杭州银行业绩表现如何？

资产质量稳居第一梯队，高成长性兑现。

1、业绩高增持续，高成长性凸显

规模扩张+减值节约驱动利润增速提升至 26.1%。2018-2022 年间，公司营收及归 母净利润平均增速分别为 18%和 21%，高于上市城商行 11%的水平，盈利能力稳 步提升。2023 年前三季度，公司营收/归母净利润同比增速分别为+5.3%和 26.1%， 营收增速放缓为行业共性，主要受息差收窄、理财规模下降等因素影响，归母净 利润维持高增，在上市银行中保持领先。拆分驱动因素来看，①规模扩张维持强 劲，贷款增速领先同业，2023 年三季度末，总资产规模同比增长 14.5%，其中贷 款同比+15.9%，主要得益于区域基建及实体信贷需求维持强劲，重点领域持续发 力。②资产质量优异，减值节约反哺利润，2023 年前三季度资产减值损失同比下 降 29%，信用成本降至 1.13%，拨备持续反哺利润。 根据 2023 年业绩快报，公司 2023 年全年营收、归母净利润同比增速分别为 6.33% 和 23.15%。截至 2023 年末，不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比-8pct 至 561%，资产质量稳居行业第一梯队。

管理效率提升和信用成本节约助推 ROE 上行。2017 年以来，伴随公司自身资产 质量改善，资负结构优化，经营效率提升，盈利能力回归行业平均水平。截至 2023H1，杭州银行 ROA 0.99%，在江浙上市城商行中位居中下游，但由于权益乘 数较高，ROE 实现 18.66%，高于可比同业平均水平。拆分来看，管理费用和中间 业务收入对 ROE 的贡献优于同业，而净利息收入贡献程度较弱。

从收入端来看，受净利息收入（主要是净息差水平较低）拖累，公司盈利能 力总体偏弱。主要由于前期小微风险暴露后，公司风险偏好降低，对公做大 基建行业等低风险业务，零售业务以强抵押为主，贷款收益率相对较低，净 利息收入/总资产近 1.42%，低于可比同业。未来对公基本盘继续夯实，零售 业务转型和信用小微纵深推进，同时加强负债成本管理，息差收窄压力有望 趋缓。中收得益于业务多点发力，代销业务取得突破，一定程度上推动盈利 能力提升。

从成本端来看，公司费用管控较好，随着业务结构改善，成本收入比由 2015 年的 31.5%（城商行均值 27.70%）下降至 2023 年上半年的 24.7%（城商行均 值 25.8%），反映到管理费用/总资产由 0.81%降至 0.54%。同时风险出清后， 公司资产质量进入持续改善通道，目前已稳居行业第一梯队，资产减值损失 /总资产由 2020 年的 0.91%降至 2023H1 的 0.48%，利润释放空间充足。

2、资产质量稳居第一梯队，风险抵御能力强

2020 年起资产质量优势凸显，各项指标领先同业。截至 2023Q3 末，公司贷款不 良率 0.76%，在上市城商行中仅次于成都银行。考虑潜在风险，截至 2023H1 末， 公司不良+关注 1.20%，逾期贷款率 0.59%，均在同业中处于领先位置。风险抵补 能力同样处于第一梯队，截至 2023Q3 末，公司拨备覆盖率 569.52%，在上市城商 行中居于首位，资产质量优异持续验证，稳居行业领先水平。

资产质量持续改善得益于公司积极调整客户结构、降低风险偏好、加大不良处置 力度。2011 年下半年，浙江省互保联保现象频出，信用风险逐渐蔓延，银行业不 良持续攀升，中小企业领域表现尤甚。受地方风险暴露影响，公司不良率自 2011 年开始连续攀升。为化解不良，（1）公司加大不良贷款清收处置力度，2014 年档 期核销规模激增，直至 2019 年始终维持 20 亿元以上，2020 年起核销规模明显下 降。（2）降低风险偏好，积极调整资产配置结构，不良较低的基建相关贷款占总 贷款比重由 2013 年的 7%大幅提升至 2023 年上半年末的 28%，城建类国企、平台 类贷款等是公司重点经营的客群。并从根本上调整个人经营贷业务模式，不良余 额和不良率均从 2015 年的 20.8 亿元和 8.61%高位显著压降至 2023H1 的 8.5 亿元 和 0.73%。资产质量跻身上市银行领先水平，为战略稳健推进奠定坚实基础。

3、挖掘负债空间，优化定价管理

净息差有所承压，资产收益率较低，负债成本与同业基本持平。2023 上半年，公 司净息差 1.56%，息差水平低于可比同业，主要由于资产端债券投资占比高，整 体生息资产收益率较低，叠加贷款重定价、让利实体等影响，资产端收益率延续 下降趋势。2023 年上半年生息资产收益率仅 3.93%，其中贷款收益率 4.7%，均低 于江浙同业平均水平。公司负债成本与同业基本持平，2023H1 客户存款成本率 2.23%，较年初下降 3bp,处于同业中游水平。

贷款占比稳步提升，高收益资产掘取力度加大。2018-2022 年，杭州银行资产规模 复合增长率 15%，其中贷款增速长期高于总资产增速，同期复合增长率 19%，贷 款占比不断提高，规模扩张动能强劲。截至 2023H1，贷款占资产比重 43%，较 2017 年提升 10pcts。相较于上市城商行，贷款占比有待进一步提升。在利率下行趋势中，公司各条线部门均加大对高收益资产的要求，致力于提升零售高收益资 产占比，持续发力信用小微业务。截至 2023H1，公司普惠型小微信用贷款较上年 末+16.32%，信用小微专营模式机构贷款较上年末+27.99%。总体来看，高收益资 产高于全行平均贷款增速。

对公存款基本盘格局明确，负债成本仍待压降。截至 2023 年上半年末，存款占负 债比重 63%，负债结构长期保持稳定，存款占比稳中有升。拆分存款结构，对公 存款占比高达 75%，对公活期存款占比 44%，对公活期存款长期占据存款结构的 半壁江山。在存款定期化、长期化背景下，公司积极优化存款结构，对大额存单、 结构性存款以及期限较长的存款实行额度管控，同时增加低付息存款，尤其通过 结算和代发提升结算型存款和活期存款占比。截至 2023H1，活期存款占比较年初 提升 1pct。对比同业来看，公司对公活期存款占比较高，存款结构优于同业。但 从成本角度来看，公司存款成本优势并不显著，基于良好的存款结构和深入的银 政合作，公司负债成本压降空间有待进一步挖掘。

政务业务做深做透，拓展银政多元合作模式。当前贷款利率处于下行通道，政府 项目净息差逐年收窄，同时大量信贷资产投放会带来较大的资本压力。在此背景 下，公司提出“流量概念”，将与政府的合作业务由贷款为主拓展至债券业务市场， 将更多资源向债券市场倾斜，以财资服务为基础，升级司库服务，加强与政府的 多渠道合作，沉淀场景结算等低息存款。以政府信贷项目为表，持续拓展合作深 度和广度，夯实政务金融优势，获取更多优质项目资源。

4、定增夯实资本，业务空间打开

资本有待补充，以支撑规模扩张和利润增长。截至 2023Q3，杭州银行核心一级资 本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为 8.31%、9.85%和 12.81%，分别高 于监管红线 0.81pcts、1.35pcts 和 2.31pcts，核心一级资本较为紧张。2023 年 6 月 27 日，杭州银行公布定增预案，拟定增募集资金总额不超过 80 亿元，发行对象为不超过 35 名（含 35 名）特定投资者。募集资金扣除发行费用后，将全部用于补 充核心一级资本。在不考虑发行费用的基础上静态测算，本次定增完成后将提高 各级资本充足率约 0.73pcts，为公司的持续发展提供坚实的资本基础。截至 2024 年 2 月 5 日，杭银转债转股比例不足 0.01%，尚未转股金额近 150 亿元，可转债 转股后有望进一步补充资本，促进公司实现规模扩张和利润增长。