芯能科技发展历程、股权结构及业绩分析

10 年分布式光伏开发经验，客户资源优质、利润持续上升。

1.以分布式光伏电站运营为核心，客户资源优质

分布式光伏龙头企业，装机容量超 700MW：浙江芯能光伏科技股份有限公司（下称“芯能科技”或公 司）是以投资运营自持分布式光伏电站为核心业务的清洁能源服务商，公司成立于 2008 年，成立初 期主要从事硅片等光伏产品的研发、生产和销售。2013 年开始公司积极探索分布式光伏投资、建设、 运营的业务模式，是国内最早从事分布式光伏开发的企业之一，2018 年在上交所上市。截至 2022 年末，公司分布式光伏电站装机容量达 726.49MW，销售电量达 6.75 亿千瓦时。公司与敏实集团、 中国巨石、华孚时尚、娃哈哈等企业深度合作，具备较强客户粘性。公司目前主营业务包括分布式 光伏电站投资运营（自持分布式光伏电站）、分布式光伏项目开发建设及服务（开发+EPC+运维）、 光伏产品生产销售（组件）、充电桩投资与运营。

发展阶段一：光伏材料生产商

硅片、组件等光伏产品产能逐渐减少，目前留存 250MW 组件产能用于自供：公司 2008 年成立之初 主要从事硅片、组件等光伏产品的研发、生产和销售；截至 2022 年末，公司硅片产能已逐步淘汰， 组件产能逐步减少至 250MW，目前公司组件优先自供电站业务，根据市场行情及订单情况生产销售 光伏组件。

发展阶段二：转型分布式光伏

光伏电站投资运营，主要模式为自持分布式光伏电站：公司于 2013 年承担国家光电建筑一体化项目 开始转型分布式光伏，通过自持并运营分布式光伏电站。根据“自发自用，余电上网”的原则，公司 与屋顶资源业主签订能源管理合同，在电站建成运营后，所发电量优先供应屋顶资源业主使用，给 予屋顶资源业主一定的电价折扣（或支付屋顶资源业主租赁费用）。若电站所发电量供屋顶资源业 主使用后尚有余电，则余电全额上网。 分布式光伏项目开发建设及服务，涉及“分布式屋顶开发+EPC+运维”，有望受益于“整县推进”：① EPC 业务：电站投资方负责提供屋顶资源及所需资金，公司完成工程实施并交付电站；②分布式光 伏项目开发及服务业务：公司开发屋顶资源，实施工程并交付电站，收入为“组件+服务”；③电站运 维业务：为电站持有方提供运维服务。

发展阶段三：利用分布式光伏资源优势，拓展储能及充电运营

充电桩投资与运营主要依托现有分布式光伏屋顶资源：公司于 2018 年完成光储充一体化实验充电站， 并以此作为起点进入智慧电动车汽车充电领域，公司商业模式为在业主产业园区及网点投资、铺设 并持有、运营直流快充充电桩。充电桩对外部运营车辆及企业员工提供充电服务，并根据电网购电 价格向电动车主收取相应的充电电费及服务费。

积极探索下游储能应用：公司储能系统于 2021 年投运，目前正在积极开拓储能逆变器、便携式移动 电源等领域，具体产品包括多规格便携式储能电源、离网光伏储能逆变器、离并网储能逆变器。公 司己设立户用储能产品研发中心，完成了产品规划、目标市场筛选和产品试制，后续公司将在优化 产品的同时加快海内外市场渠道建设，争取早日实现批量化生产与销售。

2.股权结构稳定，市场开发人员具备多年经验

公司股权结构稳定：公司实控人为张利忠、张文娟夫妇及其子张震豪，三人以直接/间接方式合计持 股 37.11%；实控人的一致行动人张佳颖（张利忠、张文娟之女、张震豪之妹）持股 1%，公司实控 人及其一致行动人合计持股 38.11%。公司第五大股东戴建康直接持股 4.35%，2011 年至今戴建康任 公司董事，公司股权结构稳定。

3.公司业绩稳步增长

上市以来转型顺利，分布式光伏运营已经成为核心业务：公司上市以来持续转型，转型成效明显。 收入方面，公司 2015-2018 年收入呈下降趋势，主要原因系公司转移业务重点至高毛利的分布式电 站发电业务。2018 年公司分布式电站发电业务收入占比突破 50%，顺利转型为分布式光伏运营企业。 2018-2022 年，公司分布式光伏运营收入占比由 55%提升至 81%，收入金额由 2.10 亿元提升至 5.29 亿元，复合增速达到 26%，是公司的核心业务。

盈利水平提升明显，2022 年归母净利润同比提升 74%：2015-2023 年一季度，公司毛利率由 16.44% 提升至 53.01%，净利率由 7.47%提升至 23.62%。主要原因系公司精益转型，光伏产品销售占比下降， 新发展业务毛利率较高。根据公司投资者关系活动记录（2021 年 10 月 14 日）， 公司工商业分布式发电项目毛利率基本可保持 60%水平，分布式光伏运营业务收入占比提升带动公 司毛利率上升。毛利率提升带动净利率增长，2018-2022 年归母净利润由 6616 万元提升至 1.92 亿元， 复合增速达 31%，2023 年一季度公司归母净利润达 3008 万元，同比增长 180%。随着公司分布式光 伏装机规模提升，2018 年至今公司总体收入、盈利总体保持量利齐升态势。