生物股份发展历程及经营表现如何？

引领发展，一代传说。

1、公司的发展历程：剥离与并购并举，逐渐聚焦动物疫苗

金宇生物技术股份有限公司成立于 1993 年，其前身为 1958 年成立的内蒙古生物药品 厂。经过近 30 年的发展，公司成长为一家主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售，产 品种类涵盖猪、禽、反刍和宠物类四大系列百余种动物疫苗，并同时拥有口蹄疫、高致病 性禽流感和布鲁氏菌病三大强制免疫疫苗农业部定点生产资质的综合性动物疫苗企业。 回顾金宇生物的发展历程，公司经历了两次战略转型，通过剥离和并购将主业逐渐聚 焦到动物疫苗产业：第一次剥离纺织品业务确立以“生物制药为主导，房地产业为支柱” 的发展目标（2008 年）；第二次是剥离房地产业务，聚焦生物制药（2012 年）。在 2007 年 和 2017 年分别收购了扬州优邦和辽宁益康，奠定了金宇生物涵盖主要畜禽疫苗产品的业务 格局。

2、成功的过去：依靠口蹄疫苗成就一代传说

纵观口蹄疫苗生产工艺的发展，2008 年以前还处于实验室放大型的转瓶培养模式，作 坊式、小规模生产模式导致产品质量差，加上产能较低一直制约着我国口蹄疫疫苗快速发 展。但在该时期金宇生物已率先引入内毒素含量和 146S 检测的概念，让疫苗产品的质量能 得到有效检测。 2008 年公司率先攻克悬浮培养技术并完成技术改造，开启疫苗工业化大生产时代， 大 幅提高了单批次生产规模，并提高产品的纯度，内毒素也得到控制，随后同行企业逐渐布 局了悬浮培养生产线。而 2019 年公司启用新投建的智能产业园，开启了疫苗的智能化生产 时代，再一次领先行业。 在销售模式上公司开创口蹄疫苗市场化销售模式。公司采用悬浮培养技术后，具备大 规模高质量提供疫苗产品的能力，开始率先采用市场化的销售模式将产品推向市场，随着 养殖行业规模化发展，得到大量客户的认可。

公司营收增长在业务调整中经历了以下几个阶段： 2002-2008 年（CAGR=18.6%）：2002 年公司确立了“以生物制药为主导，房地产业为 支柱”的产业发展方向，实现主营业务从羊绒制品加工到生物制药的战略转变， 开始了公 司发展史上的第一次重大战略转型。 2009-2012 年（ CAGR=-6.7% ）：2008 年受经济危机影响，房地产板块营收下滑拖累 营收增长。 2013-2017 年（ CAGR=29.7% ）：2012 年公司剥离地产业务，聚焦生物制药，是公司 第二次重大战略转型。 2018-至今：2019 年生猪存栏受非瘟影响大幅减少，疫苗需求下降导致营收下滑明显， 随着存栏恢复营收开始重新增长，但市场竞争激烈程度增加以及下游行情较差，营收暂未 恢复至高点。

3、生物制品为主，竞争加剧盈利能力减弱

生物制品贡献绝对收入。公司在剥离纺织业和房地产业务后，生物制品贡献 96%以上 的收入来源。 竞争加剧后公司盈利能力有所减弱。2012 年以前，公司地产及生物制药双主业发展， 地产业务盈利水平拉低整体。2013 年至 2017 年是公司聚焦生物制品业务的黄金时期，盈 利指标也逐渐达到了历史高位，公司毛利率、净利率和 ROE 都是历史最好水平。

主要原 因：公司优势产品是口蹄疫苗，在政府招标苗稳定增长情况下，通过市场化直销服务大客 户，市场直销比例大幅上升；从 2015 的开始，禽苗和布病苗接力的公司业务的增长；增加 了猪圆环、猪蓝耳、猪伪狂品种。2018 年以后随着非瘟影响及行业竞争加剧，盈利水平下 滑，毛利率降至 60%-65%，处于疫苗正常水平，继续下降的可能性较小。