三花智控热管理业务布局进展如何？

先发与技术优势明显，成长确定性强。

1. 热管理产品谱系完整，技术壁垒深厚

在传统汽车领域，三花汽零在发动机启停系统、涡轮增压系统、新一代发动机和传动系 统的热部件开发中处于领先地位。针对新能源车型，三花汽零针对 EV 和 PHEV 汽车开 发了针对性的解决方案，特别是在电子元件和电池冷却和热泵系统方面，可在车辆运行 所需的能量、满足乘员的气候舒适度和延长行驶里程。

技术实力领先，产品壁垒深厚。公司研发投入、专利数量大幅领先同行，核心产品电子 膨胀阀、八通阀技术壁垒高。其中，电子膨胀阀产品，公司自研算法并与外购芯片进行 系统匹配，同时依靠大量的下游客户积累数据反馈。

依靠产品&技术优势，公司大力发展集成化组件，推动单车价值量持续上行。产品层面， 公司从供单品逐步转向集成供应，其中热泵集成控制模块为公司主力产品。单车价值量 有目前单品的几百元，有望提升至千元以上水平。

公司拳头产品电子膨胀阀具备先发优势，持续受益于行业高增长。公司完成对车用热 管理核心三大类零部件（阀+泵+换热器）全覆盖，并在热泵热管理系统产品的研发和 量产保持全球领先。根据灼识咨询的数据，公司的车用电子膨胀阀 2021 年全球市场份 额超过 50%。 储能技术与汽车同源，公司技术实力强、客户覆盖度广、2023 年开始贡献收入，未来 有望复制汽零业务的成功路径。 1）技术领域，如前所述，液冷模式预计成为未来储能热管理的主流方案，其核心为热 泵相关技术。公司是作为中国化学与物理电源行业协会储能应用分会副理事长单位，同 时也是《储能电池液冷散热器》国家标准的参编单位。前期公司热泵产品在家电和新能 源汽车上都已经得到长期和广泛的应用，已有的阀、泵、换热器以及相关的组件类产 品都可以使用在液冷热管理领域，相关技术已有三十余年积累。 2）客户方面，公司全球化的布局，能在全球范围内为储能客户提供技术服务和售后服 务。公司 2022 年开始布局储能解决方案，成立公司，2023 年预计将形成销售，截至 目前获取多个标杆客户的合格供应商认证，项目陆续落地。

2. 深度合作优质车企，充分受益客户销量增长

把握产业链前端，盈利能力领先同行。公司的制冷业务以及汽车热管理业务在技术上存 在一定迁移，在产品上存在很大的相似性，二者在原材料的采购、产品的生产研发上能 够起到一定程度的协同作用。另外，2021 年公司汽车零部件业务营业收入已经超过 40 亿元，已经具备一定的规模。多元化经营协同以及规模效应共同打造了公司的强成本管 控能力。和同行相比，公司的盈利能力领先。

在手客户优质，覆盖主流车企。公司不断凭借业内领先的技术实力和产品质量，已合作 通用、宝马、沃尔沃、特斯拉、蔚来、比亚迪等国内外主流车企。其中特斯拉 2023 年 计划实现 180 万-200 万辆销量，同比增加 37.4%-52.7%。考虑 Cybertruck 量产在即， 后续还有 Robotaxi、“2.5 万美元车型”以及机器人等新产品规划。特斯拉已官宣第五 座工厂落户墨西哥蒙特雷，预计年产量约 100 万辆，长期看，特斯拉计划建 10-12 座 超级工厂，2030 年目标全球销售 2000 万辆。

积极布局海外资产，持续发力全球市场。汽零业务已在中国、北美以及欧洲设立 3 个 工程中心，在中国、墨西哥和印度拥有 3 个制造工厂，在中国、日本、韩国、北美和欧 洲设有 5 个销售分支机构。全球化布局有利于缩短供应链长度，提高运营效率及响应速 度。

GDR 项目助力产能扩张，匹配客户销量增长与机器人等新业务需求。2023 年 6 月，公 司公告拟发行 GDR 募资不超过 50 亿元，用于三花墨西哥年产 800 万套智能化热管理 部件项目、三花波兰汽车零部件生产线、机器人机电执行器研发等项目及补充流动资金 项目。公司拟在瑞士证券交易所挂牌上市，有利于公司全球化的业务布局。