益生股份发展历程、组织架构及财务分析

国内畜禽种源领军者，高代次畜禽种源凸显龙头优势。

1.发展历程：33 年耕耘始终以种源为核心

种源为核，鸡猪双轮驱动。公司始终坚持以高次代畜禽种源供应为核心竞争力，持续扩 大肉种鸡、蛋种鸡业务规模，于 2010 年于深圳证券交易所挂牌上市。在此期间公司立足 于种鸡核心领域，开拓种猪业务，并于 2019 年提出实施“扩鸡辟猪”战略，设立鸡、猪 双轮驱动的目标。发展至今，公司核心业务主要有：祖代肉种鸡的引进和繁育饲养、父 母代肉种鸡雏鸡以及商品代肉鸡雏鸡的生产与销售、种猪和商品猪的繁育与销售；此外 公司围绕种源为核心，布局了农牧设备、乳制品、有机肥、饲料等业务。

具体来看，种鸡产业：1990 年公司从美国引入 AA+祖代肉种鸡正式涉足白羽肉鸡育种业 务；1992 年引入美国海兰褐祖代蛋鸡品种进一步扩展育种范围；2016 年在全国率先引进 哈伯德曾祖代肉种鸡，填补了我国曾祖代白羽肉鸡育种空白，增强公司供种优势；2019 年引入的哈伯德利丰新品系开始上市销售，快速成为公司主要销售品系；2021 年公司自 主研发的“益生 909”小型白羽肉鸡配套系获得国家畜禽新品种认定。目前公司是亚洲 最大的祖代肉种鸡养殖企业，连续十多年市占率雄居第一，占国内市场约 1/3 份额；主 营产品商品代鸡苗销量约占国内市场 1/10 份额。

种猪产业：自 2000 年起，公司开始从加拿大引进双肌臀原种猪，此后在鲁南建立种猪繁 育中心；2010 年公司从法国引进伊彼得种猪，通过联合运营提供优质长白、大白、无应 激皮特兰约克夏 004 种猪；在提出“扩鸡辟猪”战略后，公司持续加码种猪业务，先后 在黑龙江、河北、山东东营、威海建立种猪繁育公司，并从丹麦引进 1300 头纯种猪。公 司将借鉴种鸡发展的成功经验，建立起更现代、顶级的原种、祖代、父母代种猪防疫体 系，为社会提供更健康、更优良的卓越产品。未来将通过种鸡、种猪双轮驱动，增强公 司发展韧性。

2.组织架构：集中稳定，员工共享发展成果

股权结构集中稳定，管理层富有专业经验。截止 2022 年第三季度，曹积生先生为公司实 际控制人，持有股权占比 41.14%。迟汉东与李玲夫妇共持有 4.67%的股权，耿培梁与柳 炳兰共计持有 2.3%的股权。公司实际控制人曹积生先生于 1982 年毕业于山东农学院牧 医系兽医专业，相关专业经验丰富；首席科学家楼孟良博士曾于 2006 年创办国内少有的 佳德祖代种鸡场，在养殖领域从业 18 余年，经验十分丰富。此外巩新民先生、林杰先生、 郝文建先生也均从公司基层晋升，相关业务经验丰富。

开展员工持股计划，调动员工积极性，激发员工活力。公司 2022 年员工持股计划针对董 监高、中层管理人员、核心技术（业务骨干）人员，共授予股份 120.46 万股，占公司总 股本的 0.12%，成交均价为 9.29 元/股。此举可以提高公司员工凝聚力，最大限度调动员 工积极性，从而进一步提高公司治理水平。

3.财务指标：周期中不断成长

营收规模呈现增长趋势。2013-2021 年，公司营业收入由 5.03 亿元快速增长至 20.90 亿元， 年复合增长率达 19.49%。2018 下半年非洲猪瘟疫情席卷全国，生猪养殖企业产能受损严 重，鸡肉替代需求走强，公司营收增速连续两年超过 120%；2020 年行业产能相对过剩， 叠加新冠疫情对餐饮等的抑制，白鸡终端消费陷入低迷，公司营收增速有所回落。 主要营收来源为鸡苗业务，种猪业务或将进一步扩张。分产品看，鸡苗业务收入占比保 持在 80%左右，且呈稳步提升的态势；种猪业务收入占比略有下降，伴随“扩鸡辟猪” 战略的实施，公司在种猪业务上的投入逐渐增加，后续随着产能释放，种猪业务有望成为公司营收增长新动力。

公司盈利能力受白羽鸡景气周期影响明显，2023 年业绩有望反转。自 2018 年起，鸡苗 业务对公司整体毛利的贡献始终处于第一位。2014 年、2016 年、2018 年和 2019 年为公 司归母净利润增速的高点，分别为
108.14%/240.32%/216.91%/499.73%，与之相对应的， 这些时点也是鸡苗价格的历史高位，尤其是 2019 年，主产区鸡苗均价达到了破纪录的 7.55 元/羽。2022Q1-3，公司净亏损 4.02 亿元，主要系 Q1 鸡苗价格维持低位运行。分季 度来看，Q1/Q2/Q3 的亏损额分别为 2.88/0.82/0.32 亿元，亏损幅度逐渐收窄。2022 年公 司归母净利为-3.72 亿元，其中 Q4 归母净利为 0.33 亿元，已扭亏为盈，23 年 Q1 公司归 母净利为 3.11 亿元，同环比大幅改善。自 2020 年以来，行业已磨底两年，叠加海外疫情， 引种持续受限，2023 年公司业绩有望反转。

公司三项费用率稳中有降，研发费用占比远超同业。2013-2022 年，公司的销售、财务费 用率持续优化，分别由 4.11%/5.20%下降至 1.44%/3.86%。2022 年，公司财务、管理费用 率略有回升，主要系经营规模扩张所致。另外，近年来公司聚焦产、学、研协作，持续 强化与科研机构、高校的技术合作，因此研发费用占比增长明显，远高于同业平均水平。