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生物股份研究报告：二次创业战略期，把握行业扩容机会。二次创业，力求走出发展瓶颈期：公司因曾推出高品质口蹄疫疫苗，摆脱行业 低端同质化产品竞争困境，创造近十年辉煌时期，2017 年整体营收达到峰值 （约 19 亿元），较 2010 年翻三倍。后受竞争格局恶化且下游养殖环境变化影 响，公司营收始终无法突破 20 亿关口。当前公司面临的主要问题在于主力产品 竞争力大幅削弱，且未有差异化同量级大单品补位。公司在近几年开始二次创 业，持续打磨新管理团队，同时重点加大研发投入，力求从源头破局，走出行 业同质化竞争严重的困局；此外公司优化营销模式强化销售能力，全方位提升 公司竞争实力。

口蹄疫疫苗作为基本盘，或因政采退出有小幅增量：受前期价格战影响，口蹄 疫疫苗市场整体销售均价有所下降，尽管当前售价已基本止跌，短期内市场销 售规模缩量已成既定事实。但随着 2025 年政采苗由“先打后补”全面替代，预 计公司销售的猪用政采苗份额或将由市场苗完全承接，考虑市场苗销售单价相 对较高，该部分替代或为公司带来新增量。

中期维度，非瘟疫苗等新大单品或为公司持续提供增量：（1）非瘟疫苗：考虑 该疫苗品种在中性预测下将为市场带来约 100 亿元的销售规模扩容。公司参与 的中科院非瘟亚单位疫苗技术路线已提交应急评价申请，如顺利获批上市，将 打破市场无非瘟疫苗产品的现状，或为公司业绩带来可观增量；（2）反刍类疫 苗：公司依托内蒙古自治区的地缘优势，反刍类疫苗始终保持行业领先。公司 布局的管线中有较多潜在大单品（如牛支原体活疫苗、牛轮状病毒灭活疫苗 等），如陆续顺利获批上市将推动反刍板块保持高增，巩固行业领先地位。

长期视角，公司提前布局第三代疫苗，致力打造动保行业领先 mRNA 疫苗生产 线：得益于新冠疫苗全球范围的应用，mRNA 作为第三代疫苗，其技术路线的 先进性和可行性已被验证。公司目前在该领域已掌握大量有效数据，未来将通 过与行业资深专家以及商业化公司的深度合作，把握先发优势、利用新技术进 行产品升级迭代，为公司二次创业提供新的驱动力。此外公司打造 AI+合成生 物学创新平台，与陈润生院士团队联合创新，聚焦前沿生命科学技术的研究探 索，希望通过 AI 智能技术与合成生物学的深度融合，打造第四代数字化疫苗， 推动动保行业持续发展。