华铁应急业务布局有何进展？

传统业务稳健发展，并购拓展新业务。

1.建筑支护设备保有量行业第一

公司是建筑支护设备业务头部企业，设备保有量居行业第一。公司建筑 支护设备租赁服务板块主要包括地铁钢支撑、民用钢支撑、铝合金模板 和集成式升降操作平台等。目前公司地铁钢支撑设备保有量超过 32 万 吨，连续多年位列市场首位；民用钢支撑保有量超过 2 万吨；铝合金模 板和爬架合计超过 160 万平方米，其中铝模板 75 万平方米，爬架 87 万 平方米，设备保有量均处于行业头部。 建筑支护设备业务收入规模持续提升，毛利率呈下降趋势但存在下限。

建筑支护设备业务是公司的主营业务之一，营收快速增长，2017 年到 2021 年复合增长率达到 30%。受到市场竞争加剧影响，公司建筑支护设 备业务收入毛利率从 2018 年的 71.3%下降至 2022 年上半年的 45.85%。 虽然建筑支护设备业务毛利率呈下降趋势，但是我们认为降幅将逐渐缩 小，原因如下：1）设备购置成本持续下降，从而降低了资金投入和折 旧成本；2）并购加强规模效应，降低费用；3）租赁商平均规模小且较 为分散，难以形成一致市场行为。

公司通过并购加速建筑支护设备业务发展。建筑支护设备租赁市场呈现 分散化经营局面，公司作为建筑支护设备租赁市场龙头，可以凭借规模 优势并购小规模租赁商来快速提升市占率。公司于 2021 年收购了主营 铝模板的浙江恒铝和主营爬架的浙江粤顺、湖北仁泰等公司，进一步提 升了设备保有量规模。

2.并购入局地下维修维护工程

公司收购浙江吉通布局地下维修维护工程业务，业绩承诺得到兑现。公 司于 2019 年并购浙江吉通 51%股权，入局地下维修维护业务，并购安 排中浙江吉通承诺 2019-2021 年扣非净利润不低于 1.8 亿元。浙江吉通 于 2019-2021 年分别实现净利润 5487/5851/7021 万元，兑现业绩承诺。 公司于 2021 年以 3.43 亿元对价并购浙江吉通的剩余 49%股权，并已于 2022 年完成。公司地下维修维护业务技术优势显著，业绩表现良好。地下维修维护工 程技术壁垒高，市场头部集中特征明显，随着技术进步和交流，行业将 持续良性发展。公司拥有 IMS、MJS、TAD、TRD 等多种工法，部分技 术工法为国内独有，在行业中处于领先地位。2019-2022 年上半年地下维修维护业务分别实现 0.91/1.88/2.55/0.96 亿元营业收入，毛利率分别为 55.31%/50%/53.61%/45.63%。

3.多次股权激励彰显发展信心

自 2018 年以来公司共开展 5 次股权激励计划。公司分别于 2018-2021 年开展了 1/1/1/2 次股权激励计划，其中 2018-2020 年的股权激励计划以 归母净利润为业绩考核指标，2019 年和 2020 年的股权激励计划均完成 了考核目标。2021 年的两次股权激励计划以营收为业绩考核指标，考虑 到公司于 2019 年切入地下维修维护工程业务并启动高空作业平台租赁 业务，我们认为公司开始追求营收规模，原因如下：1）公司处于设备 租赁行业，中小规模租赁商数量众多但行业头部集中趋势明显，营收快 速增长将提升公司市占率，有望通过规模效应进一步提升毛利率；2） 公司各项主要业务毛利率均为 45%-50%，2022 年上半年销售净利率为 19.2%，优于行业可比公司，我们认为公司仍有一定降价空间。

公司最新两期股权激励计划彰显对未来发展速度的信心。公司于 2021 年发布了股权激励计划，2021 年-2025 年营业收入目标同比增速分别为 14.65%/40%/40%，体现了公司对未来业绩快速增长的信心。