中材国际核心竞争力体现在哪？

主业巩固优势，双驱助力成长。

1. 核心主业工程业务：全球市占率领先，有望率先受益工程出海改善

新签合同额稳步提升，工程服务占比过半。截至 2022 年，公司累计在海外 84 个国家和地区承接了 293 条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率 连续 15 年保持世界第一。2021-2022 年公司新签合同金额达到新高，两年均超 500 亿元，其中工程服务分别占比 72%和 61%。

传统水泥和矿山工程业务有望受益“一带一路”海外订单催化。2022 年公司 新签水泥及矿山工程合同 243.30 亿元，实现营业收入 204.76 亿元，同比增长 13.29%。2022 年全球水泥产需量略有下降，但部分热点区域如东部非洲、南部 非洲、东南亚的部分国家水泥需求保持增长。水泥工程市场新建增量主要来自非 洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家基建需求。2022 年公司工程服务新签 项目达 198 个，其中境外项目 78 个，占比接近 40%，境外项目中来自亚洲和非 洲的项目占比约为 94%，亚洲占比超过 60%。从金额来看，2022 年新签项目金 额达 314.39 亿元（与装备业务内部抵消），其中境外达 176.07 亿元（未进行与装 备业务的内部抵消），亚非两洲合计占比约为 98%，亚洲项目占比约为 71%。

传统水泥和矿山工程业务存量技改空间可观。全球水泥产业区域发展不均衡， 整线 EPC 需求增长有限，但“绿色、低碳、智能、可持续发展”已成为全球水泥 行业的共识，海内外存量项目技术改造市场空间较大： 1）国内老线技术改造存在较大需求：“双碳”背景下能耗管控、环保排放等 政策持续加强，2022 年 11 月工信部等四部门联合印发《建材行业碳达峰实施方 案》提出“十四五”期间水泥熟料单位产品综合能耗降低 3%以上，2030 年前建 材行业实现碳达峰，而我国在运行的水泥熟料生产线约 1600 条，其中运转 10 年 以上的线约为 1400 余条； 2）发达国家存量老线升级改造潜力较大：根据公司 2022 年年报，境外约有 2400 条水泥熟料生产线，其中非新型干法 700 条，其余 1700 条新型干法线中， 20 年以上生产线约 1000 条，有 400 条生产线位于碳减排压力较大的欧美国家。

属地化战略推动绿能环保工程和多元化工程落地，有效补充传统工程业务。 公司依托全球品牌影响力、丰富的海外项目管理经验以及长期以来形成的技术、 人才优势，逐渐向绿能、环保、节能、矿业、化工、电力、公路、民用建筑等非 水泥工程领域拓展。2022 年公司 36 家属地化机构持续拓展深耕当地市场，公司 新签属地多元化工程合同 46.34 亿元，同比增长 16%，实现营业收入 18.97 亿元。 绿能工程合同金额超过 15 亿元，成功签订一批风电、光伏等属地化合同。

2. 加快向运维服务商转型，水泥+矿山共驱运维业务高增

运维服务新签合同高增，毛利率较高有利于推动整体盈利能力提升。2022 年 公司新签运维服务合同146.85亿元，同比增长66%，其中新签矿山运维合同74.53 亿元，同比增长 34%，新签水泥整线运维、备品备件合同 65.40 亿元，同比增长 187%。2022 年公司实现运维服务营业收入 90.94 亿元，同比增长 15.49%。从盈 利能力来看，运维服务毛利率呈现逐年提升趋势，2022 年达 22.63%，高于公司 主营业务毛利率水平。

水泥生产线运维服务：收购智慧工业，完善全球运维服务业务布局。2022 年 11 月，中材国际公告收购智慧工业 100%股权。智慧工业为中建材集团控股，主 要从事水泥生产线运维服务，覆盖生产线调试、生产运营、技术支持、专家咨询、 人员培训以及工程优化等水泥厂全流程全方位的技术服务和支持。截至 2022 年 11 月，智慧工业提供生产线运维服务的境外水泥生产线共计 13 条，主要分布在 中东、北非等相关国家，合计水泥产能 1888 万吨，其中： 1）采取生产管理模式的共计 6 条，产能约 898 万吨，公司提供生产线全过 程的生产运维服务，按照产量进行结算； 2）采取技术服务模式的共计 7 条，产能约 990 万吨，公司提供专业技术人 员进行联合生产或专家技术咨询服务等，主要按照技术人员数量进行结算。 根据中材国际“十四五”战略，运维服务是公司未来重点发展方向之一，而 本次收购将有利于强化公司运维服务业务的资源和能力，有利于公司产业链巩固 和进一步发挥协同效应，提升管理效率和盈利能力。

矿山运维服务：依托中材矿山开拓国内市场。2021 年 9 月，公司公告通过向 中国建材发行股份购买其持有的中材矿山的 100%股权，并于 2021 年完成并表。 中材矿山是国家级矿山施工领军企业，承建了国内较多水泥集团及部分国外水泥 企业的矿山工程施工、采矿服务和机电设备安装项目，多年内保持行业领先地位。 收购中材矿山有利于公司将运维业务拓展至矿山工程和采矿服务领域，进一步完 善公司的核心产业链，加快向运营服务商转型。2022 年公司新签矿山运维合同 74.53 亿元，同比增长 34%，在执行矿山运维服务项目 246 个，同比增长 18.8%， 实现矿山运维服务收入 53.46 亿元，同比增长 10.55%，2022 年供矿量完成 5.22 亿吨，同比增长 8.3%。

政策催化专业矿山运维需求。2020 年全国砂石骨料需求量为 178 亿吨，国内 水泥矿开采量约为 25 亿吨，总体保持平稳。当前国家推进安全矿山、绿色矿山建 设，矿山设备向自动化、大型化、智能化以及节能化方向发展。大、中型矿山业 主在缺乏相关专业技术和设备的情况下，倾向于雇佣经验丰富、专业能力突出的 公司协助开展矿山开采服务。

3. 收购合肥院加强装备业务布局

从国产替代到走出去，国产水泥装备优势明显。在 2000 年之前国内的水泥 装备主要依赖进口。通过早年的引进、消化吸收和自主创新，国内研发出具有自 主知识产权的新型干法水泥生产线的核心技术和装备，实现了所有水泥主机装备 国产化，并大量出口国外市场。水泥装备销售与整线 EPC 项目、技改 EPC 项目 紧密相关，伴随水泥行业“高端化、智能化、绿色化”转型，水泥装备仍有较大 需求。国家统计局数据显示，2022 年全国水泥专用设备产量 41.59 万吨，同比增 长 6.7%。 公司拥有大量配备自主知识产权的国际水准水泥专业装备和自动化控制技术 装备。凭借专业的装备制造基地和每年 30 万吨以上产能实力，全面满足 1000t/d 至 12000t/d（及以上）水泥生产线设备配套需求。公司装备产业的范围主要包括 水泥技术装备、矿业破碎及物料处理装备的研发、设计、加工制造、技术服务等， 核心产品包括立磨、辊压机、预热器、回转窑、篦冷机、收尘设备、燃烧器、选 粉机、堆取料机、输送设备、破碎设备、钻探及采矿工程设备。公司主要采用“以 销定产、以产定购”方式，利用与工程总承包业务的协同优势带动装备销售。公 司以专业化理念大力发展高端装备业务，逐步向外行业拓展。

收购合肥院，完善产品矩阵。2022 年公司完成对中建材集团全资子公司合肥 院 100%股权收购，合肥院是中国建材行业重点科研院所和甲级设计单位，主要 从事以水泥为特色的无机非金属材料领域技术和装备的研发、生产和销售，以及 提供配套技术服务。合肥院具备为不同规模的水泥生产线提供粉磨装备、热工装 备、环保装备、粉粒状物料输送设备、钢网架、自动化控制和计量装置的完整技 术、装备设计和生产建设能力，主要装备类产品包括辊压机、立式磨等核心装备。 我们认为，本次收购有利于强化公司在装备设计、研发和制造业务领域的核心竞 争力，并与上市公司现有业务产生协同效应。

坚持科技赋能，强化高端装备驱动发展。2022 年公司新签装备合同 39.58 亿 元，同比增长 11%；实现装备业务收入 47.34 亿元。国内首个最大矿渣立磨成功 投产，国内单体规格最大 13000 吨级篦冷机成功应用。截至 23Q1，公司已完成 合肥院 100%股权和博宇机电 51%股权收购，装备产品矩阵进一步丰富，构筑起 水泥领域品种最全、规模最大、品质高端的装备业务体系。

4. 积极推动集团内优质资产收购整合

积极整合优质资产，推动业务转型升级。近年来，国家不断出台政策鼓励国 有上市公司通过实施并购重组，促进行业整合和产业升级，不断提高上市公司质 量。公司积极响应政策号召，不断推动优质资产收购与整合。2021 年公司收购了 集团内以海外水泥工程承包为主的北京凯盛、以国内水泥工程承包为主的南京凯 盛，以及以矿山运维服务为主的中材矿山；2022 年公司收购合肥院和智慧工业， 在装备制造、海外水泥装备运维方面进一步构建核心竞争力，发挥协同优势。

集中四大水泥院资源禀赋，持续为业务赋能。截至目前，中材国际已囊括南 京院、天津院、成都院以及合肥院四大水泥院。

5. 国企改革成果颇丰，股权激励促进成长

国企三年改革完美收官，新一轮深化改革与中国特色估值体系共舞。自 2019 年 12 月中央经济工作会议提出“要制定实施国有企业改革三年行动方案，提升国 资国企改革综合成效”以来，中央各部委积极推进央国企改革。2023 年 3 月国资 委发文表示以国企改革三年行动为标志的新时代国企改革取得重大成果，未来将 巩固国企改革成果，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，谋划新一轮深化 国企改革的行动方案。新一轮国企改革开启背景下，国资委进一步优化中央企业 经营指标体系为“一利五率”，并提出 2023 年目标为“一增一稳四提升”，统筹 实现质的有效提升和量的合理增长。我们认为，央企考核指标将净利润优化为净 资产收益率体现为对央企盈利能力的重视，而将营业收入利润率优化为营业现金 比率体现为盈利质量的要求。而中国特色估值体系下，央企要实现价值创造与价 值实现兼顾，改善经营与做优基本面是前提核心，我们认为，指标的优化有利于 引导央企经营改善，实现价值重估。

17 年和 21 年两次进行股权激励，激发管理层及核心人员积极性。公司两次 股权激励有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，有利于吸引和留住优秀人 才，充分调动公司董事、高级管理人员、公司核心技术和管理人员的积极性、责 任感和使命感，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，促进 公司成长壮大。