酒鬼酒（000799）研究报告：聚势赋能，重焕光彩.pdf

酒鬼酒（000799）研究报告：聚势赋能，重焕光彩。中粮入主，酒鬼酒开启发展新篇章。酒鬼酒源于湘西，是馥郁香型白酒始创者， 自 1997 年上市以来，公司控股股东和管理层多次动荡更迭，先后经历湘泉、成 功、中皇时代，公司发展亦历经波折。2015 年以来由中粮接管，酒鬼酒成为唯 一由央企控股的白酒上市公司，管理层调整到位，公司理顺经营思路，进行多方 位改革。而在行业层面，次高端及高端白酒引领增长，白酒内部结构升级和分化 趋势明显，名优白酒价值回归，酒鬼酒在新一轮周期下开启发展新篇章。

产品结构优化，品牌双轮驱动。公司精简产品线，聚焦次高端及高端战略单品， 形成内参和酒鬼品牌双轮驱动。1）内参引领高端化：内参具备高端化基因，馥 郁香型品质背书，产品具备一定独特性和稀缺性。2018 年底内参销售公司成立， 作为体外民营公司，在高端品牌运作上更加具有灵活性，公司与优质大商进行价 值一体化的深度合作，渠道利润优于竞品。同时大力推进终端建设，构建专卖店 体系，21 年底内参专卖店数量估计超过 200 家，公司强调文化和圈层营销，以 培育核心消费者、塑造品牌形象。2）酒鬼发力次高端：酒鬼系列梳理产品价格 带，集中资源发展红坛、传承等大单品，公司陆续整顿核心产品价格，红坛 18 和 20 在省内外分开运作，以梳理渠道利润。酒鬼营销方式与内参较为接近，亦 侧重终端与专卖店建设，费用投放强调品牌宣传与消费者服务，通过馥郁荟、馥 约等活动贴近消费者。

省内外布局，全国化步伐加快。1）省内：21 年湖南白酒出厂口径规模约 250 亿元，其中高端和次高端白酒合计约 100 亿元，外来品牌表现强势。酒鬼酒目 前在省内市占率低于 10%，仍有较大提升空间。2016 年以来公司加大在省内的 渠道下沉与精耕细作，内参具备较强的消费者基础，在省内实行配额制、保证价 格坚挺，酒鬼系列调整后 2021 年增长加速。假设 2026 年内参、酒鬼在省内高 端/次高端白酒的市占率提升至 16%/15%，估计内参、酒鬼 2021-26 年省内收 入 CAGR 有望达到 24%/21%。2）省外：以河南、山东、华北、广东等市场为 主，强调扩大基地市场规模，打造高地市场。公司主要与大商优商合作，借助渠 道力量，高利润空间保证渠道推力。21 年省外招商节奏加快，同时公司侧重终 端管控，销售团队主导举办品鉴等消费者活动。后续公司或将进一步加大在薄弱 市场的招商覆盖，预期省外增长贡献更高。