金力永磁经营看点在哪？

从原料到客户，产能提速力争占优。

1.原料端：绑定稀土供应商，探索稀土资源回收

公司生产所需要的原材料主要包括镨钕、镝、铽等稀土金属，钴、镓、硼铁、 纯铁等其他金属，以及其他辅助材料。其中主营成本构成中约 80%为直接材料，而 根据公司招股说明书，稀土原材料占年度采购总额的 75%-90%，故稀土价格波动将 显著影响公司盈利能力。根据公告，公司所有的稀土采购来自于国内供应商，其中 中重稀土主要采购江西及周边地区供应商，轻稀土主要采购自内蒙古及四川的供应 商，基本与我国稀土资源的地理分布一致。此外，公司在赣州及包头的基地使得公 司享有区位成本优势、方便交付及具有稳定可靠的稀土材料供应。 稀土在我国受严格的配额控制，根据工信部，自然资源部，近年来我国稀土开 采指标增长稳健，开采指标由 2018 年的 120000 吨增长至 2023 年的 255000 吨， 近五年开采指标翻倍。稀土开采配额仅分配给六家稀土集团，即中国北方稀土、中 国南方稀土、中国稀有稀土有限公司、厦门钨业股份有限公司、广东省稀土产业集 团有限公司及中国五矿集团有限公司。目前经过行业整合，中国稀土集团下含中国 南方稀土、中国稀有稀土、中国五矿集团及广晟有色。2023 年北方稀土、中国稀土、 厦门钨业、广东稀土的开采指标为 178650、70210、3440、2700 吨，占比 70.1%/27.5%/1.3%/1.1%。

公司与主要的稀土供应商建立了长期的合作关系，并通过股权关系绑定中国稀 土集团。公司与中国南方稀土、中国北方稀土等主要稀土供应商建立牢固的战略合 作关系，以确保稀土的长期稳定供应。2018-2022 年，公司前五大供应商采购额平 均占比为 70%。公司一般按年度签订采购协议，约定每月稀土采购量范围，价格则 视具体采购订单及合同、参照第三方价格协商确定。 截至 2023 年三季报，赣州工业投资控股集团有限公司（实控人为赣州国资委） 持有公司股份 5.15%。该公司由赣州稀土集团和赣州工业投资集团整合重组而成， 前者为中国稀土集团成立时合并的企业之一，拥有几乎全部的江西区域稀土矿开采 权。公司继而绑定了中国稀土集团，获得稳定的原料供应。

收购银海新材 51%股权，布局稀土资源回收。根据文献《废旧钕铁硼火法回收 现状及进展》，为了获得所需的尺寸和形状，在钕铁硼磁铁抛光和精加工过程中，会 产生 25%~30%的废料，其稀土含量约 30%。此外，随着下游电机类产品大量进入 报废期，会产生大量的废弃钕铁硼，且将以每年超过 10%的速率迅速增加。由于稀 土资源不可再生，发展高效清洁的方法回收废旧铷铁硼磁铁中的有价金属，促进废 旧稀土资源的利用，还能减少对环境的污染。 2022 年 7 月，公司与银海新材签订股权转让协议，收购银海新材 51%的股权， 收购完成后，公司构建稀土永磁回收综合利用绿色产业链。银海新材是专业从事稀 土抛光粉、磁性材料等废弃物料综合回收利用生产加工企业，主要以稀土抛光粉、 磁性材料等废弃物料作为生产原料，提取其中的稀土元素。其主要生产产品包括氧 化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化钆等稀土氧化物。根据内蒙古自治区相关主管部门 批复，银海新材已建成稀土产品废弃物综合利用年产 5000 吨多种单一稀土化合物产 品的生产能力。 存货管理方面，根据公告，公司不会大量存储稀土，并且维持轻稀土、中重稀 土库存水平以分别支持其生产 1~3 个月。

2. 生产端：持续夯实研发壁垒，产能提速布局组件

钕铁硼磁体的磁性能在很大程度上决定了电机的输出性能。然而，不含重稀土 的烧结钕铁硼磁体的居里温度低，矫顽力低，不能满足电动汽车驱动系统、风力发 电系统等的高温应用要求。提高钕铁硼磁体高温稳定性的手段主要为提高主相的居 里温度或提高磁体的矫顽力。利用重稀土元素 Tb（铽）和 Dy（镝）可以提高磁体 整体的矫顽力。但通过传统熔炼法添加 Tb 和 Dy 会大幅增加成本，且由于重稀土原 子与铁原子的反铁磁耦合，添加 Tb 和 Dy 也会降低磁体的剩磁和磁能积。因此，在 保证烧结钕铁硼磁体获得高矫顽力的前提下减少重稀土用量成为核心要点，其中晶 界扩散由于其显著的矫顽力提升幅度和较少的重稀土用量成为主流方法，并且迅速 实现了工业化。根据弗若斯特沙利文的资料，晶界渗透技术一般可以减少50%至70% 的中重稀土用量。

高性能钕铁硼永磁体的生产技术门槛较高，公司已掌握晶界渗透技术在内的六 大核心技术及专利。生产应用于节能变频空调及新能源汽车及汽车零部件的高性能 钕铁硼永磁材料需要使用公司的专有晶界渗透技术，能够在保持钕铁硼永磁材料高 性能的同时减少中重稀土的使用，并开发高档产品。公司已掌握以晶界渗透技术为 核心的自主核心技术及专利六项体系，包括晶界渗透技术、配方体系、晶粒细化技 术、一次成型技术、生产工艺自动化技术以及耐高温耐高腐蚀性新型涂层技术。

一方面，公司通过配方优化降低高性能钕铁硼永磁材料生产过程中的中重稀土 的添加，帮助风电行业的客户降低其生产成本；另一方面，公司不断提升用于生产 新能源汽车电机及节能变频空调电机等高速旋转电机产品的性能。公司具备大规模 应用晶界渗透技术生产能力，并开发出高档产品。根据公告，2020 年公司使用晶界 渗透技术生产 4,111 吨高性能稀土永磁材料，于晶界渗透稀土永磁材料市场排名世界第一，约占 21.3%的市场份额。2022 年公司晶界渗透产品产量达到 9965 吨，同 比+142%，占总产量的 77.94%，其中超高牌号产量 6124 吨。

公司持续加大研发投入，根据公告，公司加大研发投入，研发人员数量及占比 持续提升，2022 年公司研发人员数量 647 人，占员工总数 12.9%，研发费用增速 110.7%，研发费用率达到 4.7%。

产能加速扩张，进军磁组件进一步优化产品结构。公司产能加速扩张，2022 年 产能达到 2.3 万吨（以毛坯计），2016-2022 年，公司产能 CAGR 高达 31.25%。同 时，公司产销旺盛、产能利用率饱和，为进一步突破产能瓶颈，未来 2 年，公司产 能将依旧保持较快增速，预计到 2025 年，公司毛坯产能将达到 4 万吨。

在磁钢产能加速扩张的同时，公司率先布局海外市场进军磁组件项目。2023 年 10 月 25 日，公司公告墨西哥废旧磁钢综合利用项目变更为年产 100 万台/套磁组件 生产线项目，投资额 1 亿美元，项目计划建设期 3 年，为实现公司战略发展，满足 客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，提升公司于全球的市场 份额。磁组件为磁性材料（钕铁硼等）与金属、非金属等材料通过粘接、注塑等工 艺装配而成的组合件。相比钕铁硼磁钢而言，其产品附加值、盈利能力均具备优势， 同时可进一步增强与下游头部客户间的战略合作关系。

3. 客户端：与高潜、优质客户战略协同发展

稀土永磁材料具备高定制化特性，客户粘性强，绑定行业龙头客户的厂商具备 先发优势。高性能钕铁硼永磁材料是相关行业中为重要的功能材料。钕铁硼永磁材 料的质量对客户最终产品的性能和质量有重大影响，需要满足下游客户对产品特性、质量、数量及交货时间的特定要求。下游行业客户为保持其产品性能的稳定性，在 选定磁钢供应商时往往需要经过长时间的认证、试样和验厂等过程，一旦建立合作 关系，客户往往不会轻易更换供应商。公司利用其在高性能钕铁硼永磁材料方面的 专业及技术专长参与到客户新产品的设计中，协助客户优化产品性能，降低生产成 本，并早在客户产品的设计阶段起便向其提供全面的高性能钕铁硼永磁材料技术解 决方案。

公司采取成本加成定价方式，与客户调价机制灵活。公司与下游客户调价机制 灵活，根据行业或客户的区别，公司每年、每半年、每季度或每月调整一次产品单 价。价格一般参考厘定价格时稀土的市场现货价格，同时考虑相应行业、商业要求、 合作关系、产品规格及订单规模综合确立。根据公告，公司每季度/每月等短周期调 价比例不断提升，进一步保障公司盈利稳定。