兆威机电发展历程、股权结构及业绩分析

微型传动标杆企业，全面拓展布局汽车+XR。

1. 深耕微型传动多年，积极推进战略转型

回顾公司发展历程，大致可分为三个阶段： 1）2001-2008 创立初期：公司于 2001 年正式成立，创立初期为日本松下、尼康 等公司提供精密齿轮和马达零部件，连续多年被多个客户评为 A 级供应商。而后 公司技术不断迭代升级，凭借自身实力于 2008 年成为德国博世 ADS 安全部件亚 太地区认证供应商，正式进军汽车领域。 2）2009-2017 快速发展期：2009 年起公司快速发展，2012 年成为华为 4G、5G 基站传动机构供应商，2013 年制定汽车电子、智慧医疗、智能家居、消费电子、 工业装备五大行业战略布局，开始全面高速发展，并于 2015 年成功研发出 3.4mm 直径微型减速齿轮箱，确立了行业标杆地位。 3）2018 至今持续拓展期：2018 年，公司组建电子控制团队，从单一核心零部件 升维全方案解决商，进入持续拓展期；2020 年公司成功在深交所上市；2021 年， 公司开始向下游延伸产业链，不断拓展 XR 等新兴赛道，布局新兴产业，拓展全 球市场。

公司综合覆盖零组件、模组与系统组装，主要产品为微型传动系统、精密零件和 精密模具，具体来看： 微型传动系统：主要材料以工程塑料和金属粉末材料为主，生产工艺以模具 成型工艺为主，具有精密控制、微型化、轻量化等特点，主要应用场景为手 机/电视摄像头升降模组、机器人关节、VR/AR、汽车电动尾门和驻车系统等， 产品涉及通信、消费电子、汽车电子、智能家居、智慧医疗等行业。 精密注塑件：主要产品包括汽车发动机节耐高温齿轮零部件、ABS 刹车系统 的高精密部件、4G 及 5G 通讯基站的高精密组件和振子塑胶组件，以及用于 各类微型传动系统的齿轮、蜗杆、齿轮箱箱体等部件。该业务产品主要用于 通信汽车设备、通信电子等领域，具有应用场景多、细分产品差异大等特点。 精密模具：公司精密模具主要用于为客户定制化开发和生产新产品，不单独 对外销售，可用于制作注塑件、齿轮等传动系统零部件，进一步与微型电机、 控制单元结合组成微传动、驱动系统。

2.股权结构较为集中，管理层经验赋能发展

前十大股东持股 74.08%，实际控制人为李海周和谢燕玲夫妇。截至 2023Q3，公 司实际控制人为李海周和谢燕玲，二人为夫妻关系，现任公司董事长和副董事长， 二人通过控股三家子公司间接持有兆威机电股份，同时李海周直接持有公司 18.23%的股份，夫妻二人合计持股比例为 66.07%。谢伟群为谢燕玲弟弟，持股比 例为 0.48%。机构股东方面，国寿安保基金、中国人寿保险和富国基金在前十大 股东之列，分别持有公司 0.84%/0.51%/0.48%的股份。

3.经营业绩拐点已至，坚持创新驱动增长

下游需求承压影响业绩表现，新赛道助力公司营收回暖。我们看到，得益于公司 多年技术积累，2018 年成功开发出用于手机摄像头升降模组的微传动系统，并率 先大规模量产出货，相关收入大幅增长，2019 年实现近 10.8 亿元收入，也促使 总营收从 2016 年的 4.1 亿元增长至 2019 年的 17.8 亿元，归母净利润从 0.7 亿 元增长至3.6亿元。而后受智能手机出货量及升降式摄像头方案新品减少的影响， 2020 年公司营收及归母净利下降。2021 年受全球芯片短缺、原材料价格上涨及 疫情等因素影响进一步承压，总营收为 11.4 亿元，同比减少 4.6%。近两年公司 积极布局汽车电子和 XR 等具备潜力的新业务，2023H1 智能家居/通信/智慧医疗 营收同比减少 19.1%/32.1%/9.6%的背景下，汽车电子领域营收同比增长 60.5%， 稳住营收大盘。23Q1-Q3 营收 8.1 亿元，同比增长 4.2%，归母净利润 1.3 亿元， 同比增长 24.9%。我们认为，随着后续 XR 市场新品放量，公司业绩有望回暖。

毛利率逐步企稳，净利率稳中有升。公司 18-19 年开拓了毛利率较低的智能手机 摄像头升降模组，快速放量的同时挤压了毛利空间，19 年达 32.5%；21 年起受国 际原材料上涨及疫情扩散等宏观因素影响，叠加公司产品结构转型，毛利率小幅 下滑，22 年为 29.8%。净利率方面，23Q1-Q3 达 15.8%，相比 17 年的 9.0%提升 6.8pcts，整体呈现稳中有升态势。

19-21 年期间费用率有所提升，近年逐步维持稳定。销售及管理费用率方面，均 在 2021 年出现较大增长，主要系公司加大管理团队建设，推广销售渠道所致， 同时也带来净利率的下滑，2023Q1-Q3 销售和管理费用率分别为 3.8 和 5.5%，近 两年呈现稳定走势。财务费用率方面，依托公司对闲置资金的合理管理，利息收 入可观，23Q1-Q3 财务费用率为-3.2%。

研发投入不断加码，坚持创新驱动发展。研发方面，公司研发支出已经从 2017 年 的 0.39 亿元增长至 2021 年的 1.33 亿元，研发费用率也从 7.56%提升至 11.65%,2022 年小幅回落至 1.17 亿元和 10.18%。研发人员方面，2022 年为 459 人，占员工总数的 23.53%。自成立以来，公司始终坚持以创新驱动发展，不断进 行新产品、新技术的开发，同时注重与高等院校、研究院等合作开展产学研项目， 共同构建创新机制。