 与实际经营管理，但其配偶在公司任职。

设立瑞启通作为员工持股平台，员工合计持股 13.52%。公司设立 瑞启通作为员工持股平台，发行前合计持有 8,109,120 股股份，占 公司总股本的 13.52%。2019-2022H1 员工持股平台股权激励产生 的股份支付费用分别为 70.87、160.18、349.96、614.91 万元。

公司拥有四家全资子公司，其中昂磬微负责高速有线通信芯片的研 发、设计和销售，成都裕太负责公司在西部地区的业务开拓，新加 坡裕太负责通讯芯片技术的海外研发及海外市场拓展业务，上海裕 太尚未实际开展生产经营，未来拟作为“研发中心建设项目”的实 施主体。

本次发行不超过 2,000 万股，占公司发行后总股本的比例不低于 25.00%。发行前总股本为 6,000 万股，本次拟公开发行不超过 2,000 万股，不低于本次发行后总股本 8,000 万股的 25%。本次发 行完成后,史清和欧阳宇飞与一致行动人瑞启通、唐晓峰将合计持 有 37%股权，哈勃科技持股 6.97%，小米基金持股 0.75%。

3. 财务数据：大规模销售实现突破，2021/2022H1 收入大幅增长

产品获大规模采购，公司收入高速增长 2019-2020 年公司仍处于 起步阶段，产品并未实现大规模销售，因此收入体量较低，分别为 133/1295 万元，归母净利润分别亏损 0.27/0.4 亿元。2021 年，随 着产品获得客户大规模采购，公司营收实现爆发式增长，2021 年 实现销售 2.54 亿元，净利润亏损也迅速收窄至接近盈亏平衡， 2022 年前三季度，公司营收保持继续增长，实现营业收入 2.99 亿 元，同比增长 111.14%，归母净利润为 762 万元，成功实现盈利。 根据公司公告，预计公司 2022-2025 年分别实现营业收入 4.15、 7.42、9.47 亿元，复合增速 51.1%。由于 2022 年公司发生了大额 流片费用，且研发人员规模上升，公司预计全年净利润为约为0.17 亿元，仍然存在亏损，根据公告预测，随着未来公司采购规 模进一步扩大，2023-2024 年公司将分别实现净利润 0.33、0.86亿元。

公司车规级产品处于起步阶段，2021 年收入以工规级产品为主。 2021 年，公司工规级和商规级以太网物理层芯片产品实现大规模 销售，相关收入快速增长。2021 年工规级产品占公司收入超过 57%，是公司主要收入来源，未来随着新能源车市场的崛起，车规 级以太网物理层芯片有望获得更广泛的应用并成为公司另一营业收 入增长点，产品结构有望进一步优化。

芯片产品毛利率低于海外龙头，提升空间广阔。2019-2022H1， 公 司 芯 片 产 品 的 毛 利 率 分 别 为 26.73%、23.22%、31.62%和 44.26%，由于公司产品不断成熟、业务规模不断扩展，加上产品 规模的调整，公司毛利率呈持续上升趋势，但 2022H1 毛利率相比 海外可比公司，如瑞昱（51.17%）、博通（75.45%）、美满电子 （51.86%）仍然较低，主要由于可比海外公司均为具有行业主导 优势的龙头企业，在经营规模和市场认可度上存在明显优势，且经 过长期的技术积累和产品迭代，具有丰富的产品种类及最前沿的技 术。随着公司依托核心技术持续投入研发资源、不断拓展产品线， 毛利率也有望不断提高并趋于稳定。

期间费用率逐步趋稳。2019-2022H1，公司期间费用金额合计分 别为 3,065.49 万元、4,698.34 万元、9,542.58 万元和 7,849.99 万元，占营业收入比例分别为 2,311.44%、362.78%、37.56%和 40.93%。2019-2020 年，公司处于产品研发和市场开拓阶段，收 入规模较小，因此期间费用率较高。2021 年-2022H1，随着公司 产品逐步放量，营业收入规模快速增长，期间费用率相应下降并趋 于合理。

4.研发实力：实控人技术背景深厚，高度重视研发

两位实控人均为芯片设计技术专家出身，具备 20 年从业经历。公司董 事长兼首席技术官史清毕业于中国科学院，博士研究生学历。历任多家 科技公司的核心研发人员，2017 年至今担任公司董事长兼首席技术官。 另一位实控人欧阳宇飞芯片工程师出身，曾任高通以太网事业部高级经 理，2017 年至今担任公司总经理、董事。

核心技术人员技术实力雄厚。除史清外，公司另有三名核心技术人员张 棪棪、刘亚欢、车文毅，分别担任数字设计总监、算法设计总监、模拟 电路设计总监，均在公司产品相关的技术领域有对口的专业背景和深厚 的技术基础。

高度重视研发投入和研发人员培养。截至 2022 年 6 月 30 日，公 司研发人员达 102 人，占员工的 61.08%，研究生及以上学历人数 共 66 人，占员工的 39.52%。公司高度重视研发投入，研发费用 从 2019 年的 0.2 亿元上升至 2022 年上半年的 0.54 亿元，2022 年上半年研发费用率为 28.36%，高于同行业可比公司平均水平。