兆威机电发展历程、产品矩阵及业绩分析

国内微型传动领军企业，持续创新引领发展。

1. 立足微型传动系统，积极布局下游领域

深耕微型传动和微型驱动行业，汽车电子、医疗和个人护理、工业自动化、智能消 费等多赛道布局，紧跟行业智能化趋势，发展稳健。兆威机电成立于 2001 年，深耕微 型传动领域 20 多年，其发展历程主要可分为三大阶段： 1）2001-2008 年（创业初期）：经过萌芽期的原始积累阶段，公司于 2001 年 4 月 19 日正式成立，确立“精密微小超薄”技术路线，并为日本松下、尼康等公司提供精密齿 轮和马达零部件。而后，公司凭借零部件供应实力，进入德国博世等供应商队伍，正式 进军汽车行业。 2）2009-2017 年（快速发展期）：2009 年起，公司步入快速发展阶段。公司布局汽 车电子、智慧医疗、智能家居、消费电子、工业装备五大领域，推进业务横向发展。2015 年，公司持续推进技术纵向发展，成功研发 3.4mm 直径微型减速齿轮箱，确立行业地 位。 3）2018 年至今（持续拓展期）：2018 年，公司顺应工业 4.0 浪潮，开始组建电子控 制团队，从单一核心零部件供应商升维微型驱动系统方案解决商。2020 年，深圳市兆威 机电股份有限公司在深交所上市。目前，公司立足于深圳兆威总部，战略布局苏州、东 莞两大“智造”基地，并先后建立上海、德国、美国等分公司或子公司，产业遍及全球。 同时，公司不断延伸下游产业链，进入 VR/AR、人形机器人等新兴赛道。2024 年，公 司推出自主研发的灵巧手产品，在智能制造和人机协作方面取得显著进展。

截至 2024 年三季报，公司股权结构稳定，实控人为李海周和谢燕玲（合计持股 63.88%）。截至 2024 年第三季度，兆威机电董事长李海周直接持有公司 18.18%股份，并与妻子谢燕玲共同通过深证前海兆威金融控有限公司、共青城清墨创业投资合伙企业 间接持股 35.44%和 10.26%，合计持股 63.88%成为公司实际控制人。

公司产品矩阵丰富，下游应用场景广泛。公司产品广泛应用于众多下游应用场景： ①汽车电子领域：公司产品主要用于中控屏、热管理、尾翼等执行器中；②医疗个护领 域：公司产品主要应用于微创手术工具与药剂注射泵；③工业自动化领域：公司产品主 要应用于各类驱动系统；④智能消费领域：公司产品主要应用于 VR、扫地机器人等产 品；⑤通信领域：公司产品可用于 5G 基站的 RCU 模组与天馈系统的微型传动模组；⑥ 机器人领域：公司正积极布局人形机器人灵巧手领域相关产品。

分产品看，公司微型传动系统与精密零部件两大产品支撑业绩基本盘。公司产品结 构较为稳定，产品主要包括微型传动系统与精密零件两类。①微型传动系统产品以小型 精密传动模组为主，可实现小幅的精密位置调节，广泛应用在通信基站、手机摄像头模 组、智能家居、汽车电子等领域，2020-2023 年公司微型传动系统产品稳定贡献 7-8 亿 营业收入；②精密零件产品以小型精密注塑件为主，材料多为高性能工程塑料，产品形 态包括齿轮、蜗杆、箱体等，致力于实现以塑代钢，广泛应用在通信设备、汽车电子等 领域，2020-2023 年公司精密零件产品稳定贡献 3-4 亿营业收入。 分下游看，汽车电子领域成为公司业务新增长极。按下游分类拆分公司收入结构， 2020-2023 年公司汽车电子业务收入从 2.38 亿元增长至 6.33 亿元，CAGR=39%，增长迅 速，主要系新能源汽车渗透率提升带动智能座舱需求提振，中控屏驱动微型模组、电动 门驱动模组等产品需求提升。另外公司通讯业务领域收入从 2020 年 3.52 亿元降低至 2023 年 1.23 亿元，主要系 OPPO、VIVO 等手机品牌逐步放弃升降式摄像头的设计方 案，手机摄像头微型传动模组需求逐步下滑，公司业绩同步受影响。

2. 稳健业绩支撑发展，市场潜力持续释放

近年来公司收入端运行平稳，归母净利润稳中有升。2020-2023 年公司整体收入规 模稳定在 11-12 亿元上下，2024Q1-Q3 公司实现营收 10.57 亿元，同比+30%，主要系汽 车电子下游需求良好，公司产品在汽车电子领域销售进展顺利，带动营业总收入有所提 升。2021-2023 年公司归母净利润从 1.48 亿元稳步增长至 1.80 亿元，盈利能力有所改 善，2024Q1-Q3 公司实现归母净利润 1.59 亿元，同比+24%，主要系收入端提升叠加产 品综合毛利率有所改善。

业务结构逐渐稳定，主要业务板块毛利率有所提升。近年来公司收入结构较为稳定， 其中微型传动系统业务收入占比约为 60%，精密零件业务收入占比约为 30%，整体收入 结构变动较小。毛利率方面，公司的微型零件产品毛利率 2021 年至 2024 上半年稳定在 38%左右，而微型传动系统产品毛利率有所提升，2024H1 毛利率为 29.7%，相比 2023 年的 25.8%提升了 3.9pct，我们判断系公司汽车电子收入占比提升（2024H1 占比 52.65%）， 这部分高毛利业务进展顺利带动综合毛利率提振。微型传动系统业务作为贡献公司 60% 以上收入的主要支柱产品，毛利率的止跌回升带动综合毛利率实现提升增长。

费用端管控较为稳定，研发费用率维持高位。2021 年以来，公司费用端整体运行较 为稳健，其中销售费用率维持在 4%左右，管理费用率维持在 5%左右。研发费用方面， 公司深耕精密传动领域，保持高研发支出，自 2021 年起研发费用率维持在 10%以上。 费用端运行平稳叠加产品端微型传动系统业务毛利率回升，2024Q1-Q3 公司归母净利率 相比 2023 年有所提升。