芯能科技发展历程、主营业务、股权结构及经营规模如何？

分布式光伏电站领先企业，聚焦发电主业成长迅速。

1.发展历程：屋面分布式光伏开发领先企业，聚焦电站运营全产业链拓展

浙江芯能光伏科技股份有限公司（后称“芯能科技”）成立于 2008 年，成立之初主要从事晶 体硅片的研发、制造和销售；2013 年，公司开始积极探索分布式光伏投资、建设、运营业 务，实现由单一产品制造向分布式光伏电站投资建设业务转变，2014 年开始大规模扩展此 类业务，2016 年，公司开始大力发展自持分布式光伏电站，进军户用光伏电站领域；2018 年，公司登陆上交所上市；2021 年，在“整县推进”背景下，公司开始承接央企及国企的 分布式光伏 EPC 业务，同时依托在分布式光伏领域客户优势，积极拓展储能、充电桩业务。

目前，公司聚焦自持分布式电站业务，以发电业务为核心，同时围绕主业拓展“充电、储电” 等分布式新应用领域。公司是国内最早一批进入分布式光伏领域的企业之一，项目案例和经 验丰富，根据公司年报，公司已为近千家企业提供分布式光伏解决方案，自持分布式光伏电 站项目及分布式光伏开发及服务项目总规模已超 1GW，年发电量达 10 亿 kWh，在工商业 屋面分布式光伏开发领域地位领先，具备一定品牌知名度。

聚焦自持分布式光伏电站，全产业链布局多业务并行。公司主营业务包括分布式光伏电站投 资运营（自持分布式光伏电站）、分布式光伏项目开发建设及服务、光伏产品生产销售、充 电桩投资与运营四项。其中：1）自持分布式光伏电站为公司核心业务，由公司建设投资并 运营光伏电站，与用电用户签订 20 年左右的供电服务协议，通过销售电站所发电量获得稳 定的光伏发电收入；2）分布式光伏项目开发建设及服务包括 EPC、开发及服务、电站运维 业务；3）光伏产品销售指在优先满足自持电站所需光伏组件前提下，根据市场行情及订单 销售光伏组件；4）充电桩主要依托现有分布式光伏客户资源进行拓展，在企业主园区铺设 充电桩，充电桩对外部运营车辆及企业员工提供充电服务，根据电网购电价格向电动车主收 取相应的充电电费及服务费。

自持电站主要为“自发自用，余电上网”模式，BAPV 数量及规模占比较高。公司自持电站主 要为“自发自用，余电上网”模式，区别于“全额上网”分布式光伏电站，所发电量优先供应 屋顶资源业主使用，若供屋顶资源业主使用后尚有余电，余电全额上网。 “自发自用，余电 上网”模式具有以下特点：①盈利能力强，收入、利润弹性大；②资源质量要求较高，开发难 度较大；③客户黏性强，可持续拓展开发业务。截至 2022H1 末，公司累计自持分布式光伏 电站并网容量约 662MW，较期初并网容量增加约 57MW，另有在建、待建和拟签订合同的 自持分布式光伏电站约 167MW。在公司自持电站中，BAPV 数量及装机规模相较 BIPV 占 比较高，截至 2022H1，公司累计建成、并网 BIPV 项目装机规模达 39MW，其他为 BAPV 项目。

分布式光伏项目开发建设及服务业务主要包括分布式光伏电站 EPC、开发及服务、电站运维 三项业务。其中，①EPC 业务，电站投资方负责提供屋顶资源及所需资金，公司根据投资方 需求提供光伏电站 EPC 服务，包括屋顶整理、电站设计、施工安装、自产组件供应、配件 采购、试运行、并网支持等多环节；②分布式光伏项目开发及服务，公司进行屋顶资源开发， 完成工程实施并交付电站，以“组件+服务”的形式实现收入；③电站运维，公司深耕分布 式光伏运维领域多年，运维经验丰富，能够为电站持有方提供精细化的运维服务。 公司分布式光伏开发建设服务业务下游客户主要为进行电站投资建设和运营的央企、国企， 随着“整县推进”项目的逐步落地，公司 EPC、开发服务和运维业务有望和央国企形成优势 互补，助力此板块营收持续增长。

充电桩业务依托分布式光伏电站开展，资源获取成本与投资成本较低。公司充电桩业务主要 依托现有分布式光伏屋顶资源企业主，在业主产业园区及网点投资、铺设并持有运营直流快 充充电桩，通过提供充电服务收取充电费用。公司依托分布式客户资源开展业务，有效降低 资源获取成本，同时可以利用分布式客户电力设施的冗余资源，进而降低充电桩的投资成本。 目前新能源汽车充电需求不断增加，公司充电桩业务有效充电小时数有望增长，带动业务盈 利和业绩提升。

2.股权结构：民营企业持股特征，股权结构较为集中

公司股权相对集中，为典型家族民营企业股权结构。截至 2022 年 9 月末，公司实际控制人 为张利忠、张文娟夫妇及其子张震豪，张利忠先生系芯能科技董事长，张震豪为公司董事兼 总经理，实控人直接和间接合计持有公司 37.11%的股权。公司最终受益人张利忠先生直接 持股比例为 9.86%，间接持股比例为 13.40%，前十大股东包括机构与个人股东，合计持有 公司 51.53%的股份。

3.经营规模：营收结构明显优化，自持分布式电站为主要营收来源

业务结构优化明显，营收、利润快速增长。由于业务方向的调整，公司 2016 年以来营收发 生较大波动，2021 年实现营业收入 4.45 亿元，同比增长 4.31%，2016-2018 年公司营业收 入从 11.49 亿元下滑至 3.84 亿元，主要由于公司从 2016 年开始加大自持分布式电站投入， 减少分布式项目开发及服务规模，同时受光伏产业退坡补贴政策影响，光伏产品价格走低， 但新增电站陆续并网，发电收入及利润不足以弥补其他业务收入及利润的下滑。

2019 年起， 公司业务调整逐步完成，营收和业绩触底回升，营业收入从 2019 年的 3.87 亿元逐步增长至 2021 年的 4.45 亿元，2019-2021 年公司归母净利润从 0.42 亿元大幅增加至 1.1 亿元 （yoy+36.01%），CAGR 高达 61.62%，随着公司自持电站规模的持续扩大，高毛利率的发 电收入占比不断提升，公司整体盈利能力显著提升，2020 年和 2021 年均实现归母净利润的 快速增长，分别同比增长 92.05%、36.01%。2022Q1-Q3 公司分别实现营收和归母净利润 5.19 亿元、1.61 亿元，分别同比高增 50.26%、68.72%，整体成长性突出。2022H1 和 3Q 公司营收增速大幅提升，主要由于公司光伏发电量快速增长，叠加平均综合度电收入提升。

自持分布式光伏电站贡献主要营收，充电桩营收占比显著提升。从业务结构来看，公司营收 来源主要为自持分布式光伏电站售电收入，此项营业收入由 2016 年的 0.40 亿元增长至 2021 年的 4.08 亿元（yoy+17.44%），CAGR 高达 58.83 %，营收占比从 2016 年的 3.60%大幅增 长至 2021 年的 93.77%。分布式光伏开发建设及服务与光伏组件销售业务营收从 2016 年的 10.79 亿元减少至 2021 年的 0.24 亿元，2021 年同比下滑 65.73%。2021 年充电桩业务发 展迅速，实现营收 260.53 万元，同比高增 822.16%。根据公司 2021 年报，公司自持分布 式光伏电站计划向 GW 级迈进，未来该业务仍将为公司营收主要来源，同时充电桩等其他业 务增长态势良好，为公司营收规模增长提供多点支撑。