外资流出的决定性因素以及当前配置思路

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《投资策略专题研究：从历次外资流出行为看当前配置思路》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

决定外资方向的关键性因素有四方面，一是阶段性止盈，如 2019 年 4 月和 2020 年 7 月外资在 A 股反弹行情中获得超额收益并获利了结；二是受到突发风险事 件的冲击，如疫情爆发或中美关系恶化；三是美债利率快速上行导致外资主动 回流资金；四是美元发生流动性危机，外资基金的大规模赎回引发资金被动回 流。2018 年在美联储连续加息的背景下美债利率实现两次快速上冲，分别在 2 月和 10 月引发 A 股外资大幅流出。

中美贸易摩擦开始至 2019 年 4 月期间，外资 流向同人民币汇率密切相关，即贬值时期外资边际流出，升值时期外资边际流入。 2019 年 4-5 月中美贸易摩擦再起催化外资阶段性获利了结。2020 年 3 月全球疫 情爆发后，恐慌指数大幅上行叠加美元流动性短缺再度导致短期外资流出。2020 年 7 月至 9 月外资在中美关系恶化背景下再度获利了结，减配高估值行业，这次 流出持续时间比以往更长。当前外资流出是在美债利率快速上行且股权风险溢价 不断下降背景下进行了长达一个半月的流出，配置思路经历了由高估值向周期板 块的切换。

参考历史上外资大幅流出的节奏来看，当前外资流出已接近尾声，本周外资流 向同样显示成长板块的减持已开始趋缓，A 股股权风险溢价也在经历了三月初的 急跌后重回上行通道，随着国内金稳会定调以及经济数据超预期，或将持续吸 引外资流入。一方面当前单周外资流出幅度已超过历史绝大多数水平，此外，以 往外资集中流出通常不超过 1 个月，而当前已经持续一个半月，从时长上看也已 接近尾声。另一方面，从本周外资流向来看，流入行业有所增加，前期流出较多 的家电行业资金也转为了净流入，尽管成长板块外资持续流出，但电子、电力设 备、计算机及医药生物等行业外资持股市值占行业的比重有所增加，体现出外资 已从主动减持转为被动减持，后续转向增持的可能性较大。随着美联储加息落地， 美债利率短期上行空间有限，A 股股权风险溢价有望持续上行，吸引外资流入。

维持市场将迎来超跌反弹的判断，推荐首选前期调整较为充分的且外资减持速 度放缓的成长板块。三月以来市场快速调整，外资大幅流出本质上是多种负面因 素交织的结果，信息传播的网络效应使坏消息堆叠，从而导致市场存在超调的可 能。从后续的演绎来看，3 月中旬美联储加息 25bp 几成定局，加息落地之后美 联储将采取“边走边看”的货币政策思路，紧缩预期最紧张的时候已经过去。国 内方面政策底出现，呵护市场的基调明确，超跌反弹可期。随