芯能科技发展历史、业绩及业务布局情况如何？

贯通分布式光伏上下游、积极开拓新业务。

1.布局分布式光伏产业链，由光伏组件生产转型光伏运营

芯能科技成立于 2008 年，初期的业务为晶体硅片的研发、制造和销售。2014 年 起，公司开展分布式光伏的开发、投资、建设、运营的业务。2018 年，公司于上 交所上市，募集资金用于自建分布式光伏电站。 上游竞争激烈，业务延伸至电站运营。2016 年，公司光伏组件生产线建成投产， 较大幅度降低电站开发成本，同时持续加大自持分布式电站投资建设。2018 年上 市后，组件业务竞争激烈，利润率很低，而光伏电站因享受补贴可实现较高收益， 公司开始进行战略转型，聚焦自持电站业务，控制低毛利率业务规模，电站运营 成为最主要业务。 依托分布式光伏业务，拓展充电桩和储能等新领域。分布式光伏业务方面，自持 电站规模逐步扩大，“自发自用、余电上网”的运营模式也持续着高毛利。新业 务方面，2021 年开始，以分布式客户为基础，探索充电桩、户用储能产品、储能 电站业务。

上游“光伏产品生产”与下游“分布式光伏自运营和服务”结合。公司拥有 2 亿 片（折算功率 1GW）硅片、500MW 组件生产线。分布式光伏电站的相关业务具体包 括：分布式光伏自运营、屋顶光伏 EPC 和运维、充电桩建设、储能电站运营和逆 变器产品。公司实际控制人为张利忠、张文娟、张震豪三人，合计持有公司 37.11%的股权。 截至 2022 年 6 月，公司控股股东为张利忠、张文娟、张震豪（张利忠、张文娟之 子）三人，直接持有公司 20.61%股权，并通过正达经编、乾潮投资间接持有公司 16.50%股权，合计共持有公司 37.11%股权，为公司实际控制人。

2.转型后业绩持续增长，盈利能力提升

受益于大工业电价上调，光伏发电度电收入提高，同时随着规模的扩大，光伏发 电量增加，光伏发电业务实现量、价齐升，营业收入增加。2021 年公司营业收入 4.45 亿元（+4.31%），归母净利润 1.1 亿元（+36.01%）。虽然相较于 2017 年营 业规模 9.36 亿元有较大程度的减少，但业务毛利率由 23.4%稳步提升至 54.8%。 2022H1 公司营业收入 2.94 亿元（+38.27%），归母净利润 0.80 亿元（+33.53%）。

公司收入主要来自光伏发电。2021 年，公司营业收入为 4.45 亿元，分布式光伏 电站投资运营（光伏发电）、分布式光伏开发建设及服务、光伏产品、充电桩投 资运营业务分别为 4.08、0.10、0.15、0.03 亿元，分别占比 93.77%、2.26%、3.37%、 0.60%。2022H1，公司实现光伏发电业务收入 2.4 亿元（+27.16%），占主营业务 收入比重达 83.67%，毛利率达 65.61%（+5.57pct)。随着自持电站规模的持续扩 大，高毛利率的发电收入及收入比重不断提升，整体营业收入稳中有升，收入结 构进一步优化。

电价增长使得度电收入反弹，发电毛利率大幅增加。自 2021 年下半年起，全大部分省份陆续出台分时电价政策、上调大工业电价，其中公司自持电站广泛分 布及重点开发的浙江、江苏、广东等诸多东中部经济发达省份上调电价尤为明显。 受益于电价上调，2022H1，公司光伏发电收入为 2.43 亿元（+27.16%），毛利润 为 1.60 亿元（+38.95%），毛利率 65.6%（+5.7pct)。除去国补和省补收入，公 司自发自用电价高于余电上网电价，2022H1 为 0.57 元/千瓦时，且自发自用电量 比例高达 78%左右，因此毛利率高。2022H1 光伏发电度电收入 0.79 元（+9.6%）， 较 2021H1 提高 0.07 元，出现了较大程度的反弹。

屋顶资源储备丰富，装机规模和发电量稳步提升。公司深耕分布式光伏赛道多年， 已拥有 GW 级分布式客户资源，形成了强大的屋顶资源获取能力。截至 2022 年 6 月 30 日，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约 662MW，较 2021 年底增加约 57MW，另有在建、待建和拟签订合同的分布式光伏电站装机约 167MW，公司自持 装机在以稳定的增速向 GW 级迈进。2022H1 光伏发电量 3.09 亿度，较 2021H1 增 加 0.41 亿度，同比增长 15.5%。

ROE 略有提升，光伏发电业务贡献充足经营性现金流。2022H1 公司 ROE 为 4.9%， 同比提升 1.0pct，主要受益于资产负债率和资产周转率的微升。2022H1 经营性净 现金流入 2.68 亿元，同比增长 185.1%，主要因为发电业务收到的电费增加以及 增值税留底税的返还；因稳步扩大光伏装机规模，投资性现金净流出 1.54 亿元， 同比增长 36.29%。公司现金流充足，公司目前主要使用自有资金扩建规模，2022H1 融资净现金流 0.29 亿元，同比下降 72.7%。

3.分布式光伏产业链布局全面，开拓充、储、光伏运营一体化业务

BIPV 提供更高收益率的可能。BIPV 单位面积安装的组件数量更多，因此发电效率 更高。BIPV 是未来分布式光伏的重点发展方向，对于新增的电站项目，公司正在 积极拓展 BIPV 的应用。 依托现有分布式场景和客户，开展充电桩和储能业务。2021 年充电桩正式投运， 2022 年储能项目将正式落地。光伏建筑一体化(BIPV）业务方面，自 2017 年至今， 公司累计已并网 28 个 BIPV 项目，装机规模达 35MW，具备成熟的 BIPV 方案实施 经验。

充电桩业务投资成本低、回报高。相较于其他充电桩投资商，公司具备客户资源 优势，可依托现有客户进行拓展，且公司可以利用分布式业务客户相关电力设施 的冗余资源，降低充电桩的投资成本。目前已运营的充电桩平均每日有效充电小 时数达 2 小时，投资回收期约为 3-4 年。 储能业务或将成新的利润增长点。公司已正式对外开展工商业用户侧分布式储能 业务，并优先向分布式客户进行推广。随着电池技术的提升、储能系统成本的降 低、用户侧峰谷价差的提高，储能业务利润将逐步增加。