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芯能科技研究报告：分布式光伏量利齐升，拓展储能+充电桩新赛道。硅片起家，扎根光伏，业务成熟并稳定发展。2008 年，公司以晶体硅片的制造销 售业务起家。2014 年，公司开始大规模扩展分布式电站业务，实现单一产品制造 向太阳能分布式业务重心转移。2015 年公司登陆新三板市场；2018 年公司在上交 所上市，登陆 A 股市场；近几年公司积极探索光伏应用新领域，2020 年进入智慧 电动汽车充电领域；2021 年公司投运储能系统，加速光储充一体化布局。2022 年 公司营业收入 6.5 亿，同比增加 46.0%；归母净利润 1.9 亿，同比增加 74.1%。 23H1 公司营业收入 3.3 亿，同比增加 12.7%；归母净利润 1.1 亿，同比增加 35.9%。

政策积极利好，光伏行业蓬勃向上。双碳目标顶层设计下政策利好光伏装机， 2022 年工商业分布式新增装机同比增加 236.7%。随着“整县推进”深入实施，我 国分布式光伏装机容量有望得到迅速发展，同时电力需求偏紧将再次催生工商业 电站装机需求。预计 2023 全年国内分布式光伏装机容量新增 60-70GW,分布式光 伏 EPC 及运维服务的市场空间将进一步打开。

自持装机逐步迈入 GW 级时代，光伏发电业务量利齐升。公司自持电站容量稳定 发展，2022 年公司自持电站累计装机容量达到 726.5MW，同比增加 18.9%。2022 年公司自持光伏电站发电量约 6.9 亿度，同比增加 19.4%。公司可转债募投 166.3MW 光伏项目，后续装机规模有保障，2023H1 公司自持电站总装机容量约 782.0MW。同期，公司光伏发电业务盈利能力出色，2022 年该项业务毛利率达到 65.5%。光伏产业链成本下降，组件价格已经从 22Q4 接近 2.0 元/W 降到如今的 1.3 元/W。2022 年公司平均销售电价为 0.8 元/kWh，同比上升 7.1%，近年来公司 销售电价维持高位。

布局光储充一体化，充储业务得天独厚。依托光伏产业客户和光伏变压器冗余容 量，公司充电桩业务毛利率达 18.6%，超过行业平均水平。近来部分地区发布光 伏强制储能配比政策，叠加峰谷电价差不断拉大，公司储能业务前景广阔。