如何看待生物股份短、中长期发展？

着力研发，再续传奇。

1、短期：下游盈利反转将带动疫苗产品需求回升

复盘公司市值增长，随周期虽有波动，但核心还是成长推动，至 2010 年以来经历三次 较大涨幅： 2013 年初-2015 年中（周期与成长叠加）：2012 年公司剥离地产业务聚焦生物制药，生 药营收开始快速增长，同时下游养殖 2015 年开始价格持续景气，双重叠加市值涨幅近 5 倍。 2016 年中-2018 年初（穿越周期，成长为主）：2016-2017 年公司口蹄疫单一产品策略 优势发挥到极致，营收增长及毛利率水平达到最佳，虽然该阶段下游养殖周期下行，但公 司穿越周期，市值涨幅 75%。 2019 年中-2020 年中（周期为主）：2018 年下游周期下行导致股价大幅调整，非瘟后生 猪存栏大幅减少，股价底部震荡至 2019 年中，虽 2019 年末猪价上行至历史高位，但因存 栏恢复缓慢，疫苗需求仍弱使得股价并未大幅上涨，在 2020 年存栏逐渐恢复且猪价仍在高 位下股价冲至高点，累计有 110%涨幅。

当前时点：下游养殖盈利大幅回正，疫苗需求得到明显恢复。下游养殖对动保产品的 需求与其盈利水平强相关，当养殖端盈利较强时，各项免疫程序相对规范，高端免疫产品 使用也会提高，当出现亏损时则会减少部分动保产品的使用。生猪养殖自 7 月份后恢复盈 利，头均盈利最高达到 1000 元/头，高盈利刺激了对动保产品使用的积极性。

2、中长期：丰富研发管线保证成长性

着力研发，拥有最为丰富的研发储备。公司自 2020 年后研发投入明显加强，2020- 2021 年研发支出分别为 2.07 亿元、2.67 亿元，研发支出占收入比例分别为 13.1%、 15.0%，远高于同行。同期研发人员为 269 人、339 人，占公司总员工分别达到 18.6%、 21.5%，公司对研发资金与人员方面的投入大幅加强。根据 2021 年年报，公司目前已有猪口蹄疫 O 型、A 型二价病毒样颗粒疫苗、猪瘟 E2 蛋白亚单位疫苗和猪伪狂犬 gE 基因缺失 灭活疫苗等三款重磅产品处于新兽药注册阶段，将助力未来两年营收增长。

合资成立金宇公立，布局宠物板块和国际化。2019 年 公司全资子公司金宇保灵与日 本共立制药株式会社共同出资 1.6 亿元设立金宇共立动物保健有限公司，其中，金宇保灵 出资 8160 万元，占股 51%；共立制药出资 7840 万元，占比 49%。合资公司将依托共立制 药在宠物疫苗领域的研发平台优势、渠道销售经验、产品品牌价值和公司在动物疫苗智能 化制造领域的工艺技术优势、产品转化能力，为市场提供具有国际品质的动保系列产品和 疫病诊断防控专业技术服务，提升公司核心竞争力，为公司开辟新的业绩增长点。

拥有自主非瘟疫苗研发能力，致力 mRNA 疫苗的研发。公司拥有可以从事非瘟疫苗研 发活动的 P3 试验室，目前已积累大量实验室研发阶段数据，公司主要致力于 mRNA 技术 路线方向上的研发，未来有望在非瘟疫苗研发上大有作为。