中材国际发展战略及各业务经营情况如何？

重组合肥院整合优质资源，助力公司装备业务发展。

1.水泥工程/装备/运维全产业链央企，出海竞争优势显著

公司作为水泥技术装备与工程龙头，主业工程、装备、服务有望成三足 鼎立格局。公司是全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商，水泥技术装 备与工程主业市占率连续 16 年保持世界第一。2023 年公司再次入选 ENR “全球最大 250 家国际承包商”，位列全球 43 位，中国第 11 位。公司秉持 “一核双驱，三业并举”顶层设计，力争十四五末实现工程、装备、服务三 足鼎立、三位一体、协同发展业务格局。

公司控股股东为中国建材股份有限公司，持股比例为 40.96%，实控人 为国资委。中建材集团是我国建材行业“走出去”参与“一带一路”建设的 排头兵，据企业观察报，截至 23 年中国建材在海外 76 个国家和地区设立 了 196 家机构，境外员工超过 2.4 万人，背靠中建材有望助力公司资源整 合。

公司整合优质资源，拥有工程/装备/运维全产业链。据公司 23 年业绩 说明会，2020 年以来，公司通过收购中材矿山、南京/北京凯盛业务范围拓 展至矿山和工程业务；收购合肥院开展高端装备制造业务。公司先后整合了 国内水泥工业研发、设计、装备及工程优质资源，目前公司是全球水泥技术 装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业，拥有覆盖矿山开采和水 泥生产线技术研发、数字设计、智能制造、智慧建设、智慧运维、售后服务 的完整产业链资源、专业人才队伍和系统解决方案。

2. 工程：海外新建需求依旧旺盛，国内受益老线潜在节 能降碳改造

公司工程技术服务业务以 EPC 工程总承包服务为主。EPC 工程总承包 即按照合同约定，承担工程项目的设计、采购、施工、试运行服务等工作，并对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责。公司工程技术服务主要 涵盖水泥和矿山工程以及绿能环保和多元化工程，在国内外创造了多项水 泥工程建设领域的“第一”。

23 年公司工程技术服务营收同比增长 7.6%，毛利率提升 3.5 pct。公司 积极把握全球新建及存量水泥生产线技改升级需求，在非洲、中东、欧洲、 南亚等市场区域成功获取一批水泥 EPC 整线合同。23 年公司工程技术服务 营业收入 266.65 亿元，同比增长 7.6%，19-23 年 CAGR 为 5.6%，毛利率为 15.73%，同比提升 3.5 个 pct； 23 年公司新签工程技术服务合同额 390.67 亿元，同比增长 21%，19- 23 年 CAGR 为 13.1%；受 23 年国内水泥行业需求萎缩，水泥价格降幅较 大，行业利润大幅下降影响，24 年 Q1 新签合同额为 145.6 亿元，同比下滑 12%。

2.1. 环保政策打开国内老线绿色智能技术改造需求空间

国内水泥需求下降，24 年 Q1 全国水泥产量同比下降 11.6%，降幅较 1-2 月扩大。受地产调整及环保影响，国内水泥产量自 20 年后不断下降， 根据水泥网数据，23 年/24 年 Q1 全国规模以上水泥产量为 20.23/3.56 亿吨， 同比下降 0.7%/11.6%，为 2011 年以来最低水平；20 年-23 年全国水泥熟料 产能利用率由 77.5%降至 59%。

环保政策打开国内老线绿色智能技术改造需求空间。据中诚信国际， 中国建筑材料联合会数据显示，我国水泥行业碳排放量约占建材行业碳排 放的 83%、全国碳排放总量的 10%，是我国实现“双碳”目标的重点攻关 领域。近两年，工信部联合多部门频频发文，进一步推动水泥行业绿色减排。 2024 年 1 月 19 日，生态环境部等五部门联合发布《关于推进实施水泥行业 超低排放的意见》，目标到 2028 年底前，重点区域水泥熟料生产企业基本 完成改造，全国力争 80%水泥熟料产能完成改造。根据公司 2023 年年报， 截止 22 年底，我国在运行的水泥熟料生产线 1572 条，其中运转 10 年以上 的线占比 80%，国内老线绿色智能技术改造需求空间仍较大。

公司目标到 30 年实现单位水泥碳排放降低 30%。根据中国建筑材料 科学研究总院 2023 年 7 月发布的《中国水泥行业碳中和路径研究》，水泥 生产过程排放 CO₂的过程主要分为能源活动排放（煤炭燃烧）、工艺过程排 放（碳酸盐分解）、间接排放。占比分别为 35%、60%、5%。水泥行业减少 碳排放主要的技术路径包括：1）现有工艺设备的极致能效提升；2）基于原 料替代的低碳水泥技术；3）针对煅烧环节燃煤排放问题的燃料替代；4）针 对末端处置的碳捕集、利用与封存（CCUS）。根据中国建材杂志，公司已形 成围绕绿色节能的一体化解决方案，目标到 2030 年，实现单位熟料碳排放 降低 20%，单位水泥碳排放降低 30%；到 2050 年，实现单位熟料平均碳减 排 40%。

2.2. 公司水泥 EPC 业务全球市占率 65%，境外新建 EPC200- 250 亿/年增量空间或将充分受益

23 年新签境外工程技术服务合同金额大幅增长，同比+56%，中东、非 洲占比最大。受疫情放开后经济回暖影响，境外水泥 EPC 市场呈现恢复性 增长的局面，增量主要来自非洲、中东、南亚等“一带一路”沿线国家基建 需求。23 年公司工程技术服务新签合同数量 255 个，金额 390.67 亿元。其 中，新签境外项目金额 274.81 亿元，金额占比 70.34%，同比增长 56.1%， 远高于以往年份水平。分区域看，新签工程技术合同金额中东南亚/中东/亚 洲其他地区/非洲/欧洲/美洲分别为 18/83/41/75/45/12 亿元，占比分别为 6.7%/30.2%/15% /27.4%/ 16.3%/4.4%。

公司水泥 EPC 全球市占率 65%，或将充分受益于海外水泥需求增长。 伴随城镇化发展与人口增长红利，发展中国家水泥需求仍有较大增长空间， 根据 Onfield Investment Research 2024 年 1 月预测，2024 年全球水泥需求量 （不含中国）将同比+2.9%。而据麦肯锡预测，到 2025 年境外每年仍有 200- 250 亿水泥 EPC 增量市场空间。23 年公司水泥 EPC 业务全球市占率 65%， 按照预测,水泥 EPC 增量或给公司带来显著增量收入。 “SINOMA”品牌成为国际建材工程市场最具影响力的品牌之一。根据中国建材报，公司在海外拥有超 100 家本土化公司和代表机构、约 1800 名 外籍长期雇员、2700 多名优秀的项目管理人员，建立了完善的属地区域性 服务网络。公司凭借“工期短、履约好、性能优、服务佳”的优质品牌形象， 与 Holcim、Heidelberg、Dangote 等全球水泥巨头建立了长期合作关系， “SINOMA”品牌成为国际建材工程市场最具影响力的品牌之一。

3. 装备：强强联合，EPC 业务带动装备业务发展

3.1. 重组合肥院整合优质资源，助力公司装备业务发展

公司装备产业主要包括水泥技术装备、矿业破碎及物料处理装备的研 发、设计、加工制造、技术服务等，核心产品包括立磨、辊压机、预热器、 回转窑、篦冷机、收尘设备、燃烧器、选粉机、堆取料机、输送设备、破碎 设备、钻探及采矿工程设备。 23 年合肥院重组完成，公司构筑了水泥领域规模最大、品种最全的装 备业务，拥有 700-14000t/d 级全规模、覆盖破碎、粉磨、烧成、物料输送、 环保以及 DCS 控制系统全流程的具有自主知识产权的系列核心装备。十类 核心主机装备自给率超过 60%，立磨、辊压机、篦冷机、预热器等拳头产品 市场份额稳居全国第一；其中，熟料输送机国内市占率达 85%，篦冷机国内 市场占有率超过 70%。

重组合肥院整合优质资源，助力公司装备业务发展。合肥院重组后，解 决了中建材集团内部同业竞争问题，整合优质资源充分发挥协同优势，加强 上市公司装备业务，提升核心竞争力。公司一方面利用与工程总承包业务的 协同优势带动装备销售；另一方面通过装备专业化发展拓展外行业市场空 间，实现行业产品向专业产品转变。2023 年公司实现高端装备制造营业收 入 71.76 亿元，同比增长 2%；23 年高端装备制造新签合同额为 74.12 亿元， 同比增长 14%。 23 年公司超额完成业绩承诺。中建材总院承诺重组后合肥院合并报表 23/24/25 年扣非净利润不低于 2/2.08/2.21 亿元，收入分成数不低于 189.98/115.97/48.87 万元，23 年实际实现扣非净利润/收入分成数 2.6 亿元 /199.93 万元，完成率达 129.74%/105.24%。

3.2. 23-25 年装备市场空间约 400 亿/年，公司市占率 20%有望 提升

23 年国内水泥企业海外熟料产能同比增长 35.5%，到 25 年装备市场 每年约 350-400 亿空间。目前水泥装备销售主要面向以境外市场为主的整 线 EPC 项目需求和境内水泥行业转型升级带来的技改 EPC 项目需求。近十 年来，国内多家水泥企业加快了海外布局，众多水泥熟料项目在“一带一路” 沿线扎根。根据水泥网数据，23 年底，国内水泥企业海外熟料产能已扩张 至 6341.3 万吨，同比增长 35.5%，已投产运营水泥熟料生产线达 64 条，仅 23 年增加了 20 条。伴随境外水泥 EPC 业务迎来恢复性增长以及全球水泥 行业绿色智能转型进程持续推进，水泥装备仍有较大潜在需求空间。据麦肯 锡预测，到 2025 年水泥装备全球市场规模预计每年约 350-400 亿元。 由于设备使用场景和制造工艺原理的相通性，水泥行业相关装备技术 经过改进后能够应用于固废处置、新能源、冶金等其他行业。公司现有核心 装备已成功向水泥外行业拓展，有望持续向水泥外行业拓展延伸。

全球市占率有望提升。根据智研咨询，水泥专用设备的国际市场份额主 要由史密斯、伯利休斯、洪堡等海外厂商，以及国内的中材国际等企业所占 据。海外厂商在水泥专用设备领域发展历史悠久，具备成熟的生产线和专利 技术，在全球市场中有着较强的市场竞争力。据水泥网，24 年初全球水泥 巨头丹麦斯密斯公司宣布考虑剥离其水泥业务。斯密斯公司 23 年水泥业务 订单下降 26.1%，实现收入 60 亿丹麦克朗，同比-3.4%。按照公司 2023 年 装备业务收入测算，水泥装备全球市占率约 20%，市占率有望进一步提升。

4. 运维：矿山运维和水泥运维业务空间巨大

4.1. 运维服务快速增长，产业结构不断优化

运维服务收入快速增长，其中 23 年矿山运维同比+22%。公司生产运营服务业务主要涵盖水泥生产线运维服务、矿山运维服务、数字智能服务、 固废资源化利用等领域。2023年公司生产运营服务实现营业收入106亿元， 同比增长 13.83%，19-23 年 GAGR 达 25.8%。其中，矿山运维实现营业收 入 64.82 亿元，同比增长 22.45%；水泥及其他运维服务实现营业收入 41.18 亿元，同比增长 2.48%。

2023 年新签生产运营服务合同额 135.86 亿元，同比增长 14%，18-23 年 CAGR 达 111.7%。其中，新签矿山运维合同额 79.75 亿元，同比增长 7%； 新签水泥和其他运维合同额 56.10 亿元，同比增长 26%。24 年 Q1 公司新 签矿山运维合同额 26.33 亿元，同比+32%，占运维业务新签总合同额比重 为 58.3%。23 年在执行矿山运维项目达到 281 个，供矿量达到 6.5 亿吨，同 比+25%。

21 年公司收购中材矿山，拓展矿山运维业务；22 年收购智慧工业，完 善水泥运维全球布局。智慧工业具备良好的海外服务经验，截止 22 年 11 月 有提供生产线运维服务的境外水泥生产线共计 13 条，合计水泥产能 1888 万吨，在沙特、埃塞俄比亚、约旦、伊拉克、也门、阿曼建立了属地化维修 基地，总服务半径可达 60 个国家。

4.2. 运维市场空间：矿山运维 300 亿/年，水泥运维 450 亿/年

矿山运维：据麦肯锡研究分析，到 2025 年国内水泥石灰石和骨料矿第 三方工程运维市场规模预计每年约 280-300 亿元。绿色矿山政策推动、其他 露天矿品种拓展及境外矿业服务拓展是矿山运维未来主要的增长：

1）绿色矿山政策推动：2023 年底自然资源部《关于进一步加强绿色矿 山建设的通知》发布，目标到 2028 年底持证在产的全部大型矿山、80%中 型矿山要达到绿色矿山标准要求。伴随国家对矿山开采安全、环保方面的要 求日益严格，大、中型矿山业主在缺乏相关专业技术和设备的情况下，更倾 向于将矿山运维外包至专业服务商，综合实力较强的大型服务商竞争优势 愈加明显。公司绿色矿山建设成果丰硕，累计已建成 131 座绿色矿山，在 21 个项目投入运营 177 辆新能源矿车。

2）其他露天矿品种拓展：公司拥有开采其他露天矿的技术储备，依托 现有技术可向砂石骨料、有色金属等其他露天矿品种扩展，23 年新签 11 个 非水泥骨料采矿服务合同，收入超过 9 亿元。根据砂石骨料网，23 年全国 砂石骨料需求量为 151.7 亿吨，后疫情时代，城中村改造及“保交楼”工作 仍将继续推进，预计 24 年全国砂石年需求量仍将维持在 150 亿吨上下。根 据工信部，23 年有色金属稳中向好，十种常用有色金属产量为 7470 万吨，同比+7.1%，首次突破 7000 万吨。

3）境外矿业服务拓展：公司依托海外属地化优势和工程业务带动，积 极拓展境外矿服业务，23 年已实现 5 个境外矿山运维服务项目。中材水泥 已剥离境内水泥资产，专注于国际化业务拓展，目前在蒙古、尼日利亚、赞 比亚合计拥有约 300 万吨的熟料和骨料产能。公司水泥、矿山协同发展，中 材水泥海外产能的扩张有望带动矿业服务的发展。

水泥运维：水泥运维服务包括整线生产运营、备品备件和维修业务。据 麦肯锡研究预测，未来 5 年备品备件及运维服务市场规模将保持稳定，预 计每年 400-450 亿元。 1）整线生产运维：公司整线生产运营业务主要在境外，非洲、中东、 东南亚等地区新建水泥生产线较多，当地业主管理经验、技术力量薄弱，对 水泥整线运维等技术服务需求较大。 2）备件备品：市场主要参与者为小型私人服务商或业主自营，竞争格 局较为分散。备品备件属于耗材类业务，使用周期较短，考虑到设备使用寿 命限制和替换材料升级需求，售后和备品备件市场规模可观。 3）维修业务：据中建材智慧工业官网，公司能够提供设备故障远程诊 断与专家上门咨询、维修方案优化及施工监督管理、属地化维修队伍派驻以 及紧急事故抢修 7DAY*24H 维修服务。