酒鬼酒发展历史、股权结构及主要产品介绍

中国馥郁香型白酒第一品牌，整理后步入新时代。

1. 独创馥郁香型，中粮入主，重塑品牌

酒鬼酒公司依托着湘西得天独厚的酿酒环境和复杂的酿制工艺，独创了中国白 酒馥郁香型，是中国馥郁香型白酒第一品牌。湘西酿酒历史悠久，具有得天独厚的酿 酒环境。湘西州地处全国罕见的“三个自然带”上，气候有利于酿酒发酵，水质富含 多种人体必须的矿物元素。酒鬼酒的出产地——酒鬼湘泉城，位于中国境内全球唯一 的白酒酿造黄金带。酒鬼酒工艺可以概括为“多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配 醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”，这种复杂 的工艺形成了酒鬼酒“前浓、中清、后酱”的馥郁香型。目前，在中国白酒企业中使 用这种工艺的仅酒鬼酒一家。酒鬼酒传承湘西民间藏酒技法，将酒鬼酒以陶坛封存， 藏于天然溶洞中，洞中恒温恒湿的天然环境成为白酒陈酿老熟的绝佳条件。2021 年 3 月，馥郁香型正式成为中国白酒第十一大国标香型，开启了馥郁国标新纪元。

历经多次控股股东更换，发展一波多折。1956 年，酒鬼酒前身吉首酒厂成立。 1977 年，创立了“湘泉”品牌。1978 年酒厂酿造出第一瓶馥郁香型“湘泉牌”白酒。 1983 年，黄永玉先生设计湘泉包装，开启中国白酒陶器包装时代。随后在 1987 年， 黄永玉先生设计酒鬼酒包装，创立“酒鬼”品牌，1997 年，公司于在深交所成功上 市，成为第五家上市的白酒企业。中粮集团控股前，酒鬼酒历经湘泉集团、成功集团、 华孚集团，期间控股股东的多次更换导致公司战略、经营政策难以持续推进，内部治 理的混乱性一定程度上导致了股东多次抽逃资金、塑化剂超标等负面事件的发生，期 间公司多次停牌，面临退市危机，公司形象严重受损。

核心管理层为中粮系，市场信心增强。2014 年 11 月，中粮集团合并了华孚集团， 成为了酒鬼酒的最终控制人。中粮集团给酒鬼酒带来了大量的平台资源，并派驻多名 集团高管担任核心职位，2015 年，中粮集团正式入主酒鬼酒。中粮集团是一家大型 中央直属企业集团，是中国最大的粮油食品企业，产业覆盖农产品、粮油食品、饮料、 酒业、糖业、饲料、肉食、地产、金融等。中粮在酒业上的布局涵盖了葡萄酒、进口 烈性酒、啤酒、白酒及黄酒等多个酒种，酒鬼酒是中粮酒业业务范围内唯一一家白酒 公司和酒类唯一一家上市公司，目前已经被中粮确立为消费品领域五大品牌之一。中 粮派出中粮系管理经验、市场经验丰富的中粮系高层，中粮酒业董事长王浩担任酒鬼 酒的董事长，中粮酒业副总经理郑轶担任酒鬼酒副董事长、总经理兼财务总监。另外， 出身酒鬼酒销售一线的王哲担任公司副总经理、销售管理中心总经理。目前公司管理 层稳定并有着丰富的经验，背靠中粮，市场信心大幅增强。

全面改革，重新进入快速增长的通道，盈利能力增强。在中粮集团的控股下，公 司进行了一系列对产品结构、营销渠道、企业文化的改革，乘着行业消费升级规模扩 容之风，酒鬼酒的业绩出现好转，营业收入逐年上涨。公司的盈利能力也逐年增强， 毛利率从 2015 年的 70.5%上升到了 2022 年 Q3 的 79.8%，净利率从 2015 年的 12.3% 上升到了 2022 年 Q3 的 27.9%，期间费用率从 2015 年的 37.5%下降到了 2022 年 Q3 的 26.6%，主要是因为管理费用率大幅降低，从 2015 年的 16.7%下降到了 2022 年 Q3 的3.6%。

2. 产品：聚焦大单品，定位明确

聚焦大单品，产品结构优化。2015 年之前为实现扭亏，公司放开经销商产品 开发，SKU 数目超过 400 个。2016 年在中粮管理团队接手后，大幅削减贴牌产品， 聚焦自有品牌和产品。2016 年，公司确立了“聚焦主导产品，打造核心大单品” 的品牌战略，确定了“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌线、八大重点产品（52 度 500ml 内参酒、52 度 500ml 红坛酒鬼酒、52 度 500ml 紫坛酒鬼酒、52 度 500ml 精品酒鬼酒、50 度 500ml 酒鬼酒、简优湘泉酒、盒优湘泉酒、彩陶湘泉酒），以内参 酒为高端形象大单品，以“高度柔和”红坛酒鬼酒为首个核心战略大单品。2022 年， 公司坚持“内参”引领品牌，“酒鬼”次高端集中发力，“湘泉”控货控量的策略， 将红坛酒鬼和内参酒作为引领公司品牌战略方向的大单品，将传承酒鬼作为省外重 点打造的销量大单品。今年公司新成立红坛业务部，目的是为了通过专业化运作将 红坛酒鬼打造为引领公司的产品，推动“红坛”的全国化布局和全国化动销。随着 公司产品结构的不断优化，公司吨酒价持续提升，从 2015 年 15 万元/吨提升到了 2021 年的 27 万元/吨。

内参系列定位千元价格带。公司将优级的基酒用陶坛储存，之后筛选出更优质 的部分进行更长时间的储藏。内参和酒鬼均来自优级品，酒鬼储藏 5 年，内参则需 储藏 8 年。内参酒产量极其有限，实施限量生产，定量销售，馥郁香型风格突出。 2020 年内参被评为中国四大高端文化白酒品牌，公司正着力将其打造为全国化高 端大单品。内参作为毛利率最高的产品，未来有望持续放量驱动公司业绩维持高增 长，提升公司盈利能力。

酒鬼系列定位次高端，覆盖 300-700 元价格带，战略单品为红坛酒鬼及酒鬼 传承版。 “红坛酒鬼酒” 以“真馥郁、真高柔、真性情”为价值点，强化宴席场 景营销；“传承酒鬼酒”以“真匠心、真年份、真体验”为价值点，强化社交场景 营销。随着公司全国化进程的不断推进和次高端市场的趋势下扩容，酒鬼系列有望 快速拓展省外市场。酒鬼系列作为广泛认可的馥郁香型白酒代表品牌，在消费需求 未来多元化的趋势下享受细分香型扩容红利，持续贡献业绩增长，近几年占总营收 的 50%以上。 湘泉系列定位两百元以下中低端价格带。湘泉系列作为大众口粮酒主打高性 价比，主要用来培育馥郁香型消费者。湘泉系列是酒鬼酒公司最早创立的品牌，承 载着酒鬼酒丰厚的历史底蕴，但是湘泉系列的毛利率相对于酒鬼系列和内参系列相 差较大。目前公司将更多的产能和资源集中在酒鬼和内参系列产品上，低档酒的生 产能力相对被压缩。 其它系列：主要是定位中端市场的内品系列。内品系列主要补充酒鬼系列价位 带升级后的 200-300 元空白价位带，主要面向宴席市场，强化消费者的口感培育， 未来有望进一步做大规模。

推进产能扩张，稳固长期发展基石。通过恢复 300 个老窖池的生产，目前酒鬼酒的基酒生产能力达到 1 万吨。2022 年预计完成二区一期工程，建成后将新增 0.2 万吨馥郁香型基酒产能。2023 年全部完成建设生产三区的项目，建成后将新增 1.08 万吨馥郁香型基酒产能，1.78 万吨基酒储存能力。届时公司基酒总产能将达到 2.28 万吨/年，满足公司发展规划的战略需要。另外，公司目前有充足的基酒准备，2021 年基酒库存 38103 吨。