生物股份经营亮点体现在哪些方面？

困境已过，静待重生。

1、团队：相对稳定的治理层与更新中的管理层

治理层相对稳定。从公司股权结构来看，其第一大股东为生物控股（由张翀宇和张竞绝 对控股）持有 10.86%的股份，另张翀宇和张竞合计直接持有公司 1.72%的股份，虽然股权 相对分散，但公司自成立以来就由张翀宇担任董事长，其治理结构相对稳定。围绕新任总裁打造管理团队。随着 2019 年公司总裁职位由张竞任职后，公司逐步搭建 起一个围绕新任总裁的更年轻、更有拼劲的高管团队。

2、产品：拥有最为丰富的疫苗产品体系

覆盖主要畜禽品种及主要疫病的疫苗产品体系。公司目前产品涵盖猪、禽、 反刍类等 系列共计 100 余种动物疫苗产品，疫苗产品包括猪口蹄疫、猪瘟、猪伪狂、猪圆环、猪蓝 耳等主要猪类疾病，禽类包括高致病性禽流感疫苗及新支法流腺疫苗等常规禽苗，反刍类 包括布鲁氏菌疫苗、牛 BVD-IBR 二联苗等。公司旗下主要有五个生产主体。主要包括金宇保灵（ 口蹄疫疫苗为主 、布病疫苗及牛 二联苗等） ；扬州优邦（ 猪圆环疫苗、 蓝耳疫苗、 伪狂犬疫苗及常规禽苗等） ；辽宁益 康（ 高致病性禽流感疫苗为主）；金宇共立（致力于宠物疫苗和药物）；武汉正华（主要做 免疫设备的研发和生产）。

2.1、口蹄疫苗产品：差距缩小但依然领先同行

口蹄疫苗是强免苗，政采退出市场空间还将加大。口蹄疫疫苗是三大强免苗之一，预 计目前市场规模在 30 亿元左右，虽然免疫渗透率相对较高，但仍有较大比例为政府招采 苗，其价格较低且质量相较于市场苗仍有较大差距。根据 2022 年发布的《国家动物疫病强 制免疫指导意见（2022-2025）》，2025 年年底前逐步全面停止政府招标采购强制免疫疫 苗。届时招采苗的空间将全部由市场苗替代，预计市场规模达到 48 亿左右，提高 60%。

养殖端的集中度提高将加快疫苗产品使用的渗透率提升。非瘟爆发后，生物安全标准 大幅提高以及大型上市企业快速扩张产能，叠加国家政策在环保与土地政策的高压下，散 养户加速退出市场，中大型养殖企业的占比快速提升。根据公开数据统计，2018 年生猪养 殖行业 TOP10 占比仅 8.06%，而在 2021 年则达到了 17.2%。 下游养殖行业集中度的提高会带来疫苗使用的渗透加深。对于散养户来说一是出于成 本考虑，二是自身免疫和生物安全防控的意识相对较差，部分免疫程序执行不到位。而中 大型养殖企业养殖密度高，免疫程序规范，集中度的提高将会增加疫苗产品的使用。

参与者增加，竞争加剧但公司仍是龙头。随着口蹄疫疫苗产品获批企业的逐步增多， 市场竞争开始加剧。截至 2020 年，获得口蹄疫相关疫苗新兽药证书的企业达到 13 家，相 关产品有 19 个，目前还有梅里众诚在建设产能，市场参与者继续增多，但从市场竞争格局 来看，金宇生物仍是口蹄疫疫苗市场的龙头。价格竞争进入尾声，未来比拼的是质量与服务。厂家竞争激烈的结果是口蹄疫市场苗 的价格不断下降，从金宇生物销售单价可看出，公司市场苗的售价从 2016 年的 3.31 元/ml 降至 2020 年 2.2 元/ml，降幅达到 31.2%，是公司口蹄疫毛利率下降的主要原因，但 2021 年销售单价仍保持在 2.17 元/ml，我们判断企业间的价格竞争已经来到价格底部，各厂家继 续降价动力减弱。

2.2、非口蹄疫苗产品：正在蓄力，接力成长

非口蹄疫产品之一：猪圆环疫苗。目前公司主要有两款传统的猪圆环疫苗产品，合计 批签发占比逐步提升至 6%以上，猪圆环苗也是畜禽疫苗重要的大单品，目前主要以灭活 苗为主，近两年陆续有基因工程苗和联苗的推出。金宇生物在 2022 年 2 月推出猪圆环病毒2 型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（金圆支），一经推出终端养殖户反馈积极，有望快速成 长为超亿元大单品。非口蹄疫产品之二：猪伪狂疫苗。目前公司拥有两款猪伪狂疫苗产品，合计批签发占 比逐步提升至 4%以上， 公司伪狂疫苗主要针对经典 Bartha 株和 C 株，目前公司有猪伪狂 gE 基因缺失灭活疫苗（rPRV-3 株，悬浮培养）处于新兽药注册阶段，预计 2023 年即可推 出，将带动伪狂苗创收继续发力。

非口蹄疫产品之三：反刍类疫苗。目前公司拥有多款布病疫苗产品，合计批签发占比 逐步提升至 16%以上， 公司于 2022 年 4 月获得布鲁氏菌基因缺失活疫苗（M5–90△26 株）的生产批准文号，继续升级产品。另公司是唯二拥有牛病毒性腹泻/黏膜病、传染性鼻 气管炎二联灭活疫苗，且批签发量占比在 80%以上，处于绝对领先地位。非口蹄疫产品之四：高致病性禽流感。2022 年 2 月 17 日，公司旗下辽宁益康成为 11 家生产企业均获得新毒株的禽流感 H5 疫苗的生产批文之一，其禽流感 H5 疫苗合计批签发 占比在 10%左右，处于行业中游水平。

3、研发：拥有领先的研发平台

公司动物生物安全三级实验室(ABSL-3)是目前国内首家由企业投资建设的规模、功能 均领先的高级别生物安全实验室，具备开展对外来病、未知病、烈性传染病、人畜共患病 病原分离、鉴定、培养感染和相关疫苗的研究、评价。 公司是国内首家可以同时开展口蹄疫、非洲猪瘟、布鲁氏菌病疫苗研究开发相关实验 活动的动物疫苗企业。依托兽用疫苗国家工程实验室、农业部反刍动物生物制品重点实验 室和动物生物安全三级实验室（ ABSL-3）三个国家级实验室，与金宇美国公司、金宇共 立公司共建全球动保研发中心。

该中心作为动保领域研发创新和技术融合的国际化平台， 增进了与全球科研机构的交流合作，加快了重大科研成果的转化效率，提升了公司研发平 台优势的和地位，增强了公司在业内的核心竞争力。公司已建立病原诊断与菌毒种平台、 细胞技术平台、基因工程表达平台、蛋白质化学技术平台、纯化浓缩平台、后加工工艺平 台、诊断检测平台等十余个研发平台。组建了非洲猪瘟疫苗、口蹄疫相关疫苗、布鲁氏菌 病疫苗、宠物多联多价疫苗等分产品线研发攻关团队，团队成员全面覆盖了灭活疫苗、减毒活疫苗、合成肽疫苗、基因工程亚单位疫苗、基因缺失疫苗、基因工程载体疫苗、核酸 疫苗等多种疫苗开发技术。

4、生产：始终走在行业前沿的生产工艺

公司在生产工艺上一直处于行业前研。公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术 生产口蹄疫疫苗的企业，并牵头制定了口蹄疫疫苗抗原含量、杂蛋白含量和抗原杂蛋白检 测三项行业标准。率先采用口蹄疫抗原含量 146S 检测技术，使抗体检测更加准确可靠， 疫苗生产周期大幅缩短。2017 年公司启用的金宇生物科技产业园将互联网、大数据、人工 智能应用于疫苗生产，并融合 MES 与 COMOS 系统实现智能制造，把复杂的疫苗生产过 程交给智能化控制中心，并对生产全过程进行在线检测和智能计算。 无纸化生产，无人为 干扰，自识别、自学习、自反馈，实现了疫苗制造全生命周期在最优选工艺参数下完成， 解决了生产批间差难题，保证疫苗质量及生产的均一、稳定、高效、可控， 有效地提升了 产品质量和生产效率，推动了国内兽用生物制药产业的技术升级。

超前的智能产业园产能短期内影响毛利率。公司智能产业园可实现疫苗制造全生命周 期在最优选工艺参数下完成，且无纸化生产，无人为干扰，减少人工的使用，但目前因产 能利用率未达到理想状态，导致制造费用在生产成本中占比从 2017 年的 30.6%上升至 2020 年的 42.7%，我们认为随着公司包含口蹄疫在内的各类疫苗生产增加，产能利用率的提 升，制造费用的优化对毛利率提升也有较大助力。

5、销售：革新中的销售技术服务体系

公司革新销售团队，重视非口蹄疫苗发展。公司在 2014 年提出口蹄疫单产品策略，销 售技术服务体系主要围绕口蹄疫疫苗打造，忽视了其他疫苗的推广，在口蹄疫苗竞争加剧 后，公司开始重视非口蹄疫苗的发展，并成立新的销售服务团队。公司率先提出“ 组合免 疫” 和“ 无针注射” 的防非免疫方案，通过推广“ 口蹄疫+伪狂犬+猪瘟” 等组合免疫策略、 以口蹄疫为切入点带动其他疫苗的销售。另外运用无针注射免疫设备、 O2O 线上专家会诊 等创新型防疫措施， 为客户创造价值并增进公司品牌影响力。 覆盖全面的销售体系。

公司根据养殖规模、防疫理念、养殖模式等指标对客户进行分 类管理和定期更新。按不同疫苗免疫程序和产品生命周期等指标进行产品线营销管理。公 司销售模式按照销售对象及方式的不同，分为大客户直销、经销商网络和政府招标采购三 种。 加快营销资源投入。2020 年后公司的销售费用明显提升，2021 年为 20.7%，相较于 2018 年增长了 7.1pcts，同时近年销售人员数量也大幅提升，大量的而销售资源的投入有望 释放公司丰富的储备产品。